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【国信电子|京东方A点评】21年OLED出货量全球第二,技术驱动经营稳中提质

[2022-03-31 15:22:42] 编辑:握不住的沙 点击量:23
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21年营收同比增长61.8%,归母净利润同比增长413.0%

21年公司营收2193.10亿元(YoY: 61.8%),归母净利润258.31亿元(YoY: 413.0%);其中4Q21营收560.31亿元(YoY: 65.5%, QoQ: 0.1%),归母净利润58.16亿元(YoY: 127.2%, QoQ: -19.8%)。业绩高增长得益于:1)上半年LCD行业延续高景气,虽然下半年LCD价格高位回落,公司通过调整产品组合积极平抑价格波动;2)公司OLED出货量快速提升,12月单月出货量首次突破千万级。

21年毛利率同比提升9.16pct至28.87%,4Q21毛利率有所回落

21年上半年LCD行业延续高景气,公司毛利率从4Q20的28.16%进一步提升至2Q21及3Q21的33.96%/33.55%,随着下半年LCD价格高位回落,4Q21毛利率下降至19.63%。根据Omdia,22年3月32/43/65英寸LCD电视面板价格较21年7月已回调56%/50%/40%,且已趋近现金成本水平,我们认为LCD价格继续向下调整的空间不大。随着LCD扩产进入尾声,我们看好行业由过去供给端主导转向需求端主导,公司有望凭借规模、技术、产品优势实现“强者恒强”。

技术驱动经营稳中提质,创新业务收入快速增长

分业务来看,21年显示器件营收同比增长64.3%至2022.19亿元,销售面积同比增长37%,毛利率同比提升9.76pct至26.36%,智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视等主流LCD产品销量市占率稳居全球第一。此外,21年物联网创新业务营收283.79亿元(YoY: 48.0%),智慧医工营收18.47亿元(YoY: 25.8%),MLED营收4.52亿元,传感器及解决方案营收2.16亿元(YoY: 80.4%)。

公司持续发力OLED领域,21年出货量同比增长近60%

根据群智咨询数据,21年公司OLED出货量约6000万片,同比增长近60%,位居全球第二。产能方面,成都、绵阳AMOLED产线运营质量稳步提升,重庆AMOLED产线成功实现量产交付。客户方面,公司连续为荣耀、OPPO、华硕等全球一线品牌的折叠手机、折叠笔记本等供应基于f-OLED高端柔性显示技术的屏幕;此外,根据CINNO,22年公司在iPhone OLED的市场份额将接近20%,出货量同比增长2-3倍。我们看好公司OLED业务实现扭亏为盈,成为新的盈利增长点。

投资建议

随着行业周期性淡化,我们看好公司LCD业务盈利稳定性逐步强化,同时OLED业务有望成为公司业绩新的增长点。我们预计22-24年公司归母净利润222/250/280亿元(YoY: -14.2%/12.8%/11.9%),参考2022年可比公司Wind一致预期均值9.58倍PE估值,我们给予公司2022年9.0-9.5倍预期PE,对应目标价为5.85-6.18元,维持“买入”评级。

风险提示

产能爬坡不及预期,下游市场需求不及预期。

【国信电子|京东方A点评】21年OLED出货量全球第二,技术驱动经营稳中提质【国信电子|京东方A点评】21年OLED出货量全球第二,技术驱动经营稳中提质

投资建议:随着行业周期性淡化,我们看好公司LCD业务盈利稳定性逐步强化,同时OLED业务有望成为公司业绩新的增长点。我们预计22-24年公司营业收入同比增长2.9%/13.2%/12.6%至2257/2555/2878亿元,归母净利润同比变动-14.2%/12.8%/11.9%至222/250/280亿元,对应PE为7.5/6.7/6.0倍,参考2022年可比公司Wind一致预期均值9.58倍PE估值,我们给予公司2022年9.0-9.5倍预期PE,对应目标价为5.85-6.18元,维持“买入”评级。

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国信电子团队

胡剑:电子行业首席分析师,复旦大学电子系学士,复旦大学世界经济系硕士,法国EDHEC商学院交换生。2021年8月加入国信研究所,之前任华泰研究所消费电子行业首席,2018年第一财经最佳分析师电子行业第3名,2019年证券时报金翼奖分析师电子行业第2名,2019年II China科技行业入围,2019年、精准解读,尽在本站财经APP

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