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【中银宏观:5月通胀点评】关注疫情之后的供需恢复

[2022-06-10 15:21:26] 编辑:正点美食 点击量:52
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!5月CPI、核心CPI、消费品价格同比增速均与4月持平,仅服务价格同比增速较4月小幅下降0.1个百分点;食品价格环比短暂上涨一个月之后5月再次转降,是带动CPI环比下降的重要原因;服 .....

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5月CPI、核心CPI、消费品价格同比增速均与4月持平,仅服务价格同比增速较4月小幅下降0.1个百分点;食品价格环比短暂上涨一个月之后5月再次转降,是带动CPI环比下降的重要原因;服务价格走弱可能指向疫情后需求恢复斜率低于预期,关注后续需求恢复情况;PPI仍受国际大宗商品价格上涨影响;5月供应链仍在恢复过程中,生产资料价格环比基本持平,生活资料价格表现更强。

5月CPI环比下降0.2%,同比增长2.1%,核心CPI同比增长0.9%,服务价格同比上升0.7%,消费品价格同比上升3%。从分项看,5月同比增速较高的依然是交通通信,其次是食品烟酒,同比增速较4月上升较多的是食品烟酒和生活用品及服务,较4月同比增速下降的是交通通信、教育文化娱乐、以及居住。

从环比看,5月食品价格影响CPI下降约0.24个百分点,非食品影响CPI上涨约0.06个百分点;从同比看,食品价格影响CPI上涨约0.42个百分点,非食品价格影响CPI上涨约1.68个百分点。5月国内疫情防控形势环比向好,物流持续改善,消费市场供需基本平衡,食品价格同比表现平稳,非食品仍受国际油价波动影响。

关注疫情后的供需恢复。5月国内疫情防控环比4月明显好转,供需两端也开始恢复的过程,在食品价格环比再度下降的影响下,CPI同比增速略低于市场预期,从细项看未来需要关注通胀的趋势性变化:一是服务价格走势疲弱,二是食品价格中粮食和食用油价格受国际供需影响,上升的趋势依然较强,三是耐用消费品价格同比增速持续回落。我们认为在国际能源和粮食供求结构明显变化的情况下,国内通胀的输入型压力仍将比较明显,但如果国内供给端恢复情况较好,则有助于优化供需结构进而稳定核心通胀。

5月PPI环比上升0.1%,同比增长6.4%,PPIRM同比增长9.1%。5月生产资料价格中,采掘业环比下降0.1%,原材料业环比上升0.1%,加工业环比上升0.1%。调查的40个工业行业大类中,价格同比上涨的有37个,与上月相同。

PPI回落趋势未改。5月疫情对生产端的影响仍在,因此生产资料价格环比基本以持平为主,波动显著小于此前月份。另一方面,生活资料价格的表现强于市场预期,其中食品、衣着、耐用消费品价格环比表现均显著强于历史同期平均水平。我们认为下半年在基建投资加大落地的情况下,生产资料价格仍有继续走强的可能,同时稳生产保供应或是稳定物价的重要手段。

风险提示:全球通胀上行过快;流动性回流美债;全球新冠疫情影响扩大。

CPI

5月CPI同比增速与核心CPI同比增速均持平于4月。5月CPI环比下降0.2%,增速较4月下降0.6个百分点。从分项看,5月环比增速较高的是其他用品和服务、衣着和生活用品及服务,环比增速下降的是食品烟酒和居住;5月分项中较4月环比增速上升较多的是衣着和其他用品和服务,环比增速下降较多的是食品烟酒、交通通信和生活用品及服务。5月CPI同比增长2.1%,较4月持平,核心CPI同比增长0.9%,较4月持平,服务价格同比上升0.7%,较4月下降0.1个百分点,消费品价格同比上升3%,较4月持平。从分项看,5月同比增速较高的依然是交通通信,其次是食品烟酒,同比增速较4月上升较多的是食品烟酒和生活用品及服务,较4月同比增速下降的是交通通信、教育文化娱乐、以及居住。据测算,在5月份2.1%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为0.8个百分点,新涨价影响约为1.3个百分点。

