首页 > 商机 > 一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q....

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

[2022-05-03 20:57:44] 编辑:星空最前线 点击量:53
评论 点击收藏
导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002高级分析师:梁伟超,SAC:S0360519070002联系人:许洪波,SAC:S0360120090077目录报告导读“固收+”基金赎回潮:伴随2022年3月“股债双杀”行情的 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

首席分析师:周冠南,SAC:S0360517090002

高级分析师:梁伟超,SAC:S0360519070002

联系人:许洪波,SAC:S0360120090077

目录

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

报告导读

“固收+”基金赎回潮:伴随2022年3月“股债双杀”行情的直接冲击,叠加银行理财等机构投资者大面积“破净”,“固收+”基金迎来赎回潮;一季度有近62%的“固收+”基金处于净赎回状态,其中权益投资占比更多、股票和可转债仓位更高的基金赎回压力较大,是否顺利缓解重点关注后续权益市场的估值修复情况。

规模:债基规模增速放缓,货基规模突破10万亿。业绩不佳、赎回潮影响下债基增长放慢,一季度规模增速回落8个百分点至5.24%;流动性宽松环境下货基申购意愿改善,券商资管公募化转型持续,货基规模突破10万亿。

业绩:债基业绩显著恶化,货基收益率小幅回落。一季度债市中枢在“宽货币”与“宽信用”的博弈中维持在2.8%附近,股市显著承压,债基年化收益率大幅下行7.50个百分点至-2.09%,其中主要受混合债基业绩拖累,一级债基和二级债基年化收益率分别在-6.78%和-16.58%;纯债基金收益率有所回落,其中中长债、短债基金年化收益率分别为1.67%和2.32%,不及被动指数债基的2.67%;货币基金收益率小幅下行0.04个百分点至2.04%。

资产配置方面,债基继续增持高票息债券品种,货基主要配置存单和短融。一季度债基主要增持债券资产,多为金融债、中票等高票息品种;一季度货基集中配置同业存单、短融和买入返售,减持银行存款。

投资策略方面,一季度债基积极加杠杆和信用下沉,拉久期较为谨慎。

杠杆策略方面,一季度“降息”落地,资金面持续宽松,债基积极加杠杆,总体杠杆率上行0.29个百分点至123.7%。

久期策略方面,“宽信用”一波三折,震荡行情下机构拉久期偏谨慎,仅一级债基小幅拉长久期,其余债基均缩短久期,其中纯债基金更为显著。

信用下沉方面,债基整体积极采用信用下沉策略,各类型债基的城投债持仓评级均有下调;产业债持仓评级分化,纯债基金下沉评级,混合债基向AAA级集中。

风险提示:基金净值波动,收益率不及预期。

根据公募基金披露的2022年一季报,我们主要从资产规模、申购赎回、业绩表现、杠杆率、久期、风险偏好和资产配置等方面对债券基金以及货币基金进行分析。此外,2022年Q1股债市场剧烈波动引发部分产品负债端压力,本文将针对2022年3月出现的“固收+”基金赎回潮进行专题分析。

一、“固收+”基金赎回潮:由股债双杀行情触发,高权益仓位赎回更显著

触发因素:“股债双杀”冲击下,“固收+”基金业绩迅速恶化

2022年3月,“股债双杀”行情下,“固收+”基金业绩迅速恶化。2022年一季度俄乌冲突局势升级,海外避险情绪升温推动股市北向资金持续流出,3月上证综合指数从3400点附近快速走跌向下突破3100点,债市在“宽信用”预期升温的态势下维持弱势,连续多日出现“股债双杀”行情;与此同时,“固收+”基金业绩显著恶化,周度最大回撤均值由一般情况的-1%以内迅速上行超过-2%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

“固收+”基金以绝对收益为目标,回撤较大容易引发产品赎回。2022年一季度“固收+”基金收益转负,收益率均值在-4%左右,最大回撤均值在-5%左右;“固收+”基金以绝对收益为目标,投资者对产品净值回撤容忍程度相对偏低,5%的回撤容易触及投资者调仓底线,进而引发产品赎回

