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江铜铜箔IPO:发力锂电铜箔遭遇行业扩产、技术迭代 经营现金流承压

[2023-02-21 18:36:23] 编辑:野性与傲骨 点击量:98
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导读:炒股就看金麒麟分析师研报,权威,专业,及时,全面,助您挖掘潜力主题机会!近期,江西省江铜铜箔科技股份有限公司(以下简称“江铜铜箔”)获深交所第二轮问询,拟登陆创业板,保荐券商为中信证券。据了解,江铜铜箔主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产 .....

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近期,江西省江铜铜箔科技股份有限公司(以下简称“江铜铜箔”)获深交所第二轮问询,拟登陆创业板,保荐券商为中信证券。

据了解,江铜铜箔主要从事各类高性能电解铜箔的研发、生产与销售。根据应用领域的不同,电解铜箔可分为电子电路铜箔和锂电铜箔,产品广泛应用于电子产品、覆铜板、印制电路板及新能源汽车动力电池、储能设备等多个领域。

受益于下游行业景气度的显著提升,江铜铜箔于报告期内取得良好业绩。数据显示,公司于2019年至2021年分别实现营收约10.40亿元、10.60亿元、17.97亿元,复合年增长率约为31.45%。2022年上半年,公司实现营收约11.38亿元。

值得关注的是,虽然锂电铜箔在江铜铜箔收入结构中越来越重要,但公司发力此项业务时间相对较短,亦相对滞后。截至目前,锂电铜箔行业正在经历较大规模的行业扩产及新的技术迭代,从而使公司面临的竞争环境渐趋激烈。此外,与靓丽的净利润相比,公司经营性现金流报告期内数度为负,持续承压。

发力锂电铜箔遭遇行业扩产、技术迭代

据招股书,江铜铜箔成立于2003年6月。在成立后的近二十年间,公司在电子电路铜箔方面始终保持着相对稳定的发展步调,至今已然形成了种类较为齐全的电子电路铜箔产品体系。

江铜铜箔在锂电铜箔方面的布局则大相径庭。资料显示,公司仅在2011年及2012年相继研制出了单面毛铜箔、双面光铜箔两种产品,其后多年,公司的锂电铜箔产品就再未迭代过。

随着下游新能源汽车市场景气度暴涨,江铜铜箔首条年产1.5万吨锂电铜箔产线建成投产,公司方于2021年研制出高抗拉锂电铜箔,其后研制出双光锂电铜箔,完成了4μm -6μm极薄系列锂电铜箔产品的开发。

数据显示,报告期内,江铜铜箔电子电路铜箔收入占主营业务收入比例分别为100.00%、100.00%、90.57%、68.01%,锂电铜箔收入占比则分别为0%、0%、9.43%、31.99%。

锂电铜箔为江铜铜箔带来的收入增长是显而易见的,公司由此表示,其已形成电子电路铜箔及锂电铜箔双轮驱动的格局,并表示将新建年产10万吨锂电铜箔项目。这与其目前1.5万吨/年的锂电铜箔产能相比,可以说是“跨越式”扩张了。

然而,据财通证券2023年2月17日研报,其统计了全球主要锂电铜箔企业的2021年产能及2022-2024年产能规划情况,其中仅中国大陆30家企业2021年至2024年将合计分别拥有产能37.40万吨/年、65.55万吨/年、102.25万吨/年、126.25万吨/年,预计2022-2024年全国锂电铜箔总产能的年复合增长率达到40%。

随着行业从短缺走向过剩及2022年下半年锂电铜箔加工费整体下行,财通证券研报预计,2023年锂电铜箔加工费仍有一定下行空间。江铜铜箔亦在招股书中表示,公司面临行业竞争加剧的风险。

除大规模扩产外,锂电铜箔行业同步发生了技术迭代。作为传统铜箔的替代方案,复合铜箔正受到产业、资本市场等多方追捧。据中泰证券2023年1月11日研报,宝明科技、胜利精密、元琛科技、双星新材、万顺新材等多家企业纷纷布局复合铜箔,2023年行业有望迎来产能大规模落地。

另据国泰君安证券、财通证券等多家券商研报,复合铜箔量产在即。江铜铜箔在招股书中同样提及了复合铜箔,但公司表示其对复合铜箔的布局尚处于前期调研阶段。

经营现金流承压

报告期内,江铜铜箔不仅收获了亮眼的营收,还收获了大幅增长的净利润。数据显示,2019年至2021年,公司分别实现净利润约9823.88万元、1.20亿元、2.22亿元,复合年增长率约为50.16%。2022年上半年,公司实现净利润约1.06亿元。

然而,江铜铜箔经营活动产生的现金流量净额却与净利润相差甚远。数据显示,报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额分别约为-4188.15万元、4809.27万元、-1.36亿元、-4071.44万元。

对此,江铜铜箔在招股书中解释称,上述情况主要受存货、经营性应收项目的增加,客户、供应商结算方式差异,固定资产折旧等因素影响。

此外,值得关注的是,江铜铜箔是由“A+H”股上市公司江西铜业分拆而来,以单独谋求创业板上市。

据招股书,江西铜业为国内最大的铜加工生产商,年加工铜产品超过160万吨,阴极铜产量超过170万吨/年,旗下的贵溪冶炼厂为全球单体冶炼规模最大的铜冶炼厂。由此,江西铜业亦为江铜铜箔主要供应商之一。

数据显示,报告期内,江铜铜箔关联交易主要为向江西铜业及其关联方采购阴极铜、铜线等原材料、采购电力、土地及设备,关联采购的金额分别约为7.26亿元、4.77亿元、9.95亿元及 6.09亿元,占采购总额的比例分别为84.55%、44.27%、50.30%和 53.72%,总体占比较高。

或基于上述情况等,深交所曾在一轮问询中,对江西铜业与江铜铜箔在财务、资产、人员、业务等多个方面的报告期内关联关系表示关注。

对于江铜铜箔的IPO进展,中国网财经记者将持续关注。

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