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【光大可转债2022年下半年投资策略】徐而图之,谋定后动(张旭)

[2022-06-11 08:00:57] 编辑:大国争霸 点击量:70
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!转债市场2022年以来运行情况回顾市场全面下跌,转债跌幅相对较小。2022年年初至5月13日,A股市场全面下跌,在市场大跌的情况下,中证转债指数受益于转债市场有债底保护的特性,跌幅 .....

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转债市场2022年以来运行情况回顾

市场全面下跌,转债跌幅相对较小。2022年年初至5月13日,A股市场全面下跌,在市场大跌的情况下,中证转债指数受益于转债市场有债底保护的特性,跌幅为8.75%。中证转债指数在跌幅较小的情况下,波动率也明显较低。

转债市场估值较高。2022年年初,转股溢价率在高位震荡,因正股不断下跌,而转债价格在跌至低位后企稳,转股溢价率被动抬升。4月以来在A股持续下跌的情形下,转股溢价率持续上涨。2022年4月28日,转股溢价率突破50%至51.08%,创2018年以来新高。随后,转股溢价率稍有回落,但仍处于较高水平。

转债市场需要关注的三个问题

第一,转债溢价率过高透支收益空间。高估值降低了转债的性价比,过高的溢价率是不可持续的。短期内转股溢价率或将继续高位震荡,长期视角下转股溢价率将下行至合理区间。第二,转债市场具有低波动、低弹性的特征。转债个券回撤的空间相差不大,上涨的空间亦相差不大,赛道股对应的转债受到压制,偏价值和周期的正股对应的转债表现相对较好。第三,赎回和下修的转债可能增多。投资者可重点关注一些平价在110-120元,发行人有赎回意愿且正股较有弹性的老券。同时可适当参与下修博弈的机会。

转债市场可关注的四个方向

我们认为短期内对转债市场仍需要保持谨慎,但放眼长期,不妨乐观一些。下半年投资者可重点关注以下方向:1)稳增长。稳增长是下半年投资的主线之一,可重点关注的领域有:交运、城市基础设施投资、传统能源和清洁能源基础设施投资、数据中心、5G基站建设以及优质的城商行和农商行。2)俄乌冲突受益方向。可关注传统能源领域的相关标的,如火电、水电、核电等。3)复工复产方向,如航空、酒店、休闲服务等。4)长期视角下的成长板块。一些成长板块的龙头企业在市场深度回调后正股估值已较低,同时在转债市场上具备稀缺性,在市场全面好转后这一类型的转债能够为投资者获取更多的收益。

两类量化择券策略

第一类是双低策略。双低组合兼顾了转债的低回撤和高弹性,在市场下跌时发挥债底保护的作用,在市场上涨时发挥低溢价率高弹性的优势,因此在震荡市可以采用双低策略择券。第二类是中低价质优小券组合,我们在中低价转债中选取了转债余额在2亿元-10亿元的转债,并筛选出近三年净利润复合增速在20%以上,近五年销售毛利率高于20%的个券。这类转债业绩确定性强且价格尚处于低位,下跌空间有限,但业绩稳定性和业绩增速可期。同时债券规模较小,在行情到来时跟涨幅度高,在板块轮动中容易成为资金涌入的方向。

风险提示:1)A股市场波动引发转债市场价格下行风险。2)全球疫情控制不及预期等因素带来的不利影响。3)企业盈利不及预期引发的股价和转债价格下行。

发布日期:2022-06-08

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