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

放大因素:理财产品大面积“破净”,助推“固收+”基金赎回

银行理财是“固收+”基金的重要投资者。以二级债基为例,机构投资者持有份额的占比常年维持在70%附近,以银行理财等风险偏好偏低的资产管理产品为主;据银行业理财登记托管中心,2021年末银行理财持有近1.25万亿基金资产,其中FOF理财产品持有基金规模占总资产的比重高达47%,持有债券基金规模占比为28%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

2022年3月银行理财大面积“破净”,负债端不稳定性或进一步助推“固收+”基金赎回。3月“股债双杀”行情冲击银行理财产品业绩,理财公司的理财产品周度最大回撤从-1%快速走扩至-4%附近,引发大面积的产品破净,全月理财产品的破净率上行突破7%,其中净值化程度更高的理财公司产品破净率突破14%,均达到历史高位水平;理财产品投资者对于“破净”的容忍度较公募基金更低,赎回压力传导至“固收+”基金的负债端,或助推“固收+”基金赎回潮的进一步发酵。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

赎回潮特征:62%的“固收+”基金赎回压力较大,高权益仓位基金更显著

2022年一季度,披露申赎数据的1003支“固收+”基金中,有61.71%处于净赎回状态,且配置权益类资产更多、风险偏好更高的基金赎回压力更为显著,可以从基金类型和底层资产持仓两个角度得到验证:

第一,权益投资占比更高的偏债混合型基金,赎回压力较二级债基更大。2022年一季度,二级债基净申赎率中位数较2021年四季度下降约0.5个百分点至0附近,权益投资占比更高的偏债混合型基金净申赎率中位数接近-9%,3/4分位数在0附近;分别有近54%的二级债基和近67%的偏债混合型基金处于净赎回状态。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

第二,“固收+”基金中,股票和可转债仓位更高的赎回压力更大。“固收+”基金股票和转债资产的持有比例集中在10-20%,仓位超过20%的基金占比仅为26%;股票+可转债仓位在20%以下的“固收+”基金,有60%处于净赎回状态,股票+可转债仓位在20%以上的“固收+”基金,有69%处于净赎回状态。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

总结而言,伴随2022年3月“股债双杀”行情的直接冲击,叠加银行理财等机构投资者大面积“破净”,“固收+”基金迎来赎回潮;一季度有近62%的“固收+”基金处于净赎回状态,其中权益投资占比更多、股票和可转债仓位更高的基金赎回压力较大,是否顺利缓解重点关注后续权益市场的估值修复情况。

二、债券基金:加杠杆、缩短久期,规模增速放缓

资产规模:规模维持增长,但增速大幅回落

一季度债券基金资产净值规模维持增长,但增速大幅回落。根据Wind统计,截至2022年一季度末,共有债券基金2751支,占全部基金数量的28.82%;一季度债基净发行68支,资产净值小幅增加3464亿元至6.96万亿,增速回落8个百分点至5.24%;债基存量总份额增加2162亿,增速回落11.58个百分点至3.46%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

分类型来看,发行方面,中长期纯债基金和二级债基发行放缓,短债基金维持高增,一级债基和被动指数债基增长近乎停滞。

中长期纯债基金发行放缓。一季度净发行30支,较四季度少增39支。

短期纯债基金继续维持高增。一季度净发行26支,比四季度多增1支。

一级债基发行继续停滞。新成立的一级债基由于无法打新、也无法投资股票,目前不是公募基金产品布局的重点,一季度无新成立、无到期。

二级债基发行节奏放慢。一季度净发行16支,低于四季度的18支,连续两个季度回落。

被动指数债基清盘数量较多。一季度成立1支,清盘5支,多为政金债指数基金。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

规模方面,各类债基规模仍保持增长,但增速均有下行,其中混合债基增速下行幅度较大:

