编者按
2023年不仅是上期所子公司上期能源成立十周年，也是国内首个国际化品种原油期货上市五周年。成立十年来，上期能源的国际化品种不断丰富，“上海价格”影响力持续增强，吸引了全球各类交易者的广泛参与，也为境外经纪机构业务开展增添了新的亮点。
国内首个国际化品种原油期货在2023年迎来了在上海期货交易所子公司上海国际能源交易中心上市五周年。2023年也是上期能源成立十周年。伴随着国际化品种的不断推出和交易制度的完善、创新，在境外经纪机构积极推进中国期货市场走向国际的助力下，上期所品种国际化的发展正在为全球各类投资者创造着更多“福利”。
为境外投资者提供更全面的交易平台
上期能源目前已推出原油期货及期权、国际铜期货、20号胶期货、低硫燃料油期货、集运指数期货在内的6个国际化期货及期权产品。此外，上期所还在16个品种上引入了QFII和RQFII。
从境外经纪机构的角度来看，亮点国际金融集团首席商务官范颂华表示，上期能源的国际化品种不仅包括原油、低硫燃料油等能源类大宗商品，也包括国际铜、20号胶等金属和化工品种，以及集运指数期货这样的创新性很强的金融衍生品，使得上期能源品种有了较宽的行业覆盖面、较大的潜在影响力。
他还表示，上期所国际化合约大多经过长期调研及论证，设计严谨，市场规模大、流动性好，可以为境外投资者提供更多的投资机会和风险管理工具。同时，上期所的国际化品种在交易时间、结算方式等方面也充分考虑了境外交易者的需求，交易体验佳。“上期所的国际化品种还为境外经纪机构提供了更多的展业机会，有助于我们提高自身的竞争力。”范颂华说。
除了品种呈现多类别的特色，新永安国际金控总经理姚律表示，上期所国际化品种也是进出口贸易中较为常见的品种。这些品种不仅为进出口企业的风险管理提供工具，也为中国价格“走出去”并扩大影响力起到重要作用。
以公司客户交易较多的20号胶为例，姚律介绍，20号胶与天然橡胶的下游分布有明显区别，20号胶主要用于轮胎制造。我国目前是全球第一大轮胎制造国，也是第一大20号胶消费国和进口国。20号胶现货市场参与主体众多，企业避险需求强烈。因此，20号胶的推出在服务客户层面上显示出差异化的优势。
磐石金融有限公司副总经理张家聪以公司交易最为活跃的原油期货为例介绍，作为我国首个国际化品种，原油期货自上市之际就受到交易者广泛关注与参与，其净价交易、保税交割的特点使得交易价格透明、实货跨境流通更加便利。“与市场同类品种对比而言，境外交易者的参与度更高。”他说，同时，实物交割这一属性，有效连接期货市场和现货市场，为现货企业套期保值提供助力。且实物流通于全球各地，使得境内外企业在现货贸易中更加关注上海原油价格，显著提升价格国际影响力，真正实现“中国价格”国际化。此合约交割品级为中质含硫原油，亦补全了全球原油可交割品的版图。
值得注意的是，张家聪介绍，境外客户对上期能源的认可度日益增加。2020年4月20日，在美国原油经历过史无前例的负油价之时，上期能源通过及时调整涨跌停板、保证金等措施，有效维护市场稳定，使原油价格坚挺于30美元/桶附近，进一步增强了全球市场参与者对上期能源的信任与认可。“中国作为原油的主要进口国之一，无疑将在人民币国际化和原油价格国际影响力方面发挥更大的作用。”ADMIS执行总监谢金池向期货日报记者表示，上期能源原油期货的独特之处在于，它提供了与传统能源市场间的跨市场套利机会。同时，还为境外企业提供了更具相关性的市场来对冲其实物交易，尤其是对于那些交易对手位于中国的企业。上期能源推出原油期货还为处在波动行情中或美国、英国假期期间的国际交易者提供了一个可替代的交易平台。
整体来看，中国期货市场的进一步开放在境外投资者中普遍获得了正面反响。摩根大通亚太区期货和衍生品清算业务负责人David Alan Martin介绍，境外投资者正积极参与这一新推出的、振奋人心的价格发现机制。“我们的客户可以通过合格境外投资者制度和特定品种的国际化等模式来参与上期所和上期能源的交易，这些举措为客户提供了更加多元化的选择，包括更多市场，以及为有资产配置需求的客户提供更丰富的产品选择等。”他说。
为境外产业客户提供更丰富的风险管理方式
在上期所丰富产品供给、优化运行机制、推动双向开放的各类举措下，境外经纪机构逐步探索帮助境外客户以多种方式利用上期所国际化品种进行风险管理。
“从公司的交易量来看，目前上期所的所有国际化品种，都有客户的参与。其中又以原油和低硫燃料油最为活跃，反馈非常积极。”范颂华说，低硫燃料油期货为市场提供了很好的风险管理工具。例如，公司的一家新加坡产业客户，在新加坡和舟山两地经营燃料油加注业务。原本该客户只使用境外交易所的新加坡燃料油纸货进行保值，在了解上期能源的低硫燃料油期货品种后，在亮点国际开户，使用上期能源低硫燃料油期货管理价格风险，更好地锁定生产成本和利润。
