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【银河农业谢芝优】公司点评丨温氏股份 (300498):Q2猪鸡价格下跌拖累业绩,生猪成本好转中

[2021-08-26 08:09:55] 编辑:时尚360度C 点击量:92
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投资研报

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◆ 核心观点

事件:公司发布2021年半年度报告。

◆ 投资建议

受益鸡价回暖上行,公司肉鸡业绩表现或向好;随着母猪自供能力与效率提升,公司生猪养殖完全成本有望逐步下行,后续业绩改善可期。考虑到猪价中短期走势,我们预计公司 2021-2022年 EPS 分别-0.84、0.06元。长期来看,随着公司成本逐步下行,未来猪价探底上行,公司业绩有望显著好转。维持“推荐”评级。

◆ 风险提示

1、动物疫病的风险;2、原材料价格大幅波动的风险;3、环保、养殖等方面政策变化的风险;4、自然灾害的风险;5、食品安全的风险等。

核心观点

事件

公司发布2021年半年度报告。

Q2猪鸡价格下行,拖累业绩表现

2021H1公司营业收入为306.34亿元,同比-14.83%,其中猪肉类养殖、肉鸡类养殖分别贡献收入145.89亿元、136.59亿元,同比-37.38%、+31.89%;归母利润-24.98亿元,同比-160.14%;扣非后归母净利润为-31.52亿元,同比-174.75%。公司综合毛利率2.27%,同比-20.81pct;期间费用率为11.19%,同比.98pct。2021Q2公司营业收入为138.16亿元,同比-25.39%;归母净利润-30.41亿元,同比-234.50%;扣非后归母净利润-36.91亿元,同比-265.17%。公司综合毛利率-11.34%,同比-36.80pct;期间费用率为13.15%,同比+3.32pct。2021H1,公司生猪均价同比-31.34%,叠加饲料原料价格高位,养殖成本增加,养猪业务利润同比大幅下降。

Q2肉鸡价格下行压制利润增长,8月鸡价好转中

2021H1公司销售肉鸡4.84亿只,同比+0.97%;肉鸡业务毛利率13.99%,同比+24.98pct。整体上半年来看,公司毛鸡、毛鸭售价同比+26.74%、+34.70%,价格高位部分消化饲料原料成本上涨压力,实现养禽业务利润同比大幅上升。单看Q2,公司肉鸡销量为2.58亿只,同比+0.87%;销售均价为12.39元/kg,环比-13.78%,同比1.72%;Q2鸡价呈现下行趋势,我们估算5月基本盈亏平衡,6月出现亏损。鸡价继7月持续下行探底后,当前有回暖趋势,我们预计H2鸡价或呈上行走势,利好肉鸡利润向好。

在鲜品业务方面,21H1公司销售鲜品6900万只,同比+33.51%,销售占比提升至13.5%。在产能建设方面,公司稳步推进养殖小区和屠宰产能建设,现有肉鸡养殖小区产能约1.70亿只,单班屠宰产能约2.56亿只/年。

母猪自供能力大幅提升,自繁自养完全成本逐月下降

2021H1公司销售肉猪468.73万头,同比-3.67%,毛利率-11.63%,同比-50.02pct;销售均价约23.33元/kg,同比-31.34%。21Q2公司销售生猪259.01万头,同比-0.89%;销售均价约18.14元/kg,环比-38.74%,同比-43.44%。公司扎实推进相关固本强基工作,全面推广云南公司防非模式,效果稳定向好。母猪自供方面,公司通过三系杂交配套种猪生产模式加快补充母猪,母猪自供能力大幅提升。公司高繁母猪存栏数量超过100万头,比例提升至95%。自繁猪苗方面,6月底公司自产猪苗达120万头,逐月攀升;6月底猪苗平均生产成本降至470元/头,部分优秀种猪场猪苗成本低于350元/头。公司自繁自养完全成本呈逐月下降趋势。

投资建议

受益鸡价回暖上行,公司肉鸡业绩表现或向好;

随着母猪自供能力与效率提升,公司生猪养殖完全成本有望逐步下行,后续业绩改善可期。

考虑到猪价中短期走势,我们预计公司

2021-2022

EPS

分别

-0.84

、

0.06

元。

长期来看,随着公司成本逐步下行,未来猪价探底上行,公司业绩有望显著好转。

维持“推荐”评级。

主要财务指标

【银河农业谢芝优】公司点评丨温氏股份 (300498):Q2猪鸡价格下跌拖累业绩,生猪成本好转中

资料来源:wind,中国银河证券研究院整理

风险提示

1、动物疫病的风险;2、原材料价格大幅波动的风险;3、环保、养殖等方面政策变化的风险;4、自然灾害的风险;5、食品安全的风险等。

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本文摘自报告:《【银河农业谢芝优】公司点评报告_农林牧渔_温氏股份(300498):Q2猪鸡价格下跌拖累业绩,生猪成本好转中》

报告发布日期:2021年8月19日

报告发布机构:中国银河证券

报告分析师:

谢芝优 执业证书编号:S0130519020001

【银河农业谢芝优】公司点评丨温氏股份 (300498):Q2猪鸡价格下跌拖累业绩,生猪成本好转中

谢芝优

农业分析师,南京大学管理学硕士,2018年加入银河证券研究院,曾就职于西南证券、国泰君安证券。六年证券行业研究经验,深入研究猪周期、糖周期等,擅长行业分析,具备扎实的选股能力。曾为新财富农林牧渔行业第四名、新财富最具潜力第一名、金牛奖农业第一名、IAMAC农业第三名、Wind金牌分析师农业第一名团队成员。

评级体系:

银河证券行业评级体系:推荐、谨慎推荐、中性、回避。

推荐:是指未来6-12个月,行业指数超越交易所指数平均回报20%及以上。该评级由分析师给出。

谨慎推荐:行业指数超越交易所指数平均回报。该评级由分析师给出。

中性:行业指数与交易所指数平均回报相当。该评级由分析师给出。

回避:行业指数低于交易所指数平均回报10%及以上。该评级由分析师给出。

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