中长期纯债基金:资产净值增速小幅下降至4%附近。资产净值约为4.66万亿,一季度增加1865亿,规模增速小幅下行3.48个百分点至4.17%。

短期纯债基金:资产净值增速较快,仍在20%以上。资产净值约为5943亿,一季度增加1022亿,规模增速下行10.37个百分点至20.78%,仍处于较快水平。

一级债基:资产净值增速大幅下降至5%附近。资产净值约为2245亿,一季度增加107亿,规模增速大幅下行19.60个百分点至4.98%。

二级债基:资产净值增速大幅下降至3%附近。资产净值约为1.09万亿,一季度增加327亿,规模增速大幅下行23.53个百分点至3.09%。

被动指数债基:资产净值增速大幅下降至4%附近。资产净值约为3844亿,一季度增加139亿,增速大幅下行20.92个百分点至3.75%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

申购赎回:一季度债基整体申购意愿减弱

2022年一季度,受“股债双杀”行情拖累,3月“固收+”产品赎回潮显现,债基整体申购意愿减弱。

纯债基金申购意愿偏中性,短债好于中长债。中长期纯债基金有49.77%出现净申购,占比小幅下行3.53个百分点;短期纯债基金申购意愿继续改善,有56%出现净申购,占比增加4.24个百分点。

混合债基赎回压力较大。一级债基和二级债基的净申赎率中位数均转负,净申购基金的数量占比不及50%。

指数债基赎回压力继续加大。被动指数债基净申赎率继续下降,中位数转负,净申购的基金数量占比减少10.06个百分点至36.09%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

业绩表现:债基回报转负,主要受混合债基业绩拖累

根据Wind债券基金指数,2022年一季度债券基金年化回报较2021年四季度下行7.50个百分点至-2.09%,其中:

股市走跌拖累混合债基业绩转负。一季度上证指数快速下跌接近3000点,正股拖累转债市场表现,一季度一级债基年化回报大幅下行15.84个百分点至-6.78%,二级债基年化回报大幅下行28.38个百分点至-16.58%,业绩显著恶化。

纯债基金收益率有所回落,被动管理回报好于主动管理。中长期纯债基金年化回报环比下行2.15个百分点至1.67%,短期纯债基金年化回报环比下行0.77个百分点至2.32%,被动指数债基年化回报环比下行1.92个百分点至2.67%。

从业绩分位数来看,一级债基和二级债基业绩分化较为明显,两者四分之三与四分之一分位数的年化收益率差值分别在9%和13%附近,纯债债基业绩分布较为集中。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

杠杆率:上行至123.7%,中长期纯债基金和一级债基积极加杠杆

2022年一季度,债基总体杠杆率上行0.29个百分点至123.70%附近。

分类型来看,中长期纯债基金和一级债基积极加杠杆。中长期纯债基金加权平均杠杆率约为128.33%,环比上行0.32个百分点;短期纯债基金加权平均杠杆率为115.54%,环比下行1.16个百分点;一级债基加权平均杠杆率为116.63%,环比上升3.49个百分点;二级债基加权平均杠杆率为113.90%,环比下降0.18个百分点;被动指数债基加权平均杠杆率为112.09%,环比上行2.75个百分点。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

重仓债加权平均久期:下降至2.7,纯债基金积极缩短久期

基金定期报告会对前5大重仓券做出公示,分析债基的前5大重仓债券的加权平均久期基本上可以描述整个债基的久期状况。分析发现,2022年一季度末,存续债基的前5大重仓券加权平均久期下降至2.70。

分类型来看,除一级债基小幅拉长久期,其余债基均缩短久期。中长期纯债基金加权平均久期下行0.17至2.68;短期纯债基金平均久期下行0.17至1.12;一级债基加权平均久期上行0.24至4.01;二级债基加权平均久期下行0.06至4.03;被动指数债基加权平均久期下行0.19至2.25。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

资产配置:主要增持债券,债券资产以金融债、中票和短融为主

1、大类资产配置:主要增持债券,其余资产占比均下降

一季度债基总资产增加0.59万亿至8.20万亿,仅债券资产占比上升,其余各类资产占比均有下降。一季度债基持有债券占比上升2.04个百分点至95.27%,股票占比下降0.10个百分点至2.04%,银行存款占比下降0.11个百分点至1.26%,其他资产占比下降1.83个百分点至1.43%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

