海通宏观 | 土地出让收入：延续低位——2022 年 12 月财政数据点评

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

梁中华

海通宏观首席分析师

S0850520120001

投资要点

收入增速回升。2022 年预算收入比上年增长 0.6%，扣除留抵退税因素后增长 9.1%。2022 年财政收入的正增长，主要受益于非税收入的大幅抬升，尤其是国有金融机构和专营机构的利润上缴，油价上涨带动石油特别收益金专项收入增加，地方政府也在努力盘活存量资产，与矿产资源有关的收入增速也明显增加。用累计收入相减得到 12 月预算收入同比增长 61.1%，增速相比 11 月的 24.6%继续回升，除了个别税种基数效应的影响，主要由非税收入拉动。其中，增值税、企业所得税增速小幅回落，但是仍保持较高水平。个人所得税负增，反映居民收入的恢复并不稳固。接下来，考虑到经济底部已过，财政收入或有所改善。

支出增速回落。2022 年预算支出比上年增长 6.1%。从单月情况看，12 月预算支出同比增长 3.0%，增速相比 11 月的 4.8%有所回落。分项看，财政支出有保有压。为了保障居民健康安全，卫生健康支出仍高位运行。而农林水、交运等基建相关支出延续低位，反映了较高的基建投资增速主要由广义财政拉动。

政府性基金收支降幅扩大。2022 年 12 月，政府性基金预算收入同比增速-17.2%，相比 11 月的-12.7%继续回落。其中，国有土地使用权出让收入降幅有所扩大，继续低位运行。春节前后，房地产市场需求表现疲弱，房企拿地意愿较低，仍对土地出让收入形成拖累。此外，12 月地方债发行规模回落，使得政府性基金支出增速进一步回落。

财政部表示，今年适度加大财政政策扩张力度，在财政支出强度上、专项债投资拉动上加力，持续增加中央对地方转移支付，适当扩大投向领域和用作资本金范围。我们预计 2023 年赤字率和专项债额度提升很有限，主要依赖政策性银行、结构化货币政策工具、特别国债等广义财政来发力。