金属｜澳矿拉开减停产序幕，锂板块或反弹

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文｜拜俊飞 敖翀

Core Lithium宣布暂停旗下Finniss锂项目的采矿作业，拉开了本轮澳矿减停产的序幕。我们预计由于澳洲锂矿生产成本的系统性抬升以及企业灵活的产销策略，本轮澳矿减停产规模不排除进一步扩大的可能。我们预计锂价在8万元/吨左右具备支撑，锂价后续下跌空间有限，叠加锂股票的“抢跑”效应，市场对于锂股票止跌反弹的预期不断增强。

▍Core Lithium拉开本轮澳矿减停产序幕。

2024年1月5日，澳洲锂矿生产商Core Lithium宣布为应对持续下行的锂矿价格，公司将暂停旗下Finniss锂项目的采矿作业。Core Lithium是本轮锂价上涨周期中澳洲首家新投的锂矿生产商，设计产能为17.3万吨/年，于2023年2月产出首批锂精矿，公司原2024财年产量指引为8-9万吨锂精矿。由于公司宣布将继续利用矿石库存进行选矿处理并交付锂精矿产品，我们预计该项目停产对短期锂矿供应影响有限。

▍澳矿减停产是上一轮锂价止跌的重要原因。

澳洲锂矿是当前全球锂资源供应的第一大来源，分别占全球和中国锂原料供应的47%和55%。2018-2020年间，由于锂矿价格持续下跌，澳洲锂矿开启减停产潮，2020年产量低位较2019年高位时期下滑超过30%。由于澳矿产能快速收缩，锂供应端得以快速出清，行业供需平衡表得以修复。随着2020年下游需求快速增长，锂价实现触底反弹。澳洲锂矿因其供应规模和灵活的产销策略对锂供应有着重大影响。

▍澳矿成本面临系统性抬升，企业主动减产行为或蔓延。

2021年以来，由于劳动力短缺、能源动力成本上升、运费和权益金增加等因素影响，澳洲锂矿的生产成本出现系统性上升。主要企业的生产成本区间由300-600美元/吨上升至600-1000美元/吨。其中Mt Cattlin、Mt Marion和Wodgina项目成本高企的现象较为突出。截至2023年底，中国市场锂精矿销售价格已跌至约1000美元/吨，逼近上述企业成本线。鉴于锂资源的战略价值近年来不断提升，且澳矿企业积极谋求产业链延伸，我们预计相关企业或主动减产以应对价格下行。

▍澳矿企业财务状况优异，被动减停产现象或不再出现。

2019-2020年，Alita和Altura两家澳矿企业由于无力偿还贷款破产停产，而本轮周期中澳矿企业财务状况良好，现金储备丰厚，预计不会出现流动性危机导致的停产现象。但较优的财务状况使得企业经营策略具备更强的灵活性，对于Mt Cattlin、Finniss这类资源储量规模较小、矿山寿命较短的项目，企业对资源价值的考量或优于短期销售，进而可能采取主动减产行为以维护其资源价值。

▍锂价进入底部区间，板块或反弹。

随着锂价跌至10万元/吨逐渐企稳，加上澳洲锂矿开启减停产，市场对于锂价止跌的预期不断增强。成本曲线显示锂价在8万元/吨左右具备支撑，后续即使下跌但空间也有限。若澳矿减停产规模扩大，供需平衡修复预期叠加锂股票的“抢跑”效应，板块或出现反弹行情。

▍风险因素：

锂价大幅下跌的风险；澳洲锂矿停产情况低于预期；锂需求增长低于预期；新能源产业链库存高于预期。

▍投资策略：

Core Lithium宣布暂停旗下Finniss锂项目的采矿作业，开了本轮澳矿减停产的序幕。我们预计由于澳洲锂矿生产成本的系统性抬升以及企业灵活的产销策略，本轮澳矿减停产规模不排除进一步扩大的可能。我们预计锂价在8万元/吨左右具备支撑，锂价后续下跌空间有限，叠加锂股票的“抢跑”效应，市场对于锂股票止跌反弹的预期不断增强。

本文节选自中信证券研究部已于2024年1月8日发布的《金属行业锂行业跟踪报告—澳矿拉开减停产序幕，锂板块或反弹》报告，具体分析内容请详见报告。若因对报告的摘编而产生歧义，应以报告发布当日的完整内容为准。

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