中长期纯债基金主要增持债券,减持其余资产。中长期纯债基金总资产增加2537亿至5.99万亿,其中增持债券3664亿至5.84万亿,占比上升2.07个百分点至97.56%;减持36亿银行存款和1091亿其他资产,占比分别下降至1.26%和1.19%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

短期纯债基金增持债券和银行存款,减持其他资产。短期纯债基金总资产增加1124亿至6866亿,其中增持债券1221亿至6626亿,占比上升2.37个百分点至96.51%;增持银行存款4亿,占比下降0.08个百分点至0.74%;减持其他资产100亿,占比下降2.29个百分点至2.75%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

一级债基增持债券和股票,减持银行存款和其他资产。一级债基总资产增加199亿至2618亿,其中增持债券243亿至2504亿,占比上升2.19个百分点至95.65%;增持股票12亿,占比上升0.31个百分点至2.38%;减持银行存款3亿,占比下行0.18个百分点至0.94%;减持其他资产54亿,占比下行2.31个百分点至1.03%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

二级债基仅增持债券,减持股票等其余资产。二级债基总资产上升354亿至1.24万亿,其中增持507亿债券至1.04亿,占比上升1.75个百分点至83.74%;减持股票3亿至1691亿,占比下降0.42个百分点至13.61%;减持银行存款16亿和其他资产135亿,占比分别下降至1.25%和1.40%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

被动指数债基主要增持债券和存款,减持其他资产。被动指数债基总资产增加258亿至4309亿,其中主要增持债券291亿至4071亿,占比上升1.17个百分点至94.48%;小幅增持银行存款17亿,占比达到2.47%;大幅减持其他资产50亿至132亿,占比下降1.43个百分点至3.05%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

2、债券类别资产配置:主要增持金融债、中票和短融

一季度债基持有债券资产增加5926亿至8.20万亿,其中主要增持金融债、中票和短融。一季度债基主要增持金融债,其中增持政金债1124亿和其他金融债2080亿,占比分别达到40.55%和15.89%;增持中票1142亿,占比上升0.26个百分点至15.99%;增持短融1090亿,占比上升0.87个百分点至7.26%;减持国债237亿,占比下降0.47个百分点至1.98%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

中长期纯债基金主要增持金融债和中票。一季度中长期纯债基金持有债券资产增加3664亿至5.84万亿,主要增持金融债和中票,其中增持政金债1232亿和其他金融债1589亿和,占比分别为47.34%和17.91%;增持中票671亿,占比上升0.26个百分点至14.45%;减持国债213亿,占比下降0.49个百分点至1.56%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

短期纯债基金主要增持短融和中票,减持国债和存单。一季度短期纯债基金持有债券资产增加1221亿至6626亿,主要增持短融和中票,其中增持短融630亿,占比上升1.83个百分点至43.50%;增持中票413亿,占比上升2.01个百分点至24.94%;减持国债41亿,占比下降0.97个百分点至0.90%;减持存单10亿,占比下降1.16个百分点至4.38%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

一级债基减持利率债,增持金融债和中票。一季度一级基金持有债券资产增加243亿至2504亿,主要增持金融债和中票,其中政金债略有减持,大幅增持其他金融债140亿,占比上升4.33个百分点至17.25%;增持中票55亿,占比下降0.62个百分点至28.53%;减持国债14亿和政金债13亿,占比分别下降至2.49%和9.53%;减持同业存单13亿,占比下降0.66个百分点至0.98%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

二级债基主要增持金融债和短融,减持可转债。一季度二级基金持有债券资产增加507亿至1.04万亿,主要增持金融债和短融,其中减持政金债105亿,增持其他金融债249亿,占比分别为11.95%和16.78%;增持短融293亿,占比上升2.54个百分点至8.23%;减持可转债61亿,占比下降1.32个百分点至13.82%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

被动指数债基持仓依据跟踪指数类型而定,存单指数基金的成立推动存单占比大幅增加,政金债仍为主要持仓类型。一季度被动指数债基持有债券资产增加291亿至4071亿,其中持有同业存单规模从14亿大幅上升至290亿,占比上升6.75个百分点至7.11%;增持短融56亿,占比上升1.26个百分点至2.82%;减持政金债36亿,占比下降7.18个百分点至80.89%;减持国债27亿,占比下降0.93个百分点至2.87%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

