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随着2024年的到来，市场波动的加剧让不少投资者深感迷茫，你是否曾经拥有如下基民的同款困惑？

甲

市场一有风吹草动，我好像都会“受伤”，因为我投资行业太集中了！

仓位太重了，想要补仓但是心有余而力不足

乙

丙

权益资产占比太多，市场起起落落落落落，我都想割肉了

我对波动很敏感，只买了点儿债券基金，错过后市上涨机会咋办？

丁

从他们的对话当中不难发现症结所在：

投资过于集中可能会带来较高的风险，

而进行合理的基金配置，

或许是一剂缓解投资焦虑的良药。

一

为什么要做配置

诺贝尔经济学奖获得者马科维茨曾经说过：资产配置是投资市场唯一的免费午餐。

这是因为资产配置可以利用不同资产间的不完全相关性特征，实现风险分散、平滑波动和收益最大化的目的。

分摊风险

分散风险，并不是说随随便便东买一点，西买一点，而是可以通过观察不同资产间的相关性来判断。

简单来说，相关性数值越高，表示两种资产的走向越趋于一致，比较明显的表现就是涨和跌都比较同步；反之，相关性越低，表示两种资产的走向不趋同，甚至相反，比如一涨一跌。

近十年大类资产之间的相关系数

数据来源：Wind，统计区间：2014.1.26-2024.1.25，采用货币市场基金指数代表现金，中证全债指数代表债券，万得全A代表股票

对于大类资产来说，从过去10年的时间来看：

股票与债券呈现负相关，存在跷跷板效应

以货币市场基金指数为代表的现金资产，和股、债的相关性都较低

配置的核心，就是要找到那些相关性低的投资标的，通过组合投资，稳健收益分摊投资风险。因为各个品种的走势难以预测，比起“押注”单一资产，组合投资更有可能在跌宕起伏的市场中把握机会，成为“常胜将军”。

平滑波动

我们将视角回到基金，有时候，“防守”比“进攻”更重要。

由于股债跷跷板的存在，债券基金作为资产配置中的“压舱石”，在和权益类产品的搭配下，可以平衡股市带来的震荡，既提高了账户的稳定性，又能在风险可控的前提下增厚收益。

比较近10年不同股债配置的投资组合的收益曲线，不难发现，相比于将资金全部投资于股票或是债券，两者的结合能够有效平滑波动，整个组合的回撤也明显降低。

因此，不把鸡蛋放在同一个篮子，通过分散仓位，投资者的心理波动能随着收益曲线的平滑而趋于平稳，大大降低投资焦虑，稳健的表现更能带来“细水长流”的持基体验。

二

如何做基金配置

那么，当我们意识到需要进行基金配置了，又该如何做呢？

确定投资目标

基金配置，首先要设定自己的投资目标，明确自己的风险偏好。

❌错误示例：定个小目标，我先赚个100万！

⭕正确示例：测了一下我的风险偏好是进取型，这次打算投入20万元买基金，其中10万元购买XX股票型基金，目标三年年化6%左右；另外6万元购买XX固收+基金，目标三年年化4%左右；剩下4万元用于购买货币型基金，以应对加仓、生活所需等事件。

也就是说，设定目标的时候，要尽量“具象化”，并坚持四个原则：①结合自己的风险收益偏好②带有期限③切合实际④相对细化

进行资金分配

基金配置，并没有唯一正确的答案，不同的收入水平、年龄结构、风险偏好等等都决定了投资目的、适合的资产配置方式不尽相同。

首先要确定的是：你有多少钱，每一种钱都准备投多久。

以上仅作为示例，不构成具体投资建议

✦ 越短期要用的钱，越要放在相对低风险的品种里

✦ 而风险相对高的品种，则可以把长期不用的钱投进去

明确基金的风险收益特征

确定了投资目标，对手里的钱做了大致的划分之后，接下来就是要考虑具体选择什么类型的基金了，它们过去的风险收益特征是什么样的，请看下表。

数据来源：Wind，Wind分类，收益率为普通收益率，周期为周，统计区间：2014.1.26-2024.1.25。以上股票仓位和风险等级仅指通常情况，以具体基金合同等发行材料约定为准，指数历史业绩不预示未来表现，也不代表具体基金产品表现。

