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【兴证固收黄伟平/左大勇团队】 非农再超预期,衰退交易退潮 -20220809

[2022-08-10 14:36:30] 编辑:财经谈天下 点击量:41
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!大类资产走势:长端美债收益率上行,美股和黄金价格上涨,美元指数上行。上周十年美债收益率上行16bp至2.83%,2年期美债收益率上行35bp至3.24%,美债收益率曲线整体上移。标普500指 .....

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大类资产走势:长端美债收益率上行,美股和黄金价格上涨,美元指数上行。上周十年美债收益率上行16bp至2.83%,2年期美债收益率上行35bp至3.24%,美债收益率曲线整体上移。标普500指数和纳斯达克指数分别上涨0.36%和2.15%,伦敦现货黄金价格上涨1.13%,美元指数上行0.72%。上周大类资产走势有些割裂,美债和美元指数反应联储紧缩预期升温,而美股和贵金属表现相对较好,并未受流动性收紧预期影响。当前市场预期处于较为混乱的状态,市场缺乏明确的交易主线,通胀和衰退预期交织,尽管7月非农数据超预期,但并未扭转市场对衰退的预期。

美国7月非农就业继续超预期,劳动力市场过热难现缓解迹象。7月美国新增非农就业52.8万人,远高于市场一致预期,环比也大幅提升。7月家庭调查失业率下降至3.5%,回到疫情前的水平。劳动者薪资增速维持强劲,劳动者平均周度薪资同比上涨4.6%,与上月持平。失业率的下降有一部分原因可能来自部分居民退出劳动力市场,7月劳动参与率下行0.1pct至62.1%。6月JOLTS职位空缺数减少60.5万至1070万,但职位空缺数与失业人数的裂口仍然较大。从各项指标来看,美国劳动力市场过热的状况并未得到改善,实体经济的旺盛需求正在持续创造更多就业。当前劳动者名义工资增速仍低于通胀水平,往后看如果美国劳动者实际工资转为上行,则存在触发“工资-物价”通胀螺旋的风险。

美国7月制造业PMI延续回落,但仍处于扩张区间。7月美国Markit制造业PMI录得52.2,ISM制造业PMI录得52.8,环比均出现回落,但回落幅度明显放缓,指向美国制造业活动具备较强韧性。非制造业PMI方面,Markit和ISM的调查出现分化,Markit商务活动指数出现大幅下行,而ISM非制造业PMI录得56.7边际走强。从就业数据来看,美国服务业呈现出较高景气度,我们倾向于认为ISM非制造业PMI可能更符合显示情况。美国制造业PMI趋势回落是市场交易衰退的重要依据,但是美国是服务业占主导的经济体,未来服务业PMI的走向对美国基本面可能更具指向意义。

联储政策跟踪:年内加息至375bp的概率升至70%。上周联储年内加息至375bp的概率升至70%,但加息至400bp的概率只有23%。美国劳动力市场延续过热,使市场对9月加息的定价比较充分,但市场对四季度联储的政策路径可能过于乐观。7月美国就业数据和PMI数据均指向美国基本面的实际情况好于预期,通胀压力的持续时间也可能超出预期。

风险提示:美国通胀压力超预期回落;居民和企业融资需求超预期回落

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