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蓝鲸财经记者 王健文
1 月 9 日晚间，科大讯飞发布公告称，将分拆子公司讯飞医疗至港交所上市。
科大讯飞是国内为数不多能够实现盈利的人工智能企业。近年来，受主营业务毛利率下滑，以及大手笔投入大模型项目研发等因素影响，公司的净利润水平逐渐走低，负债压力也有所上升。在此背景下，科大讯飞抛出分拆预案，既是为了推动子公司进一步发展，也是为了减轻自身的财务负担。
分拆讯飞医疗上市，后者业绩报亏
1 月 9 日晚间，科大讯飞发布公告称，将分拆控股子公司讯飞医疗至香港联交所主板上市。本次分拆完成后，科大讯飞仍将维持对讯飞医疗的控制权。
科大讯飞成立于 1999 年，是一家智能语音和人工智能公司。目前，科大讯飞的主要业务涵盖教育、医疗、智慧城市、企业数智化转型等多个方面。
而作为科大讯飞的子公司，讯飞医疗也 " 继承 " 了科大讯飞的 AI 基因。官网显示，讯飞医疗成立于 2016 年，主要依托医疗行业相关人工智能技术，开展 AI 导医导诊、语音电子病历、影像识别、辅助诊断等业务。
从股权结构上看，目前，科大讯飞持有讯飞医疗 52.47% 的股份。此外，讯飞医疗的股东中还包含招商资本、天智投资、国科瑞华等知名投资机构。
不过，近年来，讯飞医疗的营业收入虽然持续增长，但净利润却出现了下滑。公告显示，2020 年至 2022 年，讯飞医疗的营业收入分别为 3.21 亿元、3.56 亿元、4.94 亿元，归母净利润分别为 0.08 亿元、-0.80 亿元、-2.04 亿元。
就公司为何会陷入亏损，未来会如何提升盈利水平等问题，蓝鲸财经也向科大讯飞发送了采访函，但截至发稿仍未获得回复。
对于 AI 赋能的智慧医疗企业而言，实现盈利是各家企业均要面临的现实难题。
例如，由 "AI 四小龙 " 之一的依图科技设立的依图医疗，主打智能影像辅助诊疗业务。但由于持续亏损，2021 年，依图科技将依图医疗出售给了另一家医疗 AI 公司深睿医疗。此外，AI 医学影像公司鹰瞳科技自 2021 年上市以来，也持续录得亏损。
业内企业普遍亏损，原因之一在于相关市场仍不成熟。弗若斯特沙利文数据显示，即使是 AI 诊疗中较为成熟的 AI 影像辅助诊疗市场，其 2023 年的市场规模也仅约 19.5 亿元人民币。
而为了提升 AI 产品的准确性和实用性，行业内企业还需要大量投入研发资金，来对产品进行持续的升级迭代。
在科大讯飞发布的公告中，公司也表示，人工智能领域的研发和部署往往需要大规模的资本投入。而随着技术的不断演进和下游需求的不断变化，讯飞医疗在技术研究、人才培养以及硬件设施的购置上可能面临较高的资本开支压力。
重金押注大模型，负债率攀升
作为国内 AI 龙头企业，科大讯飞是少有的能依靠人工智能模型产品实现盈利的企业。但近年来，科大讯飞的净利润却呈现出下滑趋势。
2021 年、2022 年及 2023 年前三季度，科大讯飞的营业收入分别为 183.14 亿元、188.20 亿元、126.14 亿元；而净利润分别为 16.11 亿元、4.99 亿元、0.45 亿元。
净利润下滑的背后，是科大讯飞毛利率的持续下行。2021 年、2022 年及 2023 年前三季度，科大讯飞的主营业务综合毛利率分别为 41.43%、41.18%、40.35%。同期，公司最主要业务教育产品及服务的毛利率分别为 51.66%、49.39%、48.64%，也在持续下降。
此外，在 2023 年三季报中，科大讯飞也表示，公司净利润下滑是由于在通用人工智能认知大模型等方面加大投入所致。财报显示，2021 年及 2022 年，公司的研发投入分别为 29.36 亿元、39.55 亿元，占营业收入的比重也由 16.03% 提升至 17.83%。
在上述因素的作用下，科大讯飞的负债水平也在持续攀升。
Wind 数据显示，2021 年、2022 年及 2023 年前三季度，科大讯飞资产负债率分别为 44.78%、48.73%、52.52%，而现金短债比则分别为 8.35、5.54、1.81。
" 大模型 " 是近年来科大讯飞重金押注的赛道。随着 ChatGPT 大火，百度、阿里、华为等科技企业纷纷开始对大模型进行布局。2023 年 5 月，科大讯飞也推出了讯飞星火认知大模型。
而在 2023 年 10 月举办的全球 1024 开发者节上，科大讯飞董事长刘庆峰进一步表示，对标 GPT-4 的更大参数规模的星火大模型正式启动训练，2024 年上半年将实现对标 GPT-4。
不过，大模型能否为科大讯飞带来新的增长动力仍属未知。公司半年报披露，在发布星火大模型后，2023 年 5-6 月，公司 C 端硬件 GMV 创历史新高，同比翻倍增长。以学习机为例，5 月、6 月，大模型加持后学习机 GMV 分别同比增长 136% 和 217%；讯飞 AI 硬件在 "618" 期间销售额同比增长 125%。但即便如此，2023 年上半年，公司的营收还是同比下滑了 2.26%。
或也因此，在成果落地前，科大讯飞选择通过分拆子公司来减轻财务压力。对上市公司而言，分拆子公司上市既能让企业更好的聚焦主业，也能让子公司获取更多的资金和资源，降低后续融资难度，减轻母公司的融资压力。
在公告中，科大讯飞也坦言，讯飞医疗分拆上市后，将可以利用资本市场独立开展股权和债权融资，以应对持续研发投入和市场拓展的资金需求，减轻公司财务负担，也使得公司未来可以将更多资源倾向通用大模型研发和其他战略新兴方向。
