医药周周观 | 马君：2024艰难开局，产业量变能否带动市场质变?

银华基金基金经理 马君

上周全指医药卫生指数下跌3.7%，上证综指下跌1.54%，医药跑输上证综指。开年回来市场风格就大变，高分红风格股票飘红，其余风格几乎都被杀跌，风格变化之快让人措手不及。

中央和地方层面对房地产的支持政策频出，央行、国家金融监管总局发布关于金融支持住房租赁市场发展的意见，深圳拟出城中村改造新规。开年第一周央行重启PSL投放3500亿元，单月投放额度为历史第三高，用于支持地产相关项目。

美国12月非农数据全面超预期，新增非农主要集中在政府和服务业，说明美国就业市场降温并不顺畅，数据发布后，市场押注降息概率降低，同时10年期美债收益率上行。但后续由于ISM数据相对疲弱，降息预期和美债数据又重新调整，较非农数据发布前变化不大。

从行业来看，在行业增速趋缓但股价波动较大的背景下，增长预期稳定的资产具备稀缺优势，当下高股息资产已经冲高不少，而低估值低波动风格也许有望得到更多关注。

医药十二个子行业中的涨跌再次映射了大盘的风格，上周收益为正的是药店和医药流通两个子板块，中药板块基本跑平，跌幅较大的是医美、科学服务上游、CXO、消费医疗。

稳定增长预期的板块相对较好，基本面的景气度预期不够明朗的板块大幅回调，这种“高分红/低估值”的风格变化本质，还是防御板块的上涨，是由于风险偏好低带来的风格极致演绎的行情分化，这种风格下，实在是不知道说啥。

上周市场的风格下，市场对成长类资产的利好不反应了，不反应基本面上创新药企出海数据频繁的收获期了，但悲观过度总会迎来乐观，随着出海数据的量变我们相信总归能够引起市场关注的质变。

上周依旧有创新药出海的好消息，1月3日，国内某药企与海外药企合作共同开发NASH的小核酸创新疗法，包含里程碑在内的交易总金额达到20亿美元。小核酸创新疗法技术最先覆盖的慢病是在降血脂上面，目前技术整体向其他慢病适应症扩散。除NASH之外，海外在高血压、心脏保护和阿尔兹海默症均有较好的临床数据读出。本周将要召开摩根大通医疗健康大会，该大会上会否有国内外重要公司的重磅数据或合作公布，我们会持续关注。

上周两家大型中药企业也发布了股权激励计划，该股权激励计划时间节奏超市场预期，引发了市场对同系列其他中药上市公司股权激励计划的期待，中药企业的国企改革一直是资本市场期待的方向，也是投资的热点主题，但国企改革不是一蹴而就，稳步推进是有利于企业长期发展的方式。

对于2024年中药板块的投资，我们将紧密跟踪OTC公司的销售情况、中药创新药公司的产品研发和上市情况，以及国企改革进展和基药目录调整的情况。除此之外，2023年发布的中药注册管理规定会在2024年实际开展执行，监管对于中药的注册管理带来的上市公司药品的变化，也将是我们的关注点。

1月2日，河北省牵头的京津冀“3+N”联盟28种医用耗材集采对报名、材料申报以及审核结果予以公示，根据采购文件，报价时间、报价解密时间、报价公开时间均为2024年1月31日。医疗器械领域细分繁杂，有些集采的影响已经出清，有些集采有加快国产替代进程的作用，这些领域也会是二级市场重点关注的。

2024年开年第一周，市场以低风险偏好风格开局，成交缩量，情绪悲观，情绪的事情就像是六月天小孩脸，说变就变，也没办法，作为紧密跟踪基本面的专业投资者，其实也无法对市场情绪做出精准预判，只能说，现在市场对很多基本面的利好可能不那么敏感了，但产业层面其实一直在呈现各种重磅产品出海数据，我们会持续关注信息更新，我们也期待着那个，产业层面量变引起二级市场质变的点。

关联产品

▶创新药ETF

▶港股通医药ETF

▶银华医疗健康量化

马君履历，硕士学位。2008年7月至2009年3月任职大成基金管理有限公司助理金融工程师。2009年3月加盟银华基金管理股份有限公司，曾担任研究员及基金经理助理职务。曾担任银华中证内地资源指数分级、银华消费主题混合A 、银华中证国防安全指数分级、银华中证一带一路主题指数分级、银华抗通胀主题(QDII-FOF-LOF)、银华智能汽车量化股票发起式A/C、银华食品饮料量化优选股票发起式、银华中小市值量化优选股票发起式A/C、农业 50ETF、银华信息科技量化优选股票发起式A/C基金基金经理。

现管理基金如下：银华医疗健康量化优选股票发起式A/C、银华稳健增利灵活配置混合发起式A/C、5GETF、创新药ETF、银华中证5G通信主题ETF联接A、新经济 ETF、银华中证 5G 通信主题 ETF 联接C、券商 ETF、银华中证光伏产业 ETF 发起式联接 A/C、银华中证基建ETF发起式联接A/C、中药50ETF、银华海外数字经济量化选股A/C、港股通医药ETF、银华中证500价值ETF、银华上证科创板100 ETF。

风险提示：基金是一种长期投资工具，其主要功能是分散投资，降低投资单一证券所带来的个别风险。基金不同于银行储蓄等能够提供固定收益预期的金融工具，当您购买基金产品时，既可能按持有份额分享基金投资所产生的收益，也可能承担基金投资所带来的损失。

根据有关法律法规，银华基金管理股份有限公司做出如下风险揭示：

一、依据投资对象的不同,基金分为股票基金、混合基金、债券基金、货币市场基金、基金中基金、商品基金等不同类型，您投资不同类型的基金将获得不同的收益预期，也将承担不同程度的风险。一般来说，基金的收益预期越高，您承担的风险也越大。

二、基金在投资运作过程中可能面临各种风险，既包括市场风险，也包括基金自身的管理风险、技术风险和合规风险等。巨额赎回风险是开放式基金所特有的一种风险，即当单个开放日基金的净赎回申请超过基金总份额的一定比例时，您将可能无法及时赎回申请的全部基金份额，或您赎回的款项可能延缓支付。

三、您应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资者进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式，但并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资者获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。

四、请投资者关注标的指数波动的风险以及ETF投资的特有风险。联接基金投资于标的ETF，请投资者关注联接基金跟踪偏离风险、与目标ETF业绩差异的风险、其他投资于目标ETF的风险、跟踪误差控制未达约定目标的风险等联接基金投资的特有风险。

五、基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。银华基金管理股份有限公司提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

六、本基金由银华基金管理股份有限公司依照有关法律法规及约定申请募集，并经中国证券监督管理委员会许可注册。本基金的基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要已通过中国证监会基金电子披露网站http://eid.csrc.gov.cn/fund和基金管理人网站www.yhfund.com.cn进行了公开披露。中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。