张家聪也表示，上期能源不断丰富的特定品种期货合约供给及完善的交易机制和管理制度，助力产业客户开展风险管理业务。以持仓限额制度为例，上期所具有灵活的头寸管理制度，对投机头寸有严格的限仓制度，以避免出现“逼仓”等风险性事件。同时，通过审批套期保值额度申请，也可以满足产业客户对冲风险的需要。
相较于利用上期所国际化品种进行风险管理，姚律认为，利用上期所国际化品种完成交割，更能体现“中国价格”走出国门的价值。他举例称，公司服务的某大宗商品贸易巨头参与上期能源LU2101合约买入交割，获得3500吨低硫燃料油厂库标准仓单，计划采用“境内交割+境外提货”的方式进行处理。永安期货总部连同子公司新永安金控、永安国油及其他营业单元，成立专项服务团队，帮助客户以2021年1月4日的LU2101合约结算价为基准，与境内交割厂库完成标准仓单转让，并与境外交收库订立了相应价格的提货合同，以平水完成跨境交收。最终，客户将持有的1500吨货在新加坡寰宇及PST油库完成现场验收提货，并直接在国家船舶保税加注。
除了低硫燃料油期货，张家聪介绍，自国际铜上市以来，磐石金融积极参与上期能源国际铜合约的交易与交割。“过去两年，我们成功助力境外市场参与者进行国际铜期货买、卖交割共计7700吨左右。”他说，公司秉承稳健的持仓管理制度及严格的风控制度，交易团队会于持仓到期日和交割日前及时提醒客户，了解客户交割需求。在交割过程中，从仓单系统申请开始，即为客户提供全方位的专业服务。从商品入库到仓单注册，再到交割出库，公司团队密切关注每个步骤，确保交割各个环节有序进行。此外，公司团队亦多次帮助客户办理标准仓单转让、仓单质押等相关业务。
“磐石金融在上期能源国际铜交割上积累了丰富、宝贵的实操经验，熟练掌握国际铜交割流程与操作细节，致力于为客户提供更高效、更全面的金融服务，进一步推动中国期货市场国际化。”他说。
丰富品种、优化制度 持续推动高水平对外开放
在上海国际金融中心建设的推动下，上海期货市场影响力不断增强，吸引了大量的境外交易者。在张家聪看来，上海期货市场在交易规模和市场流动性方面的表现突出，也是境外交易者认可的重要原因。同时，上期所及上期能源拥有完善的风控制度和交易制度，将国际经验与本土优势相结合，进一步提升核心竞争力。
“公司客户对上期能源期货品种的交易需求日益增加，交易者遍布全球数十个国家和地区，参与者涵盖产业链上下游企业、基金及贸易公司等。”张家聪介绍，公司客户从以原油为主的交易策略，拓展至金属、航线指数期货等板块，其中国际铜和低硫燃料油的增量显著。
姚律介绍，上期所交易制度的设置是广受境外交易者认可的一点，客户用境外的人民币可以直接交易人民币计价的期货产品，并且不会像RQFII一样有资本利得税的担忧。在品种上，近年来应用20号胶进行风险管理的客户有明显增量。
“目前公司参与客户数量每一年都有稳步增长。覆盖区域从新加坡、中国香港增加到迪拜、印尼等地。”范颂华向期货日报记者表示，原因主要是得益于上期能源国际化新品种的推出迎合了市场的多元化需求。上期所国际化品种的市场影响力的日益提升和稳定可靠的交易体验吸引了更多市场参与者的加入。而随着上期所不断推出新的国际化品种，越来越多的境外交易者开始关注和参与上海期货市场。2023年集运指数期货的推出对于服务运价风险管理具有重要意义。公司客户不但深度参与了首日交易，并且日常交易也逐渐活跃。
David Alan Martin也认为，集运指数期货是一种重要的服务运价风险管理的工具，它的推出为运价风险管理提供了新的工具和途径，有助于减少运输行业的风险敞口，提高运营稳定性。同时，该品种采用人民币计价和结算，有助于丰富人民币的应用场景，促进中国期货市场更好地对外开放。公司客户期待看到集运指数期货未来市场表现更好。“目前公司交易集运指数期货的客户主要是基金，参与目的是作为宏观经济中外贸变量的风险对冲工具进行风险管理。”姚律介绍，在境内集运指数期货上市之前，客户只能通过交易新加坡交易所的航运指数期货。但是集运指数期货上市之后，客户资产配置和交易都有了新的选择标的。
磐石金融在集运指数期货上市首日就参与交易，并于上市前面向客户进行大力宣传。张家聪介绍，在客户宣传及投研过程中了解到，日前的交易需求主要来自于大类资产配置的金融交易者。大部分现货企业表示，在观察到合约交易量和活跃度稳步上升后，将会进一步参与集运指数期货交易，并在首次交割顺利结束后更加广泛第参与其中。
转自《期货日报》记者 崔蕾
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