浙商早知道 | 1月9日

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1、大势：

1月8日上证指数下跌1.42%，沪深300下跌1.29%，科创50下跌2.88%，中证1000下跌2.33%，创业板指下跌1.76%，恒生指数下跌1.88%。

2、行业：

1月8日表现最好的行业分别是美容护理市场看法：

短期看，1月中旬是债市策略的坚实分水岭；中期看，利率处于上有顶下有底的区间内运行，因此逢高依然可做配置。

2）观点变化：

上一年货币政策宽松的主线做多逻辑往往在跨年节点得到延续，但是这种预期大概率被迅速定价，伴随着经济数据验证或降息落地验证，利率可能得到重新定价而快速反弹。反推本轮跨年行情，除非债市出现增量利多逻辑推动市场对新一轮利多进行定价，否则无论1月中旬降息是否落地，降息预期这一单一主线都较难进一步延续，降息预期窗口期结束后债市有较大的概率出现调整。

3）驱动因素：

中期视角来看，经济增速下有底，地产风险得到对冲后，利率缺乏大幅下行的基础；而经济增速的弹性决定了债市的调整幅度，利率趋势性上行不具备基础。我们判断，在较长一段时间内，利率处于上有顶下有底的区间内运行，因此逢高可做配置。

4）与市场差异：

①权益和债券市场最关键的影响变量是基本面，市场资金会对基本面的预期作边际定价，外资回流、央行货币操作相对是次生逻辑；

②当前债市预期受到对经济增长惯性思路的影响，市场预期没有出现明显前置于基本面的调整，因此在关键金融和经济数据出现大幅修复前，利率向上反弹的空间或难以打开。

3、风险提示：

经济数据出现显著边际改善趋势；稳增长发力大幅超出市场预期；权益市场出现大级别上涨行情；货币政策边际收紧。

报告日期：2024年1月7日

报告详情：

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