核心观点：短期来看，从11月中旬开始，持续挤出巴西天气升水，兑现阿根廷大豆丰产预期后，美豆有企稳的市场预期。但是最近3周巴西大豆升贴水快速下跌，市场出现美豆反弹之后下跌的行情，国内豆粕也出现了比较快的跟跌。另外，国内豆粕也面临着自身的压力，现货与05合约的基差一直比较高，最近两周也在快速挤出。
油脂油料一直是承压下行的状态。这次分享的主题是：南美丰产压力过后，巴西卖压担忧接续。
近期下跌原因
从11月中旬一直下跌，因为巴西天气升水在持续挤出，从巴西开始播种，一直到11月中秋之前，市场一直认为降雨是不足的，但实际上1月USDA月度供需报告公布之后，巴西的产量只下调了400万吨，同时阿根廷的产量是显著的恢复，全球油料在23/24年度其实是不缺的，如果阿根廷和巴西能够实现这么大的产量，全球大豆的库销比将近30%，是历史上次高位的状态。
市场目前的焦点主要是在阿根廷的产量上，还有巴西的卖压上面。今年巴西的早播大豆收获的速度是比较快的，最新的进度比去年同期快，也比5年均值快。
巴西会在今年1月份迎来大量的大豆上市，正常是2月份大量上市，往年也有拖到3月份上市的，如果是3月份上市会提振1季度美豆出口需求。
从1月初开始巴西的升贴水跌得比较快，1月8号到1月15号下跌比较多，最近三周都是大跌。
二三月份的美豆升贴水，就没有竞争力了，给了美豆明年一季度出口压力。
巴西的卖压要比二三月份的阿根廷天气影响体现的更强一些，但是过年之后，巴西的卖压体现出来后，市场可能会陷入到阿根廷天气的影响里。
菜籽情况
1月份加拿大统计局的调研报告，今年四五月份开始播种菜籽，面积不是很有压力的水平。
单产继续恢复，2.1亿吨每公顷，库存调到了140万吨，按照库销比不到13，还是显著恢复的状态。
12月和1月对于23/24年度的预估报告，今年夏天厄尔尼诺表现出来，澳大利亚的菜籽有明显减产。加拿大菜籽12月份报告，单产反而上调了，由1.96调到2.07，期末库存显著提升，从100万吨提升到了145万吨。1月份报告期末库存和单产依旧维持在2.07和145万吨。加拿大菜籽给国内的菜系带来压力。
美豆情况
USDA预计23/24年度的美豆出口同比会有超过8%的降幅，如果按照5年同期均值来算，回落的幅度其接近9%。
如果为了实现4000多万吨的销量，每周装船的量必须超过91.8万吨的水平，整体上还是能够达到这个水平的。但是从2024年1月初开始，下降的幅度较大，累计装船量同比落后明显。
目前没有看到新增的净销售给未来的美豆销售带来提振，从11月份冲高之后，一直回落下行，最近5周基本都维持50多万吨，底部很弱的情况。
所以美豆的整体销售面临压力，20周的累计出口装船，加上未装船的数量，跟去年同期比较，整体落后不到19%，比市场预期的下降8%多很多。
美豆库销比连续4年低位了，24/25年美豆面积如何，值得关注。如果面积还是中等偏下水平，那么对单产依赖度就很高，库存的恢复也会过度依赖天气，就容易在6、7月份有天气炒作行情，加上目前偏低的价位水平，容易有反弹。
南美5月份的报告里，会对24/25年度的美豆、南美大豆做预估。南美大豆最早24年9月份巴西才播种，美豆紧张，南美是丰产的预期，会不会存在近强远弱的预期，有待观察。
阿根廷天气
阿根廷在12月中旬之前有小雨，之后整体雨量超出了正常的预期，截止到1月24号，温度比较正常。大多数的主产区目前来看都是雨水偏多的情况。
截至2024年1月24日，分主产区来看，北部的马托格罗索州、戈亚斯州、南马托格罗索州，依旧处于干旱的状态；中南部的巴拉那州在12月中旬由多雨转为降雨不足；南部的南里奥格兰德州持续洪涝，在1月初-中旬有所减轻后，上周开始洪涝再次发展。
厄尔尼诺
马棕从11月份开始，到了季节性减产阶段，产量下滑比较凌厉，库存降幅超过市场预期，特别是12月份马棕产量和库存降幅都是远超市场预期。
从11月中旬开始，受巴西天气以及南美整体丰产预期的影响，豆油偏弱，豆棕价差也走弱。
通过厄尔尼诺周报天气图表，可以看出影响时间是9月下旬到11月下旬，从11月下旬开始干旱的影响没有那么明显。目前棕榈油偏强主要集中于季节性减产叠加市场对厄尔尼诺的担忧。
豆粕情况
周初国内出现蛋白集中补库的情况，从10月份开始到1月中旬，国内的基差成交很弱，上周有所好转，因为临近春节，市场启动了一波备货。虽然以现货成交为主，但也适当带动了一定的基差成交。截止到周五，基差成交不到28万吨，比之前几万吨或十几万吨要强很多。
从2023年四季度开始，市场对于基差采购的意愿比较清淡，截止到周五，豆粕现货成交量不到78万吨。
近期巴西升贴水持续下跌的压力，明显比国内备货热情更高，以现货为主的采购可能会因为盘面价格下跌，面临库存亏损的情况。但是春节前还有一周左右，如果不备货，可能年后二三月份还会面临阿根廷天气炒作，所以备货比较尴尬。
但是无论如何，我们会发现这一波备货被巴西升贴水打败了。另外，国内油脂是不缺的，国内大豆的库存以及蛋白库存也处于比较高的位置。
总结
短期来看，从11月中旬开始，持续挤出巴西天气升水，兑现阿根廷大豆丰产预期后，美豆有企稳的市场预期。但是最近3周巴西大豆升贴水快速下跌，市场出现美豆反弹之后下跌的行情，国内豆粕也出现了比较快的跟跌。另外，国内豆粕也面临着自身的压力，现货与05合约的基差一直比较高，最近两周也在快速挤出。
所以无论是美豆还是国内蛋白，在巴西升贴水和国内基差补跌的情况下，又把企稳需求打破了，也宣布支撑价格的备货行情陷入失败的局面。
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