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【机械-郭倩倩】汇川技术:业绩符合预期,静待行业拐点

[2022-08-04 08:03:53] 编辑:念念不忘 点击量:30
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!■事件:公司发布2022年中报业绩预告,实现营收95~112亿元,同比增长15%~35%;归母净利润17.97~21.10亿元,同比增长15%~35%。■核心观点:业绩符合预期,行业筑底静待拐点。2022年Q2增 .....

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■事件:公司发布2022年中报业绩预告,实现营收95~112亿元,同比增长15%~35%;归母净利润17.97~21.10亿元,同比增长15%~35%。

■核心观点:业绩符合预期,行业筑底静待拐点。2022年Q2增速下滑系公司受长三角疫情影响,上海子公司接单、生产、交付低于预期,盈利能力有所修复系提价所致。受宏观经济与“双控”影响,工控行业自2021年Q3进入下行周期,2022年6月企业中长期贷款同比增长6130亿,接近2021年2月高点,结束连续16个月下滑趋势,“企业中长贷”是工控行业前瞻性指标,基于该数据的边际变化,我们判断目前行业底部已经确认,复苏节奏取决于地产托底、稳增长政策等多方面因素。

■Q2受疫情影响收入增速放缓,提价有望盈利能力。测算2022Q2单季度营收47~64元,同比增长-2.6%~31.5%,收入端增速环比Q1明显下行,系3~5月公司经营受到疫情影响,尤其子公司“贝思特”生产基地在上海,出口也要经过上海港,因此交付也受到影响。公司于4月15日对通用自动化产品提价5%~8%,利用外资断供机会转嫁原材料成本压力,有望修复盈利能力。

■进口替代加速,行业底部确认。从中长期维度看,我们认为国内工控产业的进口替代在2023年开始进入加速阶段,因为2020~2022年国内品牌借助外资断供机会,切入到新兴行业头部客户供应链,并且补足了控制层短板。从边际角度看,6月企业中长期贷款同比增长6130亿,大幅转正,接近2021年2月高点,结束连续16个月下滑趋势。受益上海复工复产,实体经济融资需求修复,本轮工控行业底部确认。

■长期关注管理变革与战略业务进展。管理变革是公司长期成长驱动力,从2018的“产品平台化”到2019年的“集成化供应链”,2020年的“上顶下沉”,2021年的“战略牵引”,运营效率持续提升,公司在构建一套保障长期竞争力的流程和体系,长效激励方案也体现了公司在制度层面做的探索,。我们认为不能用传统工控市场空间衡量公司的“天花板”,战略新兴业务投入与管理效率提升,将不断拓宽公司成长边界。

■投资建议:预计公司2022年-2024年收入增速分别为33%、41%、35%,净利润增速分别为10%、49%、42%,对应估值45X/30X/21X,给予6个月目标价74元,对应2022年PE50X估值,维持“增持-A”的投资评级。

■风险提示:宏观经济继续下行,全球通胀继续恶化,新能源汽车销量低于预期

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