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信达策略:最近的调整并不是由于交易拥挤 关注两条主线

[2021-12-26 18:29:00] 编辑:科技动力 点击量:29
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!信达策略研究1策略观点:调风格,但不着急离场最近两周的调整,并不是由于交易拥挤,也不是来自盈利和经济预期的恶化。从商品高频价格、经济预期、政策预期来看,很多经济相关性高 .....

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信达策略研究

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策略观点:调风格,但不着急离场

最近两周的调整,并不是由于交易拥挤,也不是来自盈利和经济预期的恶化。从商品高频价格、经济预期、政策预期来看,很多经济相关性高的板块,基本面预期是有小幅改善的。最近两周的调整,可能主要源自于投资者调风格带来的市场波动。最近1个月,能够明显观察到,几乎大部分领涨的行业大多是今年整体表现偏弱的板块,比如食品饮料、养殖、传媒等,相比之前的半导体、新能源、资源品等,估值修复的成分更大一点。这种逻辑的变化,意味着最近1个月赚钱的投资者和3-10月赚钱的投资者,投资理念、选股思路完全不同,也导致了赚钱效应的集聚性不够强,从而导致了最近两周市场的调整。但是考虑到,整体的资金和盈利格局并没有出现问题,对跨年行情的大逻辑不会有影响。

最近两周的调整,并不是来自交易拥挤。近期部分板块调整剧烈,导致指数最近两周偏弱,但这一次调整,暂且还不需要担心太多。首先,这一次调整之前,市场各板块的涨跌偏差并不是很大,2020年3月、2020年7月、2021年2月、2021年9月,几次重要的调整前,一级行业3个月涨跌幅标准差均达到了15%-20%的高位,局部存在着较大的交易拥挤。11月以来的上涨,板块差异度并不是很极端。

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调整也不是来自盈利的进一步担心。最近1个月,经济预期有所稳定。从主要工业品价格来看,11月下旬以来持续反弹。虽然力度比8-9月的上涨弱很多,但至少意味着,传统的周期性行业基本面格局有所稳定。

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经济预期的修复,背后有两个原因。首先是12月降准、中央经济工作会议等,让投资者对2022年的政策基调有了较大的乐观修正,这一影响预计还将持续到明年初。其次,如果从经济指标超预期的情况来看,宏观经济指标已经有Q2-Q3不断低预期的状态,改变为小幅超预期。

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主要是因为投资者调风格带来的市场波动。鉴于交易拥挤度和经济预期都没有出现问题,最近两周的调整,可能主要源自于投资者调风格带来的市场波动。最近1个月,能够明显观察到,几乎大部分领涨的行业大多是今年整体表现偏弱的板块,比如食品饮料、养殖、传媒等。

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这些板块虽然也有基本面改善的预期,但相比之前的半导体、新能源、资源品等,估值修复的成分更大一点,景气度改善的数据支撑偏弱。这种逻辑的变化,意味着最近1个月赚钱的投资者和3-10月赚钱的投资者,投资理念、选股思路完全不同,也导致了赚钱效应的集聚性不够强,从而导致了最近两周市场的调整。但是考虑到,整体的资金和盈利格局并没有出现问题,这一次波折应该会比较小,对跨年行情的大逻辑不会有影响。

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短期策略:跨年行情的风险最早在1月中。支撑这一次跨年行情的动力主要有3个:估值反弹+稳增长+居民资金季节性回升。第一个动力是“估值反弹”,3月份以来,部分板块调整的时间和幅度均较大,存在着估值修复的必要。第二个动力是“跨年前后偏乐观的政策”,随着降准的落地,跨年行情将进入稳增长预期主导的第二波上涨。只有前两个力量只能支撑市场涨到1月,随后需要验证居民资金的活跃度和稳增长政策落地情况,如果能够持续改善,则跨年行情还可以持续到3月,我们目前的判断还是乐观的,建议投资者积极参与跨年行情。

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行业配置建议:近期市场选股逻辑仍然沿着估值修复展开,有两条主线:一是消费板块的技术性反弹,除了近1个季度持续反弹的食品饮料、农林牧渔之外,受疫情压制时间较长,前期调整幅度较大的旅游、酒店,以及商贸零售在12月开始轮流表现。二是稳增长相关板块的估值修复,房地产产业链也有表现。由于现在是业绩真空期、我们对2022年全年的业绩展望偏谨慎,我们认为估值修复将会是跨年前后最核心的选股逻辑。配置建议:军工、酒店、航空等行业供需周期独立,2022年可以全年关注。金融地产一般在经济下行的中后段进可攻退可守,稳增长力度未来半年会逐渐加强,可以超配半年;食品饮料、家电、计算机、传媒等今年表现较差的板块,处在季度性反弹的过程中。

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上周市场变化

上周A股多数下跌,其中上证50领涨。申万一级行业中,农林牧渔、食品饮料、建筑材料领涨,电气设备、有色金属、钢铁领跌。概念股中,独家药指数、禽流感指数、猪指数领涨,锂矿领跌。

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风险因素:房地产市场超预期下行,美股剧烈波动。

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