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广发基金方抗:追求绝对收益 将债券投资做精做细

[2022-05-09 08:20:08] 编辑:忙着可爱忙着长大 点击量:95
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导读:《孙子兵法》有云:“故善战者,立于不败之地,而不失敌之败也。”意思是说真正善战者是准备充分、措施得当的人。这句话放在广发基金债券投资部基金经理方抗身上颇为合适。方抗每天的工作很规律:观察利率曲线的变动和各类信用利差的变化,研究组 .....

《孙子兵法》有云:“故善战者,立于不败之地,而不失敌之败也。”意思是说真正善战者是准备充分、措施得当的人。这句话放在广发基金债券投资部基金经理方抗身上颇为合适。方抗每天的工作很规律:观察利率曲线的变动和各类信用利差的变化,研究组合久期、个券久期等。看起来是日复一日的工作,其实是为了将债券投资做得足够精细。

“债券资产整体价格的波动区间不大,因而每一笔投资都很重要,只有积小胜方能成大胜。”方抗说,债券投资的超额收益就是通过精细的投资一点点抠出来的。收益之外,对于风险管理,他也始终绷着一根弦,对信用资质的挖掘持偏保守的态度。

严控风险

做好每一笔投资决策

方抗入行那年正好赶上2008年国际金融危机。当时,他在交通银行金融市场部担任授信管理员,参与对海外美元债券的处理。“2008年全球金融市场动荡,我们需要每天梳理海外有哪些银行的流动性出现异常。”这段经历给方抗留下了深刻的印象,让他对市场风险有了更深刻的认知。

2009年9月,方抗加入南京银行担任金融市场部任高级交易员,这段职业经历开拓了他的视野。一方面,当时的平台给交易员的自主性较高,需要通盘考虑如何在降低波动的情况下提高组合的收益水平。另一方面,交易员的工作范围较广,从资金到债券到同业,包括同业借款、同业存款、票据,都有全面的交易介入,这加深了他对各类资产特性的理解。

2013年,方抗进入公募基金行业,2014年开始担任固定收益基金经理,先后管理货币基金、中长期纯债基金、一级债基等不同类型的产品。2021年,他加入广发基金固定收益投资团队,目前管理广发招财短债、广发景和中短债、广发强债等产品。

如今,方抗已入行13年,从事投资也有6年。作为资深债券基金经理,方抗依然保持着入行时的工作状态。每天早上8点前,他就会到公司,梳理所有产品当天的头寸情况,并给交易员留言今天要做的计划内操作。晨会结束后,方抗会留意市场盘面、央行公开市场操作等,保持对市场的敏感,但更多时间花在阅读研报、从事基本面研究上。

结束一天的工作回到家,方抗也会每日“三省”:“组合当天的净值变化哪些是由估值的变化带来的?”“哪些个券估值调整还没有到位?”“哪些券具有进一步交易的价值?”在复盘反思中,方抗会详细记录下需要改进的地方。晚上,他还会关注持有的转债标的公告情况,思索哪些持仓标的需要调仓。

方抗坦言,债券投资是个体力活,这个活要做精做细才行。“债基对精细化的管理要求比较高,因为其资产价格的波动性比较低,每一次决策带来的收益可能就几个BP。只有日常管理够细致,抠得紧才能多获取一些超额收益。”

繁琐的工作之外,方抗选择射箭作为调节内心情绪、释放压力的方式。那么,射箭与投资有何相通之处?方抗说,要射好箭,不是简单地把弓箭射出去。从站立的姿势到握弓的高低,再到举弓时的直线连接,最后才是需要极度专注的瞄准。整个过程,必须在一个安静的状态下完成。安静不是表面的安静,而是内心的宁静。

投资也是如此。方抗希望自己在每一个动作上做到静心专注。在他看来,如果射箭中总是盯着别人的成绩,会影响自己的表现。而且,若是在某一次出现比较大的失误,也会影响最终成绩。

保持敬畏之心

追求长期稳健的业绩

基于对风险的深刻理解,方抗保持一颗敬畏之心,其中包含两层含义:一是敬畏市场,顺势而为;二是敬畏常识,保持冷静。

“无论管理货币基金还是管理纯债基金,只要不犯大错误,就已经赢在起跑线上了。为什么在市场比较极端的情况下会有部分产品净值出现大幅回撤,本质是管理人没有真正做到敬畏市场。”方抗以2013年四季度为例,当时从经济基本面看确实出现了走弱的迹象,债券收益有较好的配置价值。“但如果不考虑市场情绪因素,快速抄底,将导致产品净值短期出现较大回撤。”

因而在债券投资上,方抗会选择偏右侧投资,保持相对偏谨慎或者小步加仓的节奏。对于他而言,一是确定性更高,二是心态也会更好。

除了敬畏市场,敬畏常识同样重要。以2020年为例,当时受疫情影响,二季度市场资金成本一度降到1%以下。但方抗认为,无论是疫情还是极度宽松的流动性都不可能是常态,因而将组合的杠杆、久期大幅下调。后来,方抗躲过了2020年三季度债券市场的快速回调。

从银行到基金公司,从交易员到基金经理,方抗在市场实践中形成了鲜明的投资特色——稳健。“固定收益产品有绝对收益的特征,持有人也是奔着绝对收益而来的,所以要以绝对收益作为投资原则。”落到组合构建时,方抗首先考虑的是未来可能会面临哪些不确定因素,严控各类风险敞口的暴露水平,力求在控制回撤的基础上追求稳健的长期收益。

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