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财富加油站 | 极致轮动行情后,市场会下跌吗?(语音版)

[2023-03-15 07:39:50] 编辑:国民经略 点击量:12
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导读:近期市场行业轮动速度明显加快引发市场关注,目前行业轮动强度已创下近10年来历史新高。那么历史上这种极致轮动的行情会持续多久?轮动之后市场会下跌吗?我们要如何应对当前的市场环境呢?1.当前行业轮动强度演绎至历史极端水平如果用行业收益 .....

近期市场行业轮动速度明显加快引发市场关注,目前行业轮动强度已创下近10年来历史新高。那么历史上这种极致轮动的行情会持续多久?轮动之后市场会下跌吗?我们要如何应对当前的市场环境呢?

1. 当前行业轮动强度演绎至

历史极端水平

如果用行业收益排名的变化来衡量行业轮动的强弱,那么行业排名的变化大、行业表现“此起彼伏”说明市场缺乏投资主线。现阶段,市场正处在行业轮动加速期,行业轮动强度创下2010年以来的历史新高。

当前市场行业轮动加剧

财富加油站 | 极致轮动行情后,市场会下跌吗?数据来源:Wind,2012.1-2023.2

行业轮动指数编制方法:周度滚动计算的长江一级行业近一年涨跌幅排名变动绝对值总和。

在这种 “电风扇”式的极致轮动下,往往热点很难把握、投资操作难度大、赚钱效应也很难持续。因此市场更关心“这种极致轮动的行情会持续多久?”、“轮动之后,股市会如何演绎?”

2.轮动极致后,

市场有望出现季度级别主线行情

参考过去10年历史经验,当行业轮动达到极点后, 通常会出现两种情况:一是出现至少季度级别的主线行情, 二是大级别的普跌行情。而前者出现的概率较高,比如2012Q4金融地产行情、2013-2014年中小创行情、2016-2017年白马蓝筹行情、2020Q4核心资产行情、2021Q3新能源行情等。

轮动极致后,市场往往出现主线行情

财富加油站 | 极致轮动行情后,市场会下跌吗?数据来源:Wind,2012.1-2023.2

另一角度看,在每一次市场启动牛市前,几乎都会经历行业的快速轮动。比如2013年后的创业板牛市、2016年开启的慢牛行情等,均在行情开启前经历了行业的快速轮动,之后随着主线行情的显现,展开新一阶段的行情。

牛市开启前几乎都经历过行业的快速轮动

财富加油站 | 极致轮动行情后,市场会下跌吗?

数据来源:Wind,2012.1-2023.2

这是因为当快速轮动后,一旦出现经济改善,或者极为充裕的流动性,市场很容易催生主线行情,从而推动牛市的开启。

一方面,快速轮动往往在经济预期不一致时发生,后续经济分化的方向也大概率决定了行情的分化方向。比如,2013年、2016年和2019年均在PMI底部反转后,发展出了进一步的主线行情。

另一方面,极为充裕的流动性同样会催生出普涨行情。比如2014年年底,虽然国内经济景气度仍处于持续下行期间,但在金融深化改革的影响下,金融市场流动性在杠杆资金的推动下快速充裕,导致市场在轮动行情后,直接进入普涨行情。

那么本轮行业快速轮动后,市场会如何演绎呢?

现阶段,国内外宏观基本面处于恢复期,股市估值性价比较高,在行业轮动速度达到极点后,市场有望进入主线行情期。但同时我们也注意到,从近期披露的宏观经济指标来看,国内经济的修复或将是一个缓慢的过程,A股盈利面是否得到明显改善还需等待四月份季报数据的验证,因此股市上行或无法一蹴而就,短期仍可能面临震荡风险。

3. 在极致轮动行情下,

我们该如何选择基金呢?

在公募基金数量迈入“万”时代后,本来投资者就已经“眼花缭乱”了,更何况在轮动行情下,市场风格和赛道切换太快,带给投资者买基金的挑战就更大了。

为此,建信投顾建立了“基金筛选模型体系”专门为投资者解决“买什么”的头号难题。我们通过给市场上数千只主动权益基金打标签的方式,寻找适合于不同行情特征的基金品种。

经过历史复盘和数据测算发现,在行业轮动加速期,规模小,持股周期短;或行业配置灵活的基金更容易胜出。

相比于那些自下而上、擅长中长期趋势配置的基金来说,自上而下型的基金的管理者可能更了解宏观大势、更擅长技术指标及投资交易,再加上这类基金组合往往覆盖的行业也会更多,因此在行业快速轮动期胜出的可能性会更大。

这类基金的具体特征如下:

特征一:规模小、持股周期短更容易在轮动加速期表现突出

无论行业轮动是否加快,5亿以下的小规模基金相比15亿以上的大规模基金,更容易获得高收益。

净值涨幅前20基金的规模分布

财富加油站 | 极致轮动行情后,市场会下跌吗?

数据来源:Wind,截至2023年2月。按照Wind分类统计普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金中最新季报中显示股票投资占比不低于60%。

注:小规模为规模小于5亿的基金、大规模为规模大于15亿的基金,其余为中规模。

净值涨幅前20基金的重仓平均持股周期

财富加油站 | 极致轮动行情后,市场会下跌吗?

数据来源:Wind,按照Wind分类统计普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金中最新季报中显示股票投资占比不低于60%。

注:长周期为重仓平均持股周期排名前30%的基金、短周期为重仓平均持股周期排名后30%的基金,其余为中周期。

特征二:快速行业轮动期,业绩靠前的基金多具有较灵活的行业配置能力

在快速行业轮动期,业绩突出的基金在行业配置上通常更加灵活。如果将行业配置变动程度进行排序,排在前30%的高灵活行业配置型基金在业绩上的表现要明显好于其他等级的基金。

净值涨幅前20基金的行业配置灵活性

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数据来源:Wind,按照Wind分类统计普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金中最新季报中显示股票投资占比不低于60%。

注:高灵活为行业配置变动排名前30%的基金、低灵活为行业配置变动排名前30%的基金,其余为中灵活。

但是这里要注意的是,在快速行业轮动期,业绩突出的基金并不一定要仓位变动快,事实上在这一时期仓位变动快慢可能对基金业绩的影响并不显著。

净值涨幅前20基金仓位变动程度

财富加油站 | 极致轮动行情后,市场会下跌吗?

数据来源:Wind,按照Wind分类统计普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金中最新季报中显示股票投资占比不低于60%。

注:仓位变动快为仓位变动排名前30%的基金、仓位变动慢为仓位变动排名前30%的基金,其余为中等水平。

本期小结

.

● 整体表现:

1、 当行业轮动达到极点后, 通常会出现两种情况:一是出现至少季度级别的主线行情, 二是大级别的普跌行情。其实历史上市场大跌的概率并不高;

2、 历史上,每一轮牛市开启前几乎都经历过行业的快速轮动,此时一旦确定经济改善,或者出现极为充裕的流动性,市场有可能会催生出主线行情进而推动股市上行;

3、 规模小、持股周期短,且自上而下行业配置灵活的基金往往更容易在轮动加速期取得较好的业绩表现。

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