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文｜徐建华
我们认为2024年量化基金整体表现仍将优于主动权益型，主要原因：1）A股数量在5300只以上，市场宽度提升；2）行业主线不明确，各行业轮动加快。3）风格因子显著且趋势持续，如低波，红利，BP等防御性因子走势延续。
公募300增强基金在2023年总体暴露中小盘、高成长、高估值、高动量、高波动等风格；500增强总体具备配小盘、高成长、高动量特征；1000增强超配高成长、低换手、低波标的。趋势上量化增强类基金超配小盘股，减配成长增配价值股票。
因子表现回顾与展望：
2023年小盘占优，整体呈现低波、价值、强者恒强行情。展望2024年，我们认为价值回归逻辑明确，成长因子于2023年末小幅回升0.3%，该回升未企稳，需谨慎配置高成长。大小盘因子12月累计收益仅-0.3%，小盘强劲势头减弱，考虑市场尚无显著增量资金，且大小盘因子当前接近历史1倍标准差拥挤程度，我们认为大盘防御属性更强。此外，2023年低波表现强劲，且该因子尚未进入拥挤区，我们认为2024年低波风格仍将持续。
2023年TMT、电子、汽车表现居前。传媒/通信/计算机/电子/汽车全年累计收益36.8%/35.3%/25.8%/18.8%/14.4%。航空、建材、房地产、化工、钢铁表现疲弱，跌幅分别达22.3%/20.6%/20.6%/18.1%/17.9%。
2023年量化基金表现占优，我们认为量化投资策略有效性主要来源于三个方面：1）A股数量增长：截至2023年末，A股市场共有5,335只股票，通过扩大股票数量，即使在因子的有效性较弱的情况下，仍然能够提高因子的IR值和稳定获取超额收益的能力；2）行业轮动加剧，量化型基金凭借其均衡的风格、板块配置特征从中获益；3）部分风格因子趋势持续：2023年低波小盘价值持续占优，当风格因子在一段时间内出现较为稳定的收益趋势时，量化基金能够更快地发现和利用这些因子的收益机会。
近年来，宽基指数增强基金发展迅猛，截至2023年9月30日，300指增规模最大，占比41.07%，500指增规模其次，占比36.82%，中证1000指增规约272.58亿元。管理人维度，富国、汇添富和兴全300指增规模位居前列；自2022年起，富国、华夏、建信500指增规模扩张较快；此外，万家中证1000指增规模优势显著。
2023年，300增强产品中，超额收益前三的是博道、国金、西部利得；500增强前三的是长城、华夏500指增、华夏500智选；1000增强前三的是太平、招商、银华。
风格方面，自2022年末以来，相较于指数，300增强产品呈现显著青睐中小盘、高成长、高估值、高动量、高波动的风格特征；500增强产品超配小盘、高成长、高动量特征；1000增强超配高成长、低换手、低波标的。2023年以来增强产品整体进一步超配小盘股，减配成长增配价值。
2023绩优300增强产品均超配小盘，博道和西部利得则小幅超配成长，国金则超配价值，此外，国金300增强青睐低波且相对热门的标的。500增强绩优产品中，长城和华夏均超配价值，华夏青睐低波且擅长挖掘冷门标的，长城动量因子负暴露，擅长逆势布局。1000增强绩优产品中，仅太平呈现低估值特征，太平和建投基金低波特性明显。
行业方面，相较于指数，300增强低配银行、非银、制药、电子、计算机等；500增强低配国防军工、非银、有色金属等行业，超配机械、建筑装饰、纺织服饰等。1000增强相较于指数低配传媒、制药等行业，超配国防军工、机械设备、医疗器械、社会服务等。
经济波动风险：近期国内外市场波动较大，地缘政治风险仍存，存在经济下行风险，尤其是美股市场受加息及地缘政治影响下波动更为剧烈，可能对A股市场产生冲击。本报告基金经理的历史业绩不代表未来。
模型失效风险：业绩归因模型为基于历史基本面及资产价格数据分析得来，所挖掘规律在未来不一定依旧存在，因此模型的历史效果不代表未来。
基金产品历史业绩并不能预示其未来表现，亦不构成基金推荐、投资收益的保证或投资建议。
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