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【宏观-袁方】11月经济数据点评:经济的趋势回暖尚需等待

[2021-12-17 07:50:09] 编辑:天下财经 点击量:44
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!■房地产投资数据止跌、制造业投资回暖,进而推动工业增速小幅上行。量价数据显示能耗双控政策维持偏严。11月工业增加值同比3.8%,两年复合同比5.4%,连续两月小幅抬升0.2个百 .....

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■房地产投资数据止跌、制造业投资回暖,进而推动工业增速小幅上行。量价数据显示能耗双控政策维持偏严。11月工业增加值同比3.8%,两年复合同比5.4%,连续两月小幅抬升0.2个百分点。从三大门类看,制造业和公用事业同比增速分别较上月上升0.3个和0.7个百分点,而采矿业则下滑0.6个百分点。能耗双控政策维持偏严,房地产投资数据止跌、制造业投资回暖,进而推动工业增速小幅上行。

■往后看,尽管房地产融资政策出现转折,但房地产新开工、投资数据的趋势回升仍需时间,消费、制造业投资的恢复相对温和,基建有望从明年发力,经济的反转仍需等待。11月基建投资两年复合增速为-0.9%,较10月下滑2个百分点。尽管四季度以来财政部敦促加快地方政府专项债的发行速度,但形成实物工作量的滞后性、以及对隐性债务约束的持续存在,使得基建投资增速下半年以来围绕0%附近波动。未来随着稳增长措施的出台落地,基建投资可能在明年初开始反弹,但幅度预计较为温和。尽管对房地产行业债务去化的政策方向没有改变,但伴随一系列融资政策的放松,房地产行业的流动性危机得到控制,市场从无序出清转为有序出清。在此背景下,房地产各项数据此前加速下滑的状态出现缓和,这表明房地产行业的至暗时刻已经过去。11月社会消费品零售两年复合名义增速4.4%,较上月小幅回落0.2个百分点,但四季度以来的中枢表现好于三季度。分类别看,限额以上企业零售上升,限额以下企业零售回落。分品类看,汽车、化妆品、文化办公用品等表现较好,烟酒、纺织、石油制品等表现偏弱。考虑到传染性更强的Omicron变异毒株对疫情防控的压力,我国居民部门消费倾向在四季度可能仍受到明显抑制,社零增速将在比疫情前更低的中枢水平波动。但往后看,随着疫情逐渐向流感化的方向演变,防疫措施可能出现边际转松,而稳增长基调下的促消费政策可能也会促使社零增速出现回暖。

■风险提示:疫情发展超预期和地缘政治风险等。

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