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泰观点丨关注“稳增长”政策落地带来的A股投资机会

[2022-01-10 16:42:07] 编辑:词不达意 点击量:14
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导读:2021年11月市场关注点集中在地产尾部风险和经济下行压力,指数整体走势平淡。进入12月,政治局会议和中央经济工作会议陆续明确“稳增长”政策基调,市场情绪回暖,大盘指数出现阶段性行情。12月中下旬,受到国内外疫情再次爆发的负面因素影响、及 .....

2021年11月市场关注点集中在地产尾部风险和经济下行压力,指数整体走势平淡。进入12月,政治局会议和中央经济工作会议陆续明确“稳增长”政策基调,市场情绪回暖,大盘指数出现阶段性行情。12月中下旬,受到国内外疫情再次爆发的负面因素影响、及公募年末业绩排名等交易性因素扰动,市场成交量小幅下滑、个股波动加剧。结构上,市场主要交易“稳增长”政策主线,以建材为代表的旧基建和以绿电为代表的新基建共同发力;此外,元宇宙、氢能等相关主题交易活跃。

分行业看,多数申万一级行业12月实现上涨。其中,受元宇宙主题行情催化、传媒板块领涨,同时市场资金聚焦稳增长政策和经济复苏主线,社会服务、建筑材料、公用事业、轻工制造、建筑装饰和煤炭涨幅较大。此外,受交易面因素扰动,电动车产业链12月大幅回调,电力设备、有色金属和汽车板块表现欠佳。

截至2021年12月31日,主要指数涨跌不一。具体表现上,上证综指涨2.13%,报收3639.78点,沪深300涨2.24%,中小板指涨2.08%,同期创业板指受权重股下跌拖累,12月收跌4.95%、领跌主要指数。

泰观点丨关注“稳增长”政策落地带来的A股投资机会

受益供给约束的边际放松,11月经济数据维持低位企稳,结构变化不大;中央经济工作会议释放强烈的稳增长信号,货币政策已经密集行动。展望后市,稳增长政策还会继续出台,市场仍担忧稳增长的效果以及房地产风险的蔓延,但考虑到政策信号罕见明确,后续社融和政府投资有望率先发力,并进一步改善市场情绪;地产问题仍需观察。总体来看,宏观对资本市场的影响有望边际好转。

本期市场震荡小幅上行,整体估值水平仍处于合理略偏低估的区间。大类资产间比较来看,以中证800为代表的股市收益率与7年期国债收益率之差仍超出历史平均水平;中央经济工作会议再次强调“房住不炒”定位,要求加快发展长租房市场和保障性住房建设,房屋投资属性进一步弱化;此外,资管新规过渡期于年底正式结束,银行理财净值化转型加速,银行理财收益率水平整体下行。综合来看,权益资产在大类资产配置中依然具备相对性价比优势,成为居民中长期财富配置的重要途径。

本期资本市场主基调没有大的变化,仍处于从紧的趋势中。2021年11-12月六中全会、中央经济工作会议的召开,两度为资本市场重新定调,总体与此前的提法类似,在解读方面对资本的定调有一定的纠偏。

资金供需方面,本期场内资金供需缺口迅速放大,IPO、定增、配股几个大项目的集中发行使得资金需求大幅上升,北上资金成为市场资金供给的主要增量。展望下期,IPO、转债较大概率仍有大项目发出,资金供给的不确定性仍大,资金供需缺口预计略有缩小,资金面对股票市场的负面影响边际好转。

泰观点丨关注“稳增长”政策落地带来的A股投资机会

展望后市,中央经济工作会议明确稳增长信号,后续社融和政府投资有望率先发力,并进一步改善市场情绪,宏观对资本市场的影响有望边际改善;估值水平在市场震荡中维持合理略偏低估,公募基金发行偏平淡,陆港通资金净流入,资金供需缺口预计略有缩小。资本市场政策主基调依然从严。整体来看,对后市观点中性,关注“稳增长”政策落地带来的投资机会。

进入12月以来,政策放松信号逐步明确,市场开始交易“稳增长”政策预期,中央经济工作会议延续政治局会议的精神,明确2022年“稳字当头,稳中求进”的主基调,宏观经济“政策底”先于“基本面底”出现,前期市场对宏观经济下行的悲观情绪预计将有所缓解。

短期来看,预计市场仍将有波动:1)稳增长政策仍处于初期,供给扰动弱化后需求不足压力持续显现,受此影响短期经济数据可能持续下行,地产基建等产业链风险仍没有完全解除;2)市场对稳增长政策落地的速度和力度仍有分歧,核心需要观察社融能否持续性企稳回升,带动宏观经济筑底反弹;3)年末海外主要经济体政策变动加速,美联储FOMC会议宣布加速Taper,英国央行宣布上调基准利率至0.25%,欧央行宣布下季度放缓紧急抗疫购债计划、但二季度将提高常规资产购买计划,海外市场波动加剧,同时政策对陆港通资金监管加严,或对A股市场形成资金面扰动。

中长期来看,稳增长信号明确,标志政策发力逆周期调节,有望持续激发经济内生增长动能,预计能够为股市提供稳健的基本面支持;资本市场改革进入深水区、监管框架和体制机制日益完善,资本市场可望更好地发挥在资源有效配置方面的基础功能,有利于业绩动能扎实、内在质地优良的优质公司获得长期可持续的增长。投资方向的选择上,建议关注稳增长政策落地带来的投资机会,同时维持对长周期高景气赛道的配置建议,关注新兴产业在技术快速迭代下的巨大韧性和发展潜力。

后续重点关注:稳增长政策落地进度,疫情反复及特效药进程,海外流动性收紧进度。

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