3、重仓债评级变化:城投债普遍下沉评级,产业债评级分化

基金定期报告中会对前5大重仓券做出披露,分析债基的前5大重仓债券的信用等级状况,以反映基金底层资产的信用评级状况,从而描述各类债券基金持仓等级的变化。

从债基总体来看,城投债持仓评级分布相对较低,产业债重仓债券以高等级为主的态势并未改变;AAA级城投债持仓占比下降,AAA级以下城投债持仓占比上升;AAA级产业债持仓占比上升,AA+级和AA级产业债持仓占比下降。

分基金类型来看,各类型债基普遍下沉城投债持仓评级;纯债基金下沉产业债持仓评级,混合债基产业债持仓向AAA级集中。

中长期纯债基金:城投债向AAA级以下下沉,产业债持仓评级变化不大。

短期纯债基金:城投债向AA+级下沉,产业债向AAA级以下下沉。

一级债基:城投债向AAA级以下下沉,产业债向AAA级集中。

二级债基:城投债向AAA级以下下沉,产业债向AAA级集中。

被动指数债基:城投债主要向AA+级下沉,产业债向AAA级集中。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

三、货币基金:规模破10万亿,加杠杆,缩短久期

传统货币基金:规模增长提速,收益率小幅下行,申购意愿略有改善

1、资产规模:券商资管公募化转型持续,规模突破10万亿

一季度末货币基金存续支数增加,规模提速上行。截至一季度末,传统货币基金存续329支,较四季度增加2支,其中有1支清盘,3支由券商货币型集合资管计划转型而来;一季度货币基金资产净值上行5591亿至10万亿,增幅超过四季度的314亿,环比增速为5.92%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

2、申购赎回:申购意愿有所改善,但净赎回的货基仍占多数

从净申购占比来看,一季度货币基金中有49.54%出现净申购,较四季度上行4个百分点,申购意愿有所改善。

从净申购率的统计分布来看,净赎回现象有所缓解,一季度1/4分位数为-7.57%,较四季度上升1.53个百分点;中位数为-0.42%,较四季度上行0.11个百分点;3/4分位数为10.87%,较四季度下行0.07个百分点。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

3、业绩表现:7日年化收益率均值小幅下行

一季度货币基金季度7日年化收益率均值为2.04%,较四季度小幅下行0.04个百分点;从余额宝和微信理财通的7日年化收益的日频走势来看,一季度收益率也呈现回落趋势。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

4、杠杆率和久期:加杠杆、缩短久期

杠杆率方面,2022年一季度货币基金的平均杠杆率为106.91%,较四季度上行0.49个百分点,2016年二季度以来货基杠杆率基本稳定在103%-108%的区间波动;剩余期限方面,一季度货币基金的平均剩余期限小幅下行至74.23天,较四季度减少1.67天。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

5、偏离度:绝对值均值上行,负偏离度数量减少

一季度货基负偏离风险显著下降。2022年一季度货基偏离度绝对值均值水平为0.03,较四季度上行0.01,偏离度最高值为0.60,较四季度上升0.36,最低均值为-0.13,较四季度下降0.03。一季度有91支货币基金的偏离度最小值为负值,数量较四季度的216支显著减少,货基负偏离风险有所下降。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

6、资产配置:主要增持债券和买入返售,债券资产以存单和短融为主

大类资产配置:增持债券和买入返售,减持银行存款

一季度末,货币基金资产总值增加6026亿至10.76万亿,主要增持债券和买入返售,减持银行存款和其他资产。其中增持4307亿债券和3439亿买入返售资产,减持1261亿银行存款和459亿其他资产,四类资产的配置占比分别为42.09%、21.80%、35.83%和0.27%;相比四季度,债券占比上升1.74个百分点,买入返售占比上升2.09个百分点,银行存款占比下行3.37个百分点,其他资产占比下行0.47百分点。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

