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【信用】20211228摘要合集

[2021-12-29 07:11:57] 编辑:江南的故事酒馆 点击量:84
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导读:【ABS周度观察】年末NPL-ABS冲刺发行本周热点:临近年末,商业银行不良资产会计出表和风险出表诉求增强,NPL-ABS发行量短期内明显上行。2021年12月至今,NPL-ABS共计发行21单,规模合计112.42亿元,较上月增发82.61亿元,占全年至今合计发行规模的37. .....

【ABS周度观察】年末NPL-ABS冲刺发行

本周热点:

临近年末,商业银行不良资产会计出表和风险出表诉求增强,NPL-ABS发行量短期内明显上行。2021年12月至今,NPL-ABS共计发行21单,规模合计112.42亿元,较上月增发82.61亿元,占全年至今合计发行规模的37.33%。除年末外,季末发行量亦相较于其他月份要高,2021年3月、6月、9月的发行量分别为21.55亿元、56.93亿元和41.75亿元,叠加12月的发行量合计232.65亿元,占全年至今发行规模的77.26%。目前NPL-ABS相较于其他信贷ABS仍存在一定利差优势,且久期较预期短,可选择季末、尤其是年末冲刺发行时建仓。

本周动态:

本周银行间市场发行数量为24单,其中信贷ABS本周发9单,发行规模222.94亿元,较上周大幅上升;发行利率范围扩大至2.71%–3.64%,利差为-869.83–77.85BP;ABN共发行15单,发行规模184.97亿元,较上周有所下降,发行利率范围缩小至2.38%–5.56%,利差缩小为20.75–223.22BP。本周以来交易所市场发行企业ABS共31单,共计419.02亿元,较上周大幅上升,发行利率范围扩大至2.95%–8.00%,利差扩大为-13.00–310.00BP。本周交易所挂牌21只产品,成交规模为318.81亿元,较上周大幅上升;成交方面,银行间ABS成交证券138只,成交规模为218.37亿元,较上周有所下降。交易所成交779只,成交规模为190.76亿元,较上周有所下降。本周,各等级一年期和三年期到期收益率整体呈下降趋势,其中AAA、AA一年期收益率较上周均下降1BP,AAA、AA三年期收益率较上周分别均下降3BP。一年期AAA级与AA级信用利差为67.20 BP,较两周前上升1BP,三年期信用利差为94.27BP,较两周前下降1 BP 。下周银行间市场计划发行2单资产支持证券,发行规模为25.85亿元。

近两周的X-REITs指数呈现波动下降的趋势,和上周相比总指数下降0.01%。至2021年12月24日收盘,当日X-REITs总指数为120.94,特许经营权类型为115.63,产权类型为125.07。

高收益债周报第五十一期:新力控股违约,部分地产发行人国际评级持续下调

市场方面,上周二级市场成交YTM收盘价在10%以上的高收益债成交金额共计116.59亿元,环比上上周下降26.44亿元;其中房地产类、城投类、产业类高收益债成交金额分别为51.63亿元、34.83亿元与30.14亿元,占比分别为44.28%、29.87%与25.85%,环比上上周分别下降23.73亿元、增加4.63亿元、下降7.34亿元。上周高收益债成交金额环比整体下降,其中地产债、产业债出现下降,城投债小幅增长。

上周共有28家地产债主体、69家城投债主体、43家产业债主体有高收益债成交。

上周新增高收益债主体共计31家。其中地产债主体4家、城投债主体20家、产业债主体7家。我们对部分市场关注度较高的高收益债主体近期热点事件进行了跟踪整理。

我们统计了此前两周均有高收益交易,且上周成交金额超过1000万元的活跃高收益债个券。并对违约债券偿还进展与新发行债券进行跟踪。

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【ABS深度观察】融资租赁ABS研究透视

目前融资租赁已呈现了规模化发展,合同余额突破6万亿元,尽管增速放缓,仍为ABS提供了标准化、规模化的备选资产。2020年后融资租赁监管机构由商务部变更为银保监会,杠杆使用从此前的10倍降至8倍,经营审慎标准趋严。融资租赁每年为ABS市场贡献千亿以上发行体量,投融资监管政策和供给均相对稳定。作为标准化备选资产类型,融资租赁ABS交易结构相对一致,租赁物物权是否转移、保证金是否入池等实务问题均通过相关条款进行完善。