通过比较不同类型基金指数过去10年的收益指标和风险指标，可以发现：

✦ 货币基金和纯债基金不投资于股票市场，因而风险和波动率较低，主打一个“稳”，近10年最大回撤不到-3%，年化波动率也控制在2%以内，远低于混合债基和权益类基金；不过，风险和收益相伴相生，它们的整体收益水平也并不算太高；

✦ 股票型基金的最大回撤、年化波动率与沪深300和上证指数相当，但是从涨跌幅和年化收益率来看长期表现更胜一筹，分别达到77.93%和6.09%。

✦ 属于股债“混搭”一类的混合债基和偏债混合型基金的风险和收益折中，无论是长期业绩还是对回撤的控制，都明显优于沪深300、上证指数这类主流股票指数。

三

现在是配置的好时机吗？

先来看看市场运行到哪个位置了。

首先，看点位。

2024年开年以来，上证指数重回2900点，如果以“点位”来评估指数的“水位”，从上证指数自基期以来至今的走势图可知：2900点的A股处于历史偏低区域。

自首次站上2900点以来，沪指在2900点以下停留的时间，要小于沪指在2900点以上停留的时间；尤其是2015年以来，沪指每次跌破2900点后继续回调的空间有限。

其次，看估值。

经历了近三年的低迷之后，主流宽基指数的估值已经悉数回落至“便宜”的水平。市盈率方面，宽基指数的最新市盈率均位于近十年间的偏低位置，创业板指当下的PE分位点是0.04% ，意味着几乎已经创下了近十年的历史新低。

最后，看股债性价比。

股债性价比是常用来衡量股票债券相对风险溢价的指标，“均值+/-2倍标准差”是重要的观察点位。目前，沪深300即将触及“2倍标准差上限”，创业板指已经刺破“2倍标准差上限”，表明A股的底部信号或已出现。

综上所述，目前看来，股票市场处于一个相对接近底部的位置。

四

基金配置的策略

在实际操作中，可以采用“债防守+股进攻”的思路打出组合拳来应对市场的波动，股债配置的比例根据自身的风险偏好进行调整。

哑铃投资策略

哑铃型资产配置策略体现了分散投资的思想，这种策略得名于其形状类似哑铃的特点，即在两个极端风格投资较多，中间投资较少。

以上仅作为示例，不构成具体投资建议

落实到具体的投资策略，可以用高仓位配置确定性较高的低风险标的，同时以低仓位投资高弹性、高赔率标的。

✦ 高配波动风险较小的品种：如货币基金、同业存单基金、短债基金；

✦低配高波动、高弹性品种：如中小盘风格宽基指数基金、部分热门赛道的股票型基金。

股债平衡策略

按照一定的比例，合理分配权益类资产和固收类资产的仓位，例如“50%股+50%债”，并在市场波动的过程中定期调整，以保持两者的比例固定，也是基金配置中常见的一种策略。

通过回测，不难发现这一策略行之有效：

✦ 每年末进行再平衡较为关键，不仅年化收益率从“卧倒不动”的6.4%提升至9.3%，全年最大跌幅也显著下降；

✦ 经过年度再平衡，策略取得了392.6%的总收益率，而年度正收益比例和年度最低收益率均有明显改善，更容易“拿得住”。

结 语

风险提示：

1.上文提到指数及基金信息不构成投资建议。本资料中全部内容均为截止发布日的信息，如有变更，请以最新信息为准。产品过往业绩不代表未来表现。

2.基金管理人不保证盈利，也不保证最低收益。

3.投资者在投资本基金之前，请仔细阅读本基金的《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等基金法律文件，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策，独立承担投资风险。

4.指数的过往业绩并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。

5.基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在投资者做出投资决策后，基金运营状况、基金份额上市交易价格波动与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行负责。

6.中国证监会对本基金的注册，并不表明其对本基金的投资价值、市场前景和收益作出实质性判断或保证，也不表明投资于本基金没有风险。

7.本资料不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。市场有风险，投资需谨慎。