食品价格环比再度下降,影响CPI环比下行。从环比看,5月食品价格由上月上涨0.9%转为下降1.3%,影响CPI下降约0.24个百分点;从同比看,食品价格上涨2.3%,涨幅比上月扩大0.4个百分点,影响CPI上涨约0.42个百分点。5月国内疫情防控形势环比向好,物流持续改善,消费市场供需基本平衡,食品价格同比表现平稳:随着鲜菜大量上市,物流逐步畅通,鲜菜价格环比下降;中央储备猪肉收储工作继续开展,生猪产能调减效应逐步显现,猪肉价格环比上涨;受国际粮价高位运行影响,国内面粉、粮食制品和食用植物油价格环比上涨。

服务价格表现依然疲弱,国际能源价格影响仍在扩大。从环比看,5月非食品价格上涨0.1%,涨幅比上月回落0.1个百分点,影响CPI上涨约0.06个百分点;从同比看,非食品价格上涨2.1%,涨幅比上月回落0.1个百分点,影响CPI上涨约1.68个百分点。非食品中,国际油价波动影响国内汽油和柴油价格环比均上涨;疫情期间线下服务消费减少,线上服务消费需求增加,电影及演出票、宾馆住宿价格环比下降,网络文娱服务价格环比上升。

关注疫情后的供需恢复。5月国内疫情防控环比4月明显好转,供需两端也开始恢复的过程,在食品价格环比再度下降的影响下,CPI同比增速略低于市场预期,从细项看未来需要关注通胀的趋势性变化:一是服务价格走势疲弱,二是食品价格中粮食和食用油价格受国际供需影响,上升的趋势依然较强,三是耐用消费品价格同比增速持续回落。我们认为在国际能源和粮食供求结构明显变化的情况下,国内通胀的输入型压力仍将比较明显,但如果国内供给端恢复情况较好,则有助于优化供需结构进而稳定核心通胀。

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PPI

PPI同比增速继续小幅超预期。5月PPI环比上升0.1%,其中生产资料环比上升0.1%,生活资料环比上升0.3%。5月PPI同比增长6.4%,较4月下降1.6个百分点,其中生产资料同比增长8.1%,较4月下降2.2个百分点,生活资料同比增长1.2%,较4月上升0.2个百分点。PPIRM同比增长9.1%,较4月下降1.7个百分点,从构成来看,5月同比增速较高的产品分别是燃料动力、化工原料、有色金属,同比增速下降的是黑色金属,同比增速较4月上升的是农副产品和木材纸浆类,较4月下降较多的则是黑色金属、有色金属、燃料动力和建筑材料类。据测算,在5月份6.4%的同比涨幅中,去年价格变动的翘尾影响约为4.1个百分点,新涨价影响约为2.3个百分点。

生产资料涨价见歇,生活资料接棒上行。5月生产资料价格中,采掘业环比下降0.1%,原材料业环比上升0.1%,加工业环比上升0.1%。5月份,国际原油价格震荡上行,带动国内石油天然气开采、石油煤炭及其他燃料加工、化纤织造、化学原料和制品等行业价格环比上涨;随着各地安全有序释放先进煤炭产能,多措并举保障煤炭供应,强化市场预期管理,煤炭开采洗选业价格环比由涨转降,煤炭加工价格环比涨幅回落;受投资增速放缓等因素影响,有色、黑色、非金属等价格环比下降。调查的40个工业行业大类中,价格同比上涨的有37个,与上月相同。

PPI回落趋势未改。5月疫情对生产端的影响仍在,因此生产资料价格环比基本以持平为主,波动显著小于此前月份。另一方面,生活资料价格的表现强于市场预期,其中食品、衣着、耐用消费品价格环比表现均显著强于历史同期平均水平。我们认为下半年在基建投资加大落地的情况下,生产资料价格仍有继续走强的可能,同时稳生产保供应或是稳定物价的重要手段。

【中银宏观:5月通胀点评】关注疫情之后的供需恢复

风险提示:全球通胀上行过快;流动性回流美债;全球新冠疫情影响扩大。

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