【红包】杠铃策略：保护自己然后播种希望

不确定性，成为了近年来回顾和展望中的高频词汇之一。而“杠铃策略”则似是应对不确定性的一种尝试。

面对不确定性，杠铃策略提出者塔勒布的态度比较特别，那就是利用它。就像“风会熄灭蜡烛，却能使火越烧越旺”。杠铃策略的思路不是简单地规避不确定性，而是首先配置较大比例较低风险的资产，争取确保自己在不确定性中能安稳地活下来，同时用少量资产配置到较高风险的资产中，从而获得“让收益奔跑”的可能性。

一、红利：为何在下跌时显得珍贵？

由于近年来红利指数相对突出的表现，有资金开始像追逐主题一样看待红利投资。实际上，回归到本质来说，获得公司的分红是人们购买股票的最初目的。只不过，二级市场的流通性让股票买卖的价差更具有直观的吸引力。

价值投资者有一个经典的自问，“如果这家公司的股票你买了之后就退市暂停流通，你还愿意买它吗？”如果回答是肯定的，那么你才应该投资它，也即“买股票就是买公司”。而股息红利正是评判公司价值的一个颇为直观的指标。

西格尔在《投资者的未来》中提出，从公司治理的角度，股利是令投资者确信公司的利润货真价实的一种方式。 股利一向就是股东收益的主要来源，更高股息率的公司给予了投资者更高的收益。

在收益之外，西格尔认为，再投资的股利在下跌市还有更重要的作用。简单来说，在市场下跌阶段时，通过再投资股利积累更多的股份能够缓和投资组合价值的下降。当市场恢复时，这些额外份额能够大幅度提高未来收益率。

西格尔发现，股息率越高，投资者弥补他们所需要的损失的时间越短。更出乎意料的是，由于再投资的股利增速更快，所以股价跌幅越大，投资者回血所需要的时间就越短。

表：在股价下跌后为持平股利收益率需要的年数

回到A股市场来看，红利相关指数近年来的表现也印证了上述观点。以加上了低波动因子的红利低波100指数为例，该指数近10年累计涨幅267.89%，年化收益率14.32%，除2018年外自然年度均取得正收益。在2021年春节后的这一轮漫长的市场深调中，该指数仍然取得37.76%的区间涨幅。

红利低波100指数近十个自然年度表现

整体来说，作为杠铃策略稳健防守一端的压舱石，跟踪该指数的红利低波100ETF联接基金，或是较为合适的选择。

二、创业50：龙年的龙头之冀

看着创业板50指数的日K线图，想要作出“抄底”的决策无疑是需要十足勇气的。从2021年底以来，指数深幅下跌近60%，近几日甚至加速下跌。

随着近一轮持续下跌，创业板50指数的估值已达到了上市以来的最低分位水平。当然相对于历史的低估值，并不能保证此时投资创业板50指数就一定能有好的收益。

但是在杠铃策略中，有了一端的防御性配置后，另一端正是需要拥抱风险和不确定性，需要这样高波动同时有极大想象空间的资产。

回顾历史数据，在市场企稳回升阶段，创业板50指数表现出更高的弹性。例如2020年至2021年末的上涨中，创业板50累计上涨135.56%，明显优于沪深300指数代表的大盘和其他科技成长主题宽基指数。

一定程度上，创业板50指数在市场上涨阶段的高弹性表现得益于其成分股的龙头效应。从最新成分构成看，该指数汇集电力设备及新能源、医药、电子、计算机、通信等行业的龙头股，千亿以上市值公司达7家，权重合计占比52.49%。

具体到行业来看，新能源、电子等行业经历漫长的调整及产业出清，基本面及景气度回升，有望受益于A智能化及AI浪潮。医药行业随着未来国内集采常态化、科学化的推行，板块存在估值修复机遇。根据 Wind 一致预期数据，创业板 50 指数未来两年净利润复合增速为26.16%。若以史为鉴，当后市如期企稳回升，弹性较大的创业板50指数有望在上涨的行情中取得更好的收益水平。

事实上，创业板50指数第一大权重股宁德时代已率先表现。1月30日宁德时代公布业绩预告显示，公司2023年归母净利润425-455亿元，同比增长38.31%-48.07%，超出市场预期。受此消息提振，31日创业板50指数盘中一度上涨。

总体来说，经历了26个月、近60%深幅调整，跌势骇人充满不确定性，但同时基本面回暖具备令人期待的想象空间的创业板50指数，正是适合杠铃策略另一端的进取型资产。可考虑跟踪该指数的景顺长城创业板50指数ETF联接基金