债券类别资产配置:主要增持同业存单和短融

一季度末,货币基金债券资产规模增加4307亿至4.53万亿,主要增持同业存单和短融。其中增持2932亿同业存单,占比下降0.58个百分点至73.69%;增持1353亿短融,占比上升1.97个百分点至12.64%;减持82亿国债,占比下降0.5个百分点至2.86%;减持73亿资产支持证券,占比下降0.28个百分点至0.94%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

浮动净值型货币基金:去杠杆、缩短久期,收益率下行不及普通货基

一季度浮动净值型基金规模变动不大。截至2022年一季度末,浮动净值型货币基金存续6支,均为2019年四季度发行,2022年一季度无新发行;6支浮动净值型货币基金的资产净值为55.74亿,环比增加0.40%,资产总值为56.27亿,环比减少6.73%。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

杠杆方面,杠杆率下行,总体水平仍不高。一季度浮动净值型货币基金平均杠杆率下降0.5个百分点至104.18%,仍低于传统货币基金的106.91%。

久期方面,剩余期限下行,仍低于传统货币基金。一季度浮动净值型货币基金平均剩余期限为49.83天,较四季度减少0.33天,仍大幅低于传统货币基金的74.23天。

大类资产配置方面,仅增持银行存款,减持其他各类资产。一季度末,浮动净值型货币基金总资产减少4.06亿至56.27亿,其中主要减持买入返售资产5.76亿,占比下行7.89个百分点至24.55%;减持债券0.39亿,占比上行2.59个百分点至48.22%;增持银行存款2.7亿,占比上行6.3%至27.23%。

债券资产配置方面,主要减持短融,增持同业存单。一季度末,浮动净值型货币基金债券资产减少0.39亿至27.14亿。其中减持短融1.17亿,占比下降4.20个百分点至3.07%;增持同业存单1.06亿,占比上升5.20个百分点至94.52%;其余资产规模变动不大。

业绩表现方面,一季度浮动净值型货基收益率大幅下行,表现不及传统货基。浮动净值型货基一季度年化收益率均值较四季度下行0.57个百分点至1.96%,不及传统货基2.04%的平均收益率水平。

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

四、主要结论:债基积极加杠杆和信用下沉,货基规模突破10万亿

一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】

2022年一季度,“股债双杀”行情影响下债基规模增速放慢,流动性宽松维持,货基规模顺利突破10万亿。就债基而言,一季度债市中枢在“宽货币”与“宽信用”的博弈中维持在2.8%附近,股市显著承压,债基规模增速放缓,年化收益率大幅下行7.50个百分点至-2.09%,其中主要受混合债基业绩拖累,一级债基和二级债基年化收益率分别在-6.78%和-16.58%,纯债基金收益率有所回落,被动管理回报好于主动管理,其中中长债、短债基金年化收益率分别为1.67%和2.32%,不及被动指数债基的2.67%;就货基而言,一季度收益率小幅下行,申购意愿有所改善,资产净值增加5591亿顺利突破10万亿。

资产配置方面,债基继续增持高票息债券品种,货基杠杆小幅上行,收益率继续回落。一季度债基主要增持债券资产,多为金融债、中票等高票息品种;一季度货基集中配置同业存单、短融和买入返售,减持银行存款。

投资策略方面,一季度债基积极加杠杆和信用下沉,拉久期较为谨慎。

杠杆策略方面,一季度“降息”落地,资金面持续宽松,债基积极加杠杆,总体杠杆率上行0.29个百分点至123.7%。

久期策略方面,“宽信用”一波三折,震荡行情下机构拉久期偏谨慎,仅一级债基小幅拉长久期,其余债基均缩短久期,其中纯债基金更为显著。

信用下沉方面,债基整体积极采用信用下沉策略,各类型债基的城投债持仓评级均有下调;产业债持仓评级分化,纯债基金下沉评级,混合债基向AAA级集中。

五、风险提示

基金净值波动,收益率不及预期。

反弹行情下的专属投资礼包!投资VIP权益、188元现金红包,100%中奖>>一季报看“固收+”基金赎回潮特征——债基、货基2022Q1季报解读【华创固收|周冠南团队】海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP
热门搜索:
网友评论
本文共有 0人参与评论
用户名:
密码:
验证码:  
匿名发表

投稿咨询