融资租赁ABS单笔发行规模集中在4.5-25亿元之间,有外部增信的项目占比虽然在减少,但仍占70%左右,外部增信叠加88%以上占比的优先级普遍AAA评级,以期降低融资成本,而无外部增信、占比在75-85%之间的优先级普遍在AA+级别,出表成为融资人主要诉求。根据资产池承租人和租赁物不同,融资租赁ABS可进一步分为汽车租赁ABS和一般租赁ABS,前者具有分散度高的个人消费金融ABS特点,发行占比逐渐提升。在资产池运行方面,汽车租赁ABS资产池累计违约率普遍在3%以下,该指标与信贷ABS-个人消费贷ABS相近,但高于车贷ABS,且存在个别项目该指标超过6%,且集中在单一租赁公司;而一般租赁ABS资产池累计违约率表现较为分散,且与单一资产占比相关,建议穿透至底层资产判断优先级信用。发行利差方面,利差范围扩大,系发行主体扩围所致,但高频发行主体的利差中枢从此前的200BP下行至100BP。

兴业研究信用观察周报2021.12.20—2021.12.24

本期外部评级机构共1项评级调整事项。恒大地产集团有限公司主体信用评级由BB/-下调至B/-。

本期外部评级机构的重要评级关注行动共有2项,负面事项包括安顺市西秀区工业投资(集团)有限公司被列为被执行人以及马鞍山慈湖高新技术产业开发区投资发展有限公司被中国银行间市场交易商协会自律处分相关情况。

本期一级市场非金融企业信用债发行规模为1938.92亿元,较上期下降-30.63%,当期净融资规模为-497.86亿元。券种结构方面,本期超短融、公司债、中票发行占比分别为40.56%、11.03%、14.62%,超短融占比持续上升,公司债和中票占比有所回落;私募债和PPN合计发行占比26.08%,占比小幅下降。净融资方面,企业债、私募债及PPN、公司债、短融及超短融、中票当期净融资额分别为40.04亿元、-54.94亿元、-67.05亿元、-207.60亿元、-208.32亿元。本期新债发行行业以城投和投资平台、电力、交通运输、建筑装饰、房地产为主,兴业研究口径发行占比分别为48.19%、19.91%、9.16%、5.19%、4.26%。

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销售延续下行趋势,按揭竣工有所回暖—地产债11月月报

国家统计局公布11月房地产市场运行情况,11月全国房地产销售面积、销售额、新开工面积分别为12737万平方米/12695亿元/11537万平方米,同比增速分别为-16.29%/-17.15%/-22.38%。

销售降幅收窄,竣工大幅回暖。11月全国商品销售住宅12737万平方米,同比增速-16.29%,是今年7月增速转负以来第五个月负增长,降幅较10月有所收窄。销售额12695亿元,同比下滑-17.15%,降幅亦有所收窄。分析原因为近期多地积极调整楼市政策,按揭政策有所放松,积累需求实现导致,但是可以看到销售均价仍在下跌,目前更多的是以价换量的小幅反弹,而非因为消费者预期的改善。房产税等因素的存在使得整体市场上看跌预期依然较强,短期内预期扭转和市场修复尚需时间。

土地颓势不改,溢价率不断走低。11月百城宅地成交建面4540万平方米,同比下滑14.44%。溢价率1.9%,较上月下滑16.56个百分点。尽管三轮供地中,土拍规则有所放松,但是从成交数据来看,土拍规则的放松对于改善土地市场作用有限,企业在资金压力得到缓解、楼市成交热度改善之前,拿地方面都保持高度审慎。尽管近来房企融资环境边际放松,但更多是针对国企等现金流较为稳健的企业,大多数民企的资金链仍然压力巨大,三轮土拍中也可看出,部分热点城市集中拍地参与方已主要是地方国企和城投。

到位资金继续下跌,个人按揭贷款增幅扩大。11月房地产企业到位资金16765.13亿,同比增速-7.01%,延续下降态势。境内外发债房企基本为国企背景。随着近期融资政策松动,一些资信良好、财务相对稳健的民营房企有望在境内进行发债融资,未来融资环境相信有所改善。

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