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股价现存18%下跌空间,海通国际详列三大理由“看空”古井贡酒

[2022-07-27 20:17:09] 编辑:财经之声 点击量:10
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!看空研报在A股向来罕见,像海通国际这样明确看空古井贡酒的研报更是“稀缺”。此次海通国际在研报中细数了古井贡酒高估值下的三重挑战。并认为在三重挑战下,古井贡酒的质地 .....

炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!

看空研报在A股向来罕见,像海通国际这样明确看空古井贡酒的研报更是“稀缺”。此次海通国际在研报中细数了古井贡酒高估值下的三重挑战。并认为在三重挑战下,古井贡酒的质地匹配不了当前的股价,海通国际给出的目标价是190元,需在现价234.55元/股的基础上下跌18%。

两个月内,海通国际二度看空古井贡酒。

7月25日,海通国际发布研报,将古井贡酒的目标价维持190元不变,调低投资评级至“弱于大市”。倘若按照上市公司27日的收盘价231.55元/股来计算,还有18%的下跌空间。

对于看空古井贡酒,海通国际详细描述:首先是核心市场增速放缓,省外拓展尚需检验;其次是年份原浆量增长乏力,价格贡献恐将收窄;最后是毛销差、净利率连降,费用节流难超预期。

值得一提的是,遭海通国际看空的古井贡酒有着安徽“酒王”的美称,不过风光的背后也有烦恼。年报显示,其营收主要来源于华中地区,而该地区白酒土壤肥沃,引得各大酒企出手抢夺。

海通国际看空古井贡酒的三大理由

前拆比亚迪,后看空古井贡酒,海通近期在市场上赚足了眼球。

7月25日,海通国际针对古井贡酒发布了一则名为《高估值下的三重挑战》的研报,在研报中旗帜鲜明认为古井贡酒未来面对三种挑战。

首先是核心市场增速放缓,省外拓展尚需检验。据悉,古井贡酒在2016年5月份收购了黄鹤楼,而标的公司紧邻河南,因此古井贡酒对河南、湖北等地市场的开拓初具规模,不过如若去掉黄鹤楼的营收和关联交易,2016至2021年期间,古井贡酒的华中地区CAGR仅为13.3%,华北和华南分别为25.4%和18.0%。由此,海通国际估算,近三年省内营收占国内67%左右,省外拓展尚在培育阶段。

其次是年份原浆量增长乏力,价格贡献恐将收窄。海通国际在研报中进一步指出,2019年至2021年,古井贡酒聚焦8及以上产品升级放量,年份原浆整体营收CAGR为12.5%,销量CAGR仅为2.7%。再加上白酒行业的周期以及疫情影响,预计未来价格贡献将收窄。

2021年年报显示,年份原浆占营收比达78%。从数据来看,近几年随着消费升级和提价,年份原浆的体量在上市公司的占比越来越大,而古井贡酒也正逐渐依赖年份原浆。

不过从海通的数据来看,年份原浆营收的增长主要靠价格带的提升,量的增长反而落后。在白酒上行期,属于量价齐升,而一旦进入下行周期,价格的收窄将会影响整体大盘的营收。

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