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【宏观-袁方】周度经济观察:经济弱势延续,货币宽松可期

[2021-12-29 07:51:15] 编辑:江湖书生 点击量:26
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!■四季度货币政策委员会例会的政策信号积极,明年上半年在经济下行压力较大的情况下,货币政策存在进一步宽松的可能。12月24日,央行召开四季度货币政策委员会例会。在形势判断 .....

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■四季度货币政策委员会例会的政策信号积极,明年上半年在经济下行压力较大的情况下,货币政策存在进一步宽松的可能。12月24日,央行召开四季度货币政策委员会例会。在形势判断方面,会议对国际形势增加了“不确定”的表述;国内部分,与中央经济工作会议一致,增加了 “需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”的表述。在货币政策基调方面,会议首次提出“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”,并要求“要稳字当头、稳中求进,加大跨周期调节力度,与逆周期调节相结合”。这些更加积极的表述意味着在半年内两次降准和一次下调LPR的基础上,后续进一步的宽松措施有望出台,政策利率的变化值得期待。在房地产方面,会议在三季度“两个维护”的基础上新增了“更好满足购房者合理住房需求”。三季度以来,按揭紧张的情况得到大幅缓解,未来如果房地产市场持续下行,首套首贷规则和首付比例的调整可能出现。

■近期货币政策的宽松预期对债券市场形成支撑,而财政的发力、信贷投放的增加以及经济预期的改善对市场影响偏空,这些因素交织导致债券市场转入震荡。近期债券市场波澜不惊,对债券市场的支撑因素包括货币政策的进一步宽松,比如降准甚至降息,而财政的发力、信贷投放的增加以及经济预期的改善对债券市场均构成不利影响,这些因素交织导致债券市场转入震荡。未来打破这一格局的宏观因素主要包括信贷数据的变化,如果明年初信贷数据持续放量,那么对债券市场的影响偏利空,而如果信贷数据表现偏弱,那么债券市场短期将有支撑。但总体而言,在政策转入稳增长的背景下,债券市场收益率下行的空间有限。明年初信贷数据的变化可能会打破这一格局。

■海外市场对新一轮疫情的冲击已经吸收得较为充分,未来市场在宏观层面的关注点将集中于通胀的持续性以及美联储的加息节奏。为应对新一波疫情的来袭,部分国家重新采取了更加严格的社交隔离、旅行限制等措施,引发了市场对经济复苏放缓和供应链瓶颈加剧的担心。而从近期的经济数据来看,新一波疫情的冲击似乎可控。从近期海外市场的表现来看,在对通胀和加息预期吸收得较为充分的背景下,随着对Omicron毒株的认识不断深化,市场对疫情负面影响的担忧得到缓解,风险偏好提振,波动率VIX指数下降,主要权益指数回升,债券收益率上行,美元指数止涨趋稳,原油价格回暖,黄金价格下跌。从美联储衡量通胀水平的重要指标PCE来看,其与此前公布的美国CPI数据表现相似,11月同比达到5.7%的历史高位,核心PCE同比也上行至4.7%。而从分项表现来看,服务消费价格已接近疫情前水平,而耐用品消费价格尽管边际下滑、但中枢依然明显高于疫情前水平。未来随着疫情逐渐好转,货物消费可能更多转向服务消费,叠加对耐用品需求的透支,耐用品需求可能受到抑制。但在供应链瓶颈和劳动力短缺等供给侧制约因素短期内难有好转的情况下,整体的货物和服务价格预计至少在一到两个季度里保持高位。

■风险提示:疫情发展超预期;地缘政治风险。

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