华泰研究 | 启明星20220715

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宏观: 美国CPI破9，或“做实”75bp加息

研报发布日期: 2022-07-14 07:10:07

美国6月CPI点评

美国6月CPI环比.3%，高于彭博一致预期的1.1%、超出此前的年内高点1.2%；同比增速升至+9.1%，为1981年以来的高点；核心CPI环比+0.7%，高于彭博一致预期的0.6%、前值0.6%，同比增速+5.9%。

风险提示：地缘冲突加大滞胀风险；通胀上行压力大于预期。

研究员

易峘 S0570520100005

朱洵 S0570517080002

固定收益: 长端美债为何不惧100bp加息

研报发布日期: 2022-07-14 18:22:10

核心观点

美国6月CPI超预期，联储加息预期升温，我们预计7月至少加息75bp，更大概率100bp。不过市场选择向前看，资产价格更多反映衰退逻辑。核心原因是通胀越高→加息提速→衰退风险升温这一逻辑链条的强化，市场在定价短期更猛烈加息的同时也在押注更大的衰退压力和更早的政策转向。长端美债出现“跌不动”情况，可能意味着美债市场进入高位宽幅震荡。若三季度通胀未显著超预期，那么100bp可能就是加息预期顶部，衰退交易逐渐占据上风，长端美债和黄金可能会开始进入偏右侧交易窗口；若通胀继续创出新高，市场大概率仍维持紧缩交易和衰退交易拉锯的状态。

风险提示：美国通胀继续加剧；国际地缘政治冲突。

研究员

张继强 S0570518110002

陶冶 S0570522040001

固定收益: 区县城投债还有多少空间

研报发布日期: 2022-07-14 19:18:06

核心观点

利率窄幅震荡、资金面宽松的市场中，区县城投债票息较高，短期内信用基本面稳健，契合投资者需求。5月中办、国办印发《关于推进以县城为重要载体的城镇化建设的意见》，投资者挖掘意愿进一步增强。从基本面来看，区县城投融资收紧，接续难度增加；尾部区县经济发展存在较大压力；部分区县财政实力下降，债务负担已经较重。从价格水平来看，区县利差已经很低，价格偏贵。我们认为，短期内城投信用稳健等利好因素仍然存在，基本面较好的区县城投仍可配置。但区县信用利差已经很低，存在估值压力；考虑到尾部区县信用风险，不建议进一步下沉。

风险提示：城投融资监管政策收紧、数据口径问题。

研究员

张继强 S0570518110002

肖乐鸣 S0570519110005

基础化工: 聚醚胺:风电需求景气,成本改善助益

研报发布日期: 2022-07-14 23:32:38

聚醚胺受益于风电装机需求提升，成本改善助力产品盈利

据百川盈孚，7月14日聚醚胺D230报价3万元/吨，较3月高点有所回落但仍处19年以来相对高位。20年国内聚醚胺销量10.1万吨，62%用于风电叶片铸造所需固化剂领域，我们认为22H2在项目经济性改善+央国企装机目标约束等因素下，国内风电装机环比将显著增加，进而带动聚醚胺需求提升，而国内22年聚醚胺新增产能有限，且风电领域产品不多，22H2供给或阶段性偏紧，价格有望景气。另一方面，原料环氧丙烷/丙二醇等因其他终端需求低迷、行业新增产能释放较多等因素，价格自21Q3以来呈持续回落态势，亦有望助力聚醚胺产品盈利改善。

风险提示：下游风电装机需求不及预期；聚醚胺企业产能投产进度不及预期。

研究员

庄汀洲 S0570519040002

医药健康: 北京医保新政，强化政策底预期

研报发布日期: 2022-07-14 22:56:16

创新药械：政策底部逐渐明朗

近日北京医保局提出，试行对新药及新技术豁免CHS-DRG支付。近一年板块行情低迷，主因创新产品微观结构恶化，包括竞争格局白热化、审批端与支付端遏制低水平创新的坚决态度、出海路径风波等。本次北京医保新政，我们认为延续并验证了创新药械服务支付的边际宽松，政策底逐步明朗，看好医保结余充裕与医院诊疗复苏下的板块修复行情。

风险提示：政策执行不及预期，新冠疫情发展超预期，诊疗复苏不及预期。

研究员

代雯 S0570516120002

张云逸 S0570519060004

公用事业: 谨慎看待福建首批海风竞价结果

研报发布日期: 2022-07-14 07:26:17

福建首批海风竞价结果出炉，谨慎看待电价风险

据风芒能源2022年7月13日报道，福建发改委发布2022年首批海上风电竞争配置结果，其中华能联合体中标项目申报电价不到0.2元/度，国家能源集团中标项目申报电价略高于0.20元/度，刷新了4月初上海金山300MW海上风电项目申报中选的0.302元/度的上网电价底线，也成为海上风电2022平价以来的最低价中标。我们认为，此次竞价的结果有较多偶发因素，不必过度悲观；但是电价政策波动始终是绿电运营商最大的风险，需要时刻保持关注。

风险提示：上游制造成本反弹，电价波动。

研究员

王玮嘉 S0570517050002

黄波 S0570519090003

研报发布日期: 2022-07-14 23:27:18

风险提示：新冠疫情、票价管制、成本上涨、路网分流、股东减持。

研究员

沈晓峰 S0570516110001

林霞颖 S0570518090003

研报发布日期: 2022-07-14 23:01:46

风险提示：政策推进进度低于预期的风险，下游景气度不及预期的风险。

研究员

谢春生 S0570519080006

郭雅丽 S0570515060003

研报发布日期: 2022-07-14 22:55:55

风险提示：疫情反复，下游需求不及预期，市场竞争加剧。

研究员

谢春生 S0570519080006

研报发布日期: 2022-07-14 22:50:22

风险提示：全渠道布局不及预期、原料成本波动、食品安全风险。

研究员

龚源月 S0570520100001

张墨 S0570521040001

研报发布日期: 2022-07-14 22:34:17

风险提示：宏观经济表现低于预期，行业竞争加剧，食品安全问题。

研究员

龚源月 S0570520100001

张墨 S0570521040001

研报发布日期: 2022-07-14 21:33:46

风险提示：海外需求下滑；国内市场开拓受阻；行业竞争加剧。

研究员

林寰宇 S0570518110001

王森泉 S0570518120001

周衍峰 S0570521100002

研报发布日期: 2022-07-14 16:41:09

风险提示：光纤激光器市场增长不及预期；公司市占率提升不及预期；公司产品价格出现大幅下滑。

研究员

余熠 S0570520090002

黄乐平 S0570521050001

研报发布日期: 2022-07-14 08:13:26

风险提示：产品销售不及预期，产品降价的风险，研发进度不达预期。

研究员

代雯 S0570516120002

研报发布日期: 2022-07-14 07:52:46

风险提示：疫情反复冲击广告市场需求、客户拓展不及预期。

研究员

朱珺 S0570520040004

周钊 S0570517070006