首页 > 商机 > 【华创·每日最强音】2022年上半年可转债复盘:走出V型|....

【华创·每日最强音】2022年上半年可转债复盘:走出V型|固收+汽车

[2022-07-22 08:00:54] 编辑:旷兮若谷 点击量:65
评论 点击收藏
导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!华创固收2022/07/21摘要:多因素共振,指数走出“V”型2022年至今,转债市场出现较大幅度的调整,个券调整早于指数,指数整体呈现“V”型走势。2022H1中证转债指数下跌4.07%,跌幅小 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

华创固收

2022/07/21

【华创·每日最强音】2022年上半年可转债复盘:走出V型|固收+汽车

摘要:

多因素共振,指数走出“V”型

2022年至今,转债市场出现较大幅度的调整,个券调整早于指数,指数整体呈现“V”型走势。2022H1中证转债指数下跌4.07%,跌幅小于中证1000、创业板指、上证综指等主要股指。年初至4月下旬,正股市场由于基金发行遇冷、俄乌冲突、国内疫情扩散、美联储加息、人民币贬值等多重利空因素冲击持续下跌。本就处于高价高估值的转债市场跟随调整,转债指数期间最大跌幅11.91%。4月末至6月份,疫情边际缓和,汽车等行业利好政策出台,经济动能修复,市场回暖。转债跟随反弹,但由于高估值的制约,反弹幅度不及正股。

估值方面,2月份和3月份出现短暂的主动压估值现象,4月份正股急跌,估值被动上行至50%左右,5月份至6月份正股反弹,估值被动小幅修复。

条款方面,1月份包括东财转3、中鼎转2在内的多支转债公告提前赎回,市场主要关注公告不提前赎回的转债承诺期结束后的重新选择。4月下旬,转债价格中枢回落,下修案例集中出现。

供需方面,一季度转债上市规模较大;市场下跌时,基金和年金等需求短暂下降。

三轮下跌一轮反弹

第一轮下跌:1月份以个券调整为主,转债指数跌幅较小。稳增长行情中银行转债上涨支撑转债指数,1月份转股溢价率被动抬升4.74个百分点。半导体、新能源汽车、风电光伏等产业链个券1月份跌幅较大。

第二轮下跌:2月份正股市场小幅企稳,3月份市场经历了年内的第二轮下跌,俄乌冲突地缘政治事件爆发,能源价格进一步上涨;此外,中概股跌幅较大,市场风险偏好有所下降。2月份至3月份转债出现主动压估值,指数下跌顺畅,跌幅大于股指,期间转债指数下跌6.14%,上证综指下跌3.25%。估值主动压缩因素一方面来自于纯债收益率上行的压力,1月24日至3月11日,10年期国债收益率上行近20BP。另一方面来自于转债市场短暂的供需失衡。

第三轮下跌:4月份转债防御属性显现。4月份权益市场风险偏好大幅下降,疫情扩散、美联储激进的货币政策、汇率贬值压力等利空因素导致权益市场再次出现全面下跌。由于Q1季度的持续调整,转债市场价格中枢已大幅回落,4月份正股急跌的过程中转债市场显现出较强的防御性特征,平均转股溢价率大幅提升。

一轮反弹:5月份至6月份,正股市场触底反弹,转债跟随上涨,估值修复。疫情边际好转,稳经济政策不断出台,33条稳经济政策、全国稳经济电视电话会议等有利于市场信心修复。汽车、新能源等行业利好政策出台带动板块个券反弹。

价格中枢方面,4月26日转债市场价格中位数为111.47,较2021年末下跌13.34%,全市场60%的转债价格位于120元以下。6月30日,价格中位数反弹至125.66,较4月26日低点上涨12.73%。

风险提示:正股业绩不及预期、稳增长政策不及预期、外围市场波动等。

华创汽车

2022/07/21

【华创·每日最强音】2022年上半年可转债复盘:走出V型|固收+汽车

事项:

2022年7月20日,公司发布关于获得供应商定点公告:公司全资子公司银轮新能源、上海银轮获得国内某知名新能源车企定点意向书。

评论:

新能源再获17亿元定点项目,拓宽覆盖面、提高成长动能。公告指出,银轮新能源、上海银轮分别获得该客户新平台项目三类热管理产品的定点采购,根据客户预测,该平台产品预计2年内批产、生命周期约6年,预计项目销售额达17亿元。假设该平台年均销售10/20/30万辆,对应单车价值约0.28/0.14/0.09万元。公司已是特斯拉、宁德时代、比亚迪、蔚来、小鹏、华为等重要客户的新能源热管理产品供应商,新增定点再度拓宽客户覆盖面、提高中期成长动能。预计公司22-24年新能源业务收入占比分别达到22%/34%/40%。

宁德时代麒麟电池推出,公司水冷板业务成长加速。2022年6月,宁德时代推出新一代旗舰动力电池——麒麟电池。基于CTP3.0技术的麒麟电池体积利用率突破72%、能量密度可达255Wh/kg,极大提高纯电动车续航里程。同时,麒麟电池在电芯中间增加水冷板提高散热能力,电池组水冷板价值量有望从平均500元提升至800元。公司是宁德时代水冷板主要供应商,将受益于新技术的应用推广。2022年7月,公司计划在四川宜宾新建全资子公司生产电池水冷板,满足四川时代、成都沃尔沃等客户的属地化供货需求。预计2023年2月正式投产,23-24年水冷板产能达到79/121万件、收入达到2.3/3.1亿元。

铝价回落利好毛利率回暖,中期盈利展望乐观。2021年受上游铝价上涨影响,公司毛利率承压明显,20.4%/-3.5PP。截至2022年7月17日,铝价最新价格为1.74万元/吨,较Q1-Q2分别下降0.48/0.32万元,较3Q21下降0.31万元。供给提升后,上游原材料价格逐渐回归理性区间,利好中游零部件企业毛利率回暖。受益于铝价回落,预计22-23年公司毛利率有望提升1-2PP。

投资建议:新能源成长通道稳固,中期盈利迎来后验时刻。此前,我们提到过疫情、铝价上涨、海运费用等扰动因素具备短期、周期属性,不影响公司新能源的成长趋势。随着新定点不断突破、核心客户不断发展,公司中长期成长通道已经相当稳固。赛道阶段性的成长红利远未结束,当下对后续行业竞争加剧不用过于担心。短期Q2疫情、商用车低迷仍有拖累,但铝价、海运费用回落有利于毛利率回暖,中期盈利迎来后验时刻。我们调整22-24年盈利预测:

1)营收86/104/121亿元,同比0%/+22%/6%;

2)归母净利3.3/5.6/8.0亿元,同比+52%/+68%/+42%;

3)对应EPS0.42/0.71/1.00元。

考虑近2年PE中枢及业绩成长性,给予公司2023年PE25倍,对应目标市值140亿元。维持“强推”评级。

风险提示:新能源业务不及预期、商用车低迷超预期、利润率恢复不及预期。

【华创·每日最强音】2022年上半年可转债复盘:走出V型|固收+汽车股民福利来了!十大金股送给你,带你掘金“黄金坑”!点击查看>>【华创·每日最强音】2022年上半年可转债复盘:走出V型|固收+汽车海量资讯、精准解读,尽在本站财经APP
热门搜索:
网友评论
本文共有 0人参与评论
用户名:
密码:
验证码:  
匿名发表

投稿咨询