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【德业股份*曾朵红】深度:逆变器业务成中流砥柱,迎光伏+储能迅猛增长

[2022-06-20 07:31:27] 编辑:一笑百媚生 点击量:80
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!传统业务稳步发展,逆变器领域新起之秀。德业成立于2000年,主要业务包含热交换器业务,除湿机为代表的环境电器业务及逆变器业务三大板块。公司是国内唯一一家囊括并网逆变器、 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

传统业务稳步发展,逆变器领域新起之秀。德业成立于2000年,主要业务包含热交换器业务,除湿机为代表的环境电器业务及逆变器业务三大板块。公司是国内唯一一家囊括并网逆变器、储能逆变器、微逆的逆变器公司,21年光储业务营收增速达262%,净利润占比50%+,成为公司营收增速最快、利润贡献率第一的业务板块,其中储能/组串/微逆收入占比分别为45.2%/45.7%/9.1%。

光伏储能景气上行,逆变器市场打开高速成长空间。1)光伏成本快速下降带来行业较大增量空间:预计2025年全球光伏新增装机达456GW。分布式光伏渗透率上升,推动微逆+组串更高增长,预计2025年全球微逆市场规模为212亿元,组串式市场占比不断攀升。2)稳定电力+政策利好驱动储能行业景气上行:预计2025年全球新增储能装机131GW/318GWh,带动储能逆变器进一步增长。3)逆变器市场成长性高于行业增速:受益光伏+储能需求大增,2017-2021年逆变器厂商出货量均保持高增速,德业CAGR为169%。

并网+储能并驾齐驱,国产导入助力高增长。1)专注低压储能逆变器赛道:产品具有可延展性且安全性较高,并离网切换时间远低于同行,支持离网下柴油发电机的配合使用。贴牌模式占比82%,享海外经销商渠道优势,美国、南非市场优势十足,预计22年翻倍增长。2)微逆业务高速增长:公司低基数高成长,南非为主要市场。公司微逆毛利高成本低,22年加大研发力度推出一拖八大产品增加竞争力,出货有望翻三倍,预计市场份额持续提高。3)组串式产品具多重优势:公司组串产品超25年设计寿命,直流侧和交流侧配比达到1.5倍,实现整体收益最大化,利用性价比优势加深国内外布局。22年预计同比翻倍,组串式未来可期。4)IGBT芯片率先国产化,成本优势凸显。IGBT短缺市场需求旺盛,影响逆变器产业链。公司IGBT芯片国产化率行业领先,保供能力强,且国产成本低,保障盈利能力。

盈利预测与投资评级:我们预计2022-2024年公司营收为55.45/78.02/106.06亿元,同比33.04%/40.71%/35.94%;预计归母净利润为8.70/13.24/18.40亿元,同比50.44%/52.07%/39.02%,对应PE为57/37/27倍。考虑国产逆变器出海加速,储能需求高增,分别给予电路控制、环境电器、热交换器业务2022年90/30/40倍PE,对应目标价261元,首次覆盖给予公司“买入”评级。

风险提示:光伏装机未及预期、逆变器行业竞争加剧、海外贸易政策变动、原材料供应不足等。

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