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天风Morning Call·晨会集萃·20220615

[2022-06-15 07:32:25] 编辑:花容月貌 点击量:61
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!股票永远不会太高,高到让你不能开始买进,也永远不会太低,低到不能开始卖出。——[德]安德烈•科斯托兰尼《电子|行业深度:向“第三生活空间”迈进,智能化大潮座舱先行》汽车向“ .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

天风Morning Call·晨会集萃·20220615

股票永远不会太高,高到让你不能开始买进,也永远不会太低,低到不能开始卖出。——[德]安德烈•科斯托兰尼

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《电子|行业深度:向“第三生活空间”迈进,智能化大潮座舱先行》

汽车向“第三生活空间”迈进,智能座舱作为核心载体深度受益。智能座舱领跑汽车智能化,多方共振驱动智能座舱加速渗透。需求端,智能座舱科技配置水平已成仅次于安全配置的第二类关键要素,近三成用户将座舱智能化体验视为购车首要参考。

硬件:电子电气架构向域集中变革,座舱硬件迎来量价齐升;软件:软硬件解耦推动整车利润中心由硬转软,软件定义汽车提升Tier0.5盈利能力。我们预计2025年国内市场规模将达1124.61亿元;智能座舱渗透与用户需求升级,AR-HUD、车载显示、汽车座椅等上游零部件领域企业充分受益,预计市场价值总规模达千亿级别;传统电子厂商纷纷布局车载赛道,智能手机巨头也加速跑步入场,带来新投资机会。

我们看好汽车智能化背景下智能座舱的软硬件产业发展机遇,重点关注以下企业:1)智能座舱整机:立讯精密、东软集团、德赛西威、均胜电子等;2)智能座舱域控制器:德赛西威、东软集团、华阳集团等;3)车载显示屏:京东方精电、深天马、三安、长阳、新益昌等;4)HUD:舜宇光学科技、华阳集团、东软集团等;5)汽车声学:上声电子汽车座椅:华域汽车;6)汽车软件:东软集团、中科创达等。风险提示:汽车智能化、网联化发展不及预期;市场竞争加剧风险;相关公司软硬件能力提升不及预期;智能座舱渗透率不及预期;测算具有一定主观性,仅供参考。

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《机械|行业深度:风电轴承行业——从市场空间+海外龙头对标+业务延展性角度看新强联的核心竞争力》

风电轴承行业市场空间较大且增速较快,受益于大型化与进口替代,国内轴承厂商迎来发展机遇,新强联目前已成为国内风电轴承龙头,未来有望进一步扩大市场份额。与海外巨头的面面俱到相比,新强联立足高成长赛道的高利润率环节,在单一市场中享受龙头红利,毛利率净利率水平优势明显,ROE未来仍有较大提升空间;新强联在风电领域先进行纵向延展,整合了上游锻件生产,实现锻件原材料自主可控,再进行横向扩张至齿轮箱轴承与锁紧盘、齿轮、输出轴等轴承外的风电零部件,产生协同效应的同时进一步扩大了市场空间;此外,新强联的轴承业务下游延展性较强,随着轴承产能的扩张,盾构机、海工装备市场有望实现订单增长。

相比于海外巨头,新强联的毛利率、净利率优势明显,而存货周转率、资产周转率和财务杠杆相对较低,未来ROE有望进一步提高。风电轴承:2022年市场空间有望达到156亿元,十四五期间CAGR为24.19%。对比海外轴承巨头,新强联立足高成长赛道的高利润率环节,在单一市场中享受龙头红利,新强联在风电轴承行业逐步坐稳了龙头的位置,受益于风电的高景气度,以较高的利润率实现了收入快速增长。

新强联聚焦于风电领域,纵向延展+横向扩张。盾构机+海工装备,新强联轴承业务下游扩展能力强,叠加锁紧盘、齿轮、输出轴零部件的产能提升,市场空间进一步打开。2021年盾构机主轴轴承市场空间为26.70亿元,2025 年将达到40.61亿元,未来三年CAGR 达到15%。同时,除轴承外的风电零部件2021年市场空间15.48亿元,2025年达到47.04亿元,CAGR高达32.03%,呈快速增长趋势,有望为公司带来较大的市场空间增量。风险提示:风电装机量不及预期、风电大型化进展不及预期、价格竞争过于激烈、市场空间测算具有一定主观性,与实际值或存在偏差。

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在经济数据环比改善且稳增长政策加码的阶段,权益资产往往处在一个相对有利的环境之中,市场或告别单边下跌进入结构性机会较为活跃的阶段。前四个月冲击市场的主要风险出现了一定程度的逆转或者缓和,这可能是近期市场反弹的主要原因。中报季进入所谓的“杀盈利”阶段,但无需过于担忧A股的“最后一跌”,原因是可预期的盈利下滑早已反应在今年前四个月这些行业的下跌中,市场会基于当期的中观景气度选择主线方向。

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《纺服&轻工|维珍妮:FY22业绩盈喜同增300%+,绑定运动赛道,维秘运营改善,FY23趋势可期》

公司发布FY22业绩盈喜公告,预计本期归母净利不低于5亿港币,约合人民币4.3亿+,同比增长不低于300%,其中FY22H2归母净利不低于2.2亿人民币,同比增长不低于55.6%,FY22H1归母净利扭亏。本期业绩增长主要系①销售额显著增加,除创新工艺贴身内衣的销售已全面恢复并超越疫情前水平,运动类产品、消费电子产品以及鞋类产品的销售趋势保持强劲;②生产效率及规模经济增长,通过推行自动化和数码化生产以及凭借可观规模和纯熟技术,带动效率提升,并具备应付紧急订单的能力。

维珍妮近两年变化主要在于深度绑定全球头部运动品牌,女子健身作为运动赛道子行业具备较强贝塔增长,公司将充分受益且有望摆脱过去过分依赖时尚品牌;同时维秘中国运营企稳反转,维珍妮低位入局维密具备较好向上弹性。

维持盈利预测,维持买入评级。我们积极看好公司三大核心技术红利,维密业绩反转有望为公司带来充沛传统业务订单,其中国区运营改善利好中长期收益;同时公司营收结构不断优化,运动类产品及内衣类新客户订单或将放量增长,消费电子类产品增强盈利能力。我们预计公司FY2022-2024收入分别为68.7、77.5、92.5亿人民币,归母净利分别为4.4、5.9、8.1亿人民币,对应EPS分别为0.36、0.48、0.66人民币元/股,PE分别为13、9、7X。

证券研究报告《天风晨会集萃》

对外发布时间:2022年06月15日

报告发布机构 天风证券股份有限公司

本报告分析师 王茜 SAC 执业证书编号:S1110516090005

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