转债近期最大的特点就是估值高，现处于历史90%以上分位数。个人认为，估值高当然是影响投资决策的重要依据，但绝对不是唯一和决定性的考量因素。而且，转债估值高，更多地是一种结果，而不是原因。好比赛道股估值高、信用债信用利差极低、利率债绝对收益也处于历史极低分位数，这些都是市场交易的结果而非原因。难道因为估值高就什么都不投了吗？等待市场的回调那可就大错特错了，因为空仓等待既错过了今年的赛道股行情，也错过了信用债和利率债行情。转债今年也是处于大行情之中，可能结构性机会更多一些，指数级别的少一些，另外今年转债投资最大的特点就是要灵活，和今年利率债一样，操作2-3次大的波段交易效果更好。
所以个人认为，做机构投资不能和普通小散一样，被那些这个高那个高的文章所影响，被市场情绪所左右。我们更需要从大的背景来判断大类资产配置的决策。
今年最核心的大背景就是欧美高通胀促使收紧货币，中国疫情叠加“房住不炒”、“隐形债务管控”导致弱复苏，货币政策以稳为主，周一刚降低了MLF和逆回购利率。宽松的货币政策叠加弱复苏环境，对股市和债市来说，都是较好的投资环境，因为转债、股票就属于充裕的流动性追求较强的确定性，而资金更喜欢业绩确定性高的品种。
在转债投资方面，如果处于19年初或者20年4月这种时点，那仓位决定一切，所有品种一起上涨。但目前不同，要跟随正股的业绩去选择转债，无论是平衡型和偏股型，在主要面临结构性机会的当下，个券的精挑细选比均衡配置好一些，5%的优质个券效果甚至比10%的转债均衡配置好；同时重视波段交易，毕竟今年没有指数级别机会，且指望转债估值降低至历史很低位置也不现实。建议当转债的隐含波动率降低至85%左右时，就可以关注转债的下一波投资机会。
数据来源：wind，浙商资管
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