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天风·石化 | 大炼化:2022看大象起舞

[2022-01-06 06:56:19] 编辑:一花一世界 点击量:38
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!经过2021年全年大炼化受到政策环境影响的回调,站在2022年初,我们认为应该重点关注几家民营炼化龙头。1.审批有望边际放松中国乙烯消费还有接近50%的进口依存度,新项目审批是 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

经过2021年全年大炼化受到政策环境影响的回调,站在2022年初,我们认为应该重点关注几家民营炼化龙头。

1.审批有望边际放松

中国乙烯消费还有接近50%的进口依存度,新项目审批是有必要的。中央经济工作会议首次提出“原料用能不纳入能源消费总量控制”给乙烯项目审批带来预期上的边际变化。

根据《能源统计指标解释》,用作原材料的能源消费,指能源产品不作能源使用,即不作燃料、动力使用,而作为生产另外一种产品(非能源产品)的原料或作为辅助材料使用,作原料使用时通常构成这种产品的实体。据此我们认为,“原料用能”指的主要是,石脑油化工、煤化工、轻烃化工、天然气化工所消耗的化石能源,有望从能源消费总量控制中豁免。

2.下游新材料布局也能带来可观增量

能源转型将驱动化工转型。一方面,成品油需求放缓使企业主动进行“油改化”改造;另一方面,新能源相关投资迅猛发展拉动相关化工品需求。自下而上的看,企业层面也陆续有一些新材料产品规划。而炼化企业凭借其产业链配套优势和规模优势,有望在这部分产品竞争格局众占据优势。

以荣盛石化、恒力石化举例,两家公司大炼化投产后的ROA都已经达到13%左右年化,ROE超过30%年化。两家已明确的未来新项目的投资规模都在500亿左右级别,按照现有的投资回报率,能够带来的利润增量60亿左右。

风险提示:炼化项目迟迟不出台相关审批政策的风险;主要石化产品景气波动风险;新材料领域拓展进度慢于预期的风险。

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