海通有色 | 铜铝行业开工率继续上升，需求复苏逐步发力

炒股就看金麒麟分析师研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

重要提示：《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，通过本微信订阅号发布的观点和信息仅供海通证券的专业投资者参考，完整的投资观点应以海通证券研究所发布的完整报告为准。若您并非海通证券客户中的专业投资者，为控制投资风险，请取消订阅、接收或使用本订阅号中的任何信息。本订阅号难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。我司不会因为关注、收到或阅读本订阅号推送内容而视相关人员为客户；市场有风险，投资需谨慎。

陈先龙

海通有色金属研究首席分析师

S0850522120002

投资要点

工业金属：铜行业开工率环比上升，云南电解铝减产影响将逐步体现。3月3日-3月10日，LME铜、铝价涨跌幅分别为-1.64%、-3.65%；上期所铜、铝价涨跌幅为-1.45%、-2.72%。据SMM数据，2月中国电解铜产量为90.78万吨，环比上升6.4%，同比增加6.49%；产量增长原因包括：1、新投产的冶炼厂产量持续上升；2、完成检修的3家冶炼厂在2月复产情况良好，实际产量较多；3、部分冶炼厂2月有开门红的任务。2月电解铜行业的整体开工率为84.87%，环比上升5pct。

电解铝方面，2月份国内电解铝产量309.2万吨，同比增长4.9%。据SMM统计，截止3月初运行产能回落至3987.7万吨，全国电解铝开工率约为88.1%。进入3月份，云南等地区前期的减产影响将逐步体现，贵州、四川等地区运行产能虽有复产预期，但新启动的电解槽对产量贡献较小，国内电解铝日均产量有望回落。国内2023年经济工作有望突出做好稳增长、稳就业、稳物价等事项，我们认为2023年国内地产需求有望复苏，拉动工业金属需求，继续看好基本金属价格上涨以及行业标的投资机会

能源金属：正极材料排产回暖，锂盐需求有望持续上升。3月3日-3月10日，能源金属价格涨跌不一，涨跌幅度为电池级碳酸锂-9.21%，工业级碳酸锂-11.76%，氢氧化锂-3.91%，钴价格上涨2.25%，硫酸镍价格不变。3月10日亚洲金属网公布2月中国金属生产情况，2月中国碳酸锂产量3.08万吨，环比减少14%。产量下降主要是由于大型辉石冶炼企业检修以及月末督查影响。2月中国氢氧化锂产量2.44万吨，环比增长15%，增量主要来自于新厂产能爬坡以及前期检修企业恢复生产。在需求方面，2月中国三元材料产量4.92万吨，环比增长21%；磷酸铁锂产量7.15万吨，环比增长11%。我们认为下游材料需求处于稳步增长，开工率有所回升。展望3月，我们认为锂盐需求将会继续回暖。

贵金属：美国就业市场紧张状况边际缓解，叠加硅谷银行事件引发市场避险情绪，贵金属板块中黄金价格表现亮眼。本周伦敦现货金价上涨1.09%，伦敦现货银价下降4.74%，我们认为价格出现分化的主要原因在于黄金避险价值凸显。美国新增非农就业人数较1月有所下滑，但薪资环比延续1月下降态势，美国劳动力市场紧张状况边际缓解，就数据来看，美国2月新增非农人数31.1万人，预期20.5万人，前值51.7万人；失业率3.6%，预期3.4%，前值3.4%；时薪环增0.2%，前值0.3%。硅谷银行因流动性不足和资不抵债已由FDIC接管，受此影响，市场避险情绪拉动黄金价格上涨。

稀土和小金属、新材料：需求向好，稀土价格有望上涨。本周氧化镨钕价格收于61万元/吨，较前一周下滑4.98%；锑价维持不变，钼精矿周跌幅为1.18%。随着疫情防控政策优化，我们认为下游需求有望复苏，稀土价格有望上涨。

风险提示：经济复苏不及预期；新能源车、地产消费不及预期；主要经济体货币政策收紧超预期；国际地缘政治风险。