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【华创交运*业绩点评】中国国航:疫情影响致亏损扩大,22Q1亏损89亿,我们预期行业供给逻辑或强化,持续关注行业恢复节奏

[2022-05-02 23:29:22] 编辑:风清扬 点击量:47
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!1、公司发布2022年一季报:1)Q1公司营收129.2亿,同比下降11.4%,较19年下降60.3%,亏损89亿,扣非后亏损89.6亿;2)投资收益:Q1投资亏损8.4亿,同比收窄,21Q1为亏损10.5亿;3)汇兑损益:Q1人民币 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

1、公司发布2022年一季报:

1)Q1公司营收129.2亿,同比下降11.4%,较19年下降60.3%,亏损89亿,扣非后亏损89.6亿;

2)投资收益:Q1投资亏损8.4亿,同比收窄,21Q1为亏损10.5亿;

3)汇兑损益:Q1人民币升值0.4%,测算汇兑收益2.3亿,21年Q1为-4.1亿;

4)其他收益:22Q1为6.1亿元,同比下降32.9%。

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2、经营数据:疫情影响导致RPK仅恢复至19年同期的3成。

1)同比看:22Q1ASK同比-22.2%,其中国内-23.3%,国际-11.5%,地区+35.9%;RPK同比-27.8%,其中国内-28.3%,国际-43.6%,地区+49.3%;客座率61.3%,同比-4.8pts,其中国内62.9%,同比-4.3pts,国际25.7%,同比-14.6pts,地区50.9%,同比+4.5pts;

2)与19年同期比:ASK下降60.2%,其中国内下降36.8%,国际下降96.4%;RPK下降70.1%,其中国内下降51.8%,国际下降98.8%;客座率下降20.2pts,其中国内下降19.5pts,国际下降54.1pts。

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3、收益水平:我们测算客公里收益较19年同期增长、座公里收益下降21.9%。测算2022年Q1客公里收益0.548元,同比增长10.5%,较19年同期增长3.8%,座公里收益0.336元,同比增长2.5%,较19年同期下降21.9%。

4、成本费用:

1)成本:2022年Q1营业成本197亿,同比增长2.3%。测算航油成本51亿,同比增长27.2%,期内国内油价综采成本同比增长55%。扣油成本146亿,同比下降4.2%。单位座公里成本0.711元,同比增长31.6%;座公里扣油成本0.527元,同比增长23.1%。

2)费用:Q1三费合计为36亿,同比增长6.9%,扣汇三费率27.8%,同比增加4.8pts。

5、投资建议:

1)盈利预测:

a)基于前篇研究报告后,上海等地疫情影响时间及程度超出预期,同时人民币出现了短期快速贬值,而油价仍然维持在100美元附近,我们预计2022年盈利预测为亏损93亿。

b)我们认为2022年的影响因子并不改变23年航空业供给趋紧的判断,国航年报披露机队引进计划中,不考虑商飞的引进,以及暂未确认的737MAX交付情况,2023-24年会呈现净退出,尤其2024年目前尚未有可确认的空客订单。

2)投资建议:我们认为当前行业受到疫情冲击幅度超出预期,部分规模较小的未上市公司或面临更大的挑战,行业内存在供给逻辑强化的可能性。基于前期对飞机资产的约束研究,结合近期行业变化,我们维持2023年起行业有望实现供需缺口,并认为或延续至2024年,在此基础下,国航有望实现强弹性。强调“推荐”评级。

风险提示:疫情影响不确定性的风险;价格弹性测算的前提及实现时间存在不确定性;油价大幅上升及人民币大幅贬值或对利润最终表现产生影响。

具体内容详见华创证券研究所2022年4月30日发布的报告《中国国航一季报点评:疫情影响致亏损扩大,22Q1亏损89亿,我们预期行业供给逻辑或强化,持续关注行业恢复节奏》

附:

1、华创交运|航空复苏之路系列研究

法律声明:

本资料来自华创证券研究所已经发布的研究报告,若对报告的摘编产生歧义,应以报告发布当日的完整内容为准。须注意的是,本资料仅代表报告发布当日的判断,相关的分析意见及推测可能会根据华创证券研究所后续发布的研究报告在不发出通知的情形下做出更改。华创证券的其他业务部门或附属机构可能独立做出与本资料的意见或建议不一致的投资决策。本资料所指的证券或金融工具的价格、价值及收入可涨可跌,以往的表现不应作为日后表现的显示及担保。本资料仅供订阅人参考之用,不是或不应被视为出售、购买或认购证券或其它金融工具的要约或要约邀请。订阅人不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断,应自主作出投资决策并自行承担投资风险。华创证券不对使用本资料涉及的信息所产生的任何直接或间接损失或与此有关的其他损失承担任何责任。

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