【今日推荐】2023Q2全球黄金供需分析及结构对比

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付晓芸兴业研究公司高级研究员

供给方面，2023年第二季度全球黄金总供应量同比增加78.5吨，同比上涨6.7%。其中生产商净套保同比增加7.5吨，上涨383.5%，全球回收金量同比增加37.0吨，增长13.0%，矿山产量同比增加34.0吨，增长3.8%。黄金总供应量上升得益于三个板块均取得的增长。

需求方面，2023年第二季度全球黄金需求同比减少23.5吨，需求的同比下降主要来自于央行购金量的同比下滑。2014年中国货币发行不再锚定外储后，中国央行购金更多呈现战略性特征，而且几乎不抛售。其余经济体央行净购金量与金价走势存在一定的反向关系，更多呈现战术性特征。珠宝需求小幅增长，珠宝商囤货量环比以及同比均出现下滑。投资需求因为ETF需求同比回升而出现回升，不过这一回升是因为2023年第二季度ETF需求同比下降幅度小于2022年第二季度所致，绝对来看2023年第二季度ETF净流出。第二季度金条投资需求同比下滑，金币需求同比回升。这显示出金价历史高位且短期趋势性上行驱动并不明朗情况下，黄金投资需求被抑制。

分区域来看，不含央行购金的黄金需求中，第二季度亚太黄金需求同比回升、环比下降；美洲需求同比和环比均回升；欧洲同比下降，环比回升。

一、全球黄金供给

供给方面，2023年第二季度全球黄金总供应量同比增加78.5吨，同比上涨6.7%。其中生产商净套保同比增加7.5吨；全球回收金量同比增加37.0吨，增长13.0%；矿山产量同比增加34.0吨，增长3.8%。黄金总供应量上升得益于三个板块均取得的增长。

二、全球黄金需求

2023年第二季度全球黄金需求同比减少23.5吨，需求的同比下降主要来自于央行购金量的同比下滑。珠宝需求小幅增长，珠宝商囤货量环比以及同比均出现下滑，投资需求因为ETF需求同比回升而出现回升，不过这一回升是因为2023年第二季度ETF需求同比下降幅度小于2022年第二季度所致，绝对来看2023年第二季度ETF净流出。第二季度金条投资需求同比下滑，金币需求同比回升。这显示出金价历史高位且短期趋势性上行驱动并不明朗情况下，黄金投资需求被抑制。

2023年第二季度全球央行购金量同比下降35.1%，主要受土耳其出售黄金影响。2023年第二季度波兰购金量居于首位，每月购金量较为平均，中国大陆地区位居第二，主要集中在5月至6月份，之后是捷克以及俄罗斯。历史来看，2014年中国货币发行不再锚定外储后，中国央行购金更多呈现战略性特征，而且几乎不抛售。2015年7月至2016年10月金价底部以及人民币重估压力较大时，央行持续购金；2018年12月至2019年9月金价开启本轮大牛市之时，央行也持续购金；本次央行连续9个月净购金，大周期底部信号较为强烈。除中国外，其余经济体央行净购金量与金价走势存在一定的反向关系，更多呈现战术性特征。比如土耳其在去年持续购金，而在今年已经连续几个月售金，这对应了金价的短期调整。未来全球央行购金量再度明显回升将是金价再度出现明显拉升的一个信号。

分区域来看，不含央行购金的黄金需求中，第二季度亚太黄金需求同比回升、环比下降；美洲需求同比和环比均回升；欧洲同比下降，环比回升。

2.1 珠宝

2023年第二季度全球珠宝需求同比下降2.2吨，主要因为珠宝商存货量同比的下降，珠宝零售需求第二季度增长14.2吨。其中亚太地区珠宝需求同比上升15.7吨，同比增幅较上一季度有所扩大。中东地区珠宝需求同比下降0.5吨，连续两个月负增长，欧洲地区同比略减少0.1吨，美洲地区的珠宝需求同比减少3.0吨。

2.2 金条金币

2023年第二季度全球金条金币需求同比增长16.3吨，主要来自于金币需求的增长。其中亚太地区金条金币需求同比增加8.5吨。美洲地区金条金币需求同比增加3.3吨，欧洲地区同比减少49.1吨，延续上一季度的下降趋势。中东地区金条金币需求同比上升52.8吨，连续五个季度同比正增长。

2.3 黄金ETF

2023年第二季度美洲以及亚太地区ETF均呈现净流入状态，但欧洲地区ETF仍继续流出。同比来看，亚太地区黄金ETF需求同比继续回升。美欧仍是全球黄金ETF投资需求的绝对主力，第二季度美洲ETF需求同比回升，环比略下降，欧洲黄金ETF需求同比继续下滑，环比有所回暖。