" 王一博概念股 " 乐华娱乐这两天的日子有些不太平。
1 月 16 日，港股乐华娱乐延续了前一日的大跌态势，股价 " 闪崩 "，盘中大跌近 80%，创下其上市以来的股价新低。然而，乐华娱乐在 1 月 3 日刚刚创下近期股价新高 8.250 港元 / 股，如今半月不到，其股价又跌去了 86%。
IPO 前，除了乐华娱乐创办人兼董事长杜华的本人持股，华人文化、阿里巴巴、字节跳动也参与了对乐华娱乐的投资，分别持有乐华娱乐 14.25%、14.25% 和 4.74% 的股份。
而据同花顺 iFinD 数据显示，包括中国儒意、猫眼香港、丁世家以及好赞资产等基石投资者在内，乐华娱乐将在 1 月 19 日迎来 34926.90 万股解禁，占其总股本 40.06%。
因此，有市场人士认为，乐华娱乐近期大跌，极有可能是市场资金欲于部分解禁资金退出前进行 " 抢跑 " 撤退。
2023 年 1 月 19 日，被股民称为 " 艺人经纪第一股 " 的乐华娱乐正式在港交所挂牌上市。
在上市仪式上，乐华娱乐创始人杜华，乐华娱乐旗下艺人王一博、韩庚、吴宣仪、黄明昊等人现身现场一同敲锣，王一博也首次被介绍成乐华娱乐的股东。
公开资料显示，乐华娱乐是中国少数能提供系统化及专业化艺人培训及运营的公司。公司已构建覆盖艺人管理全生命周期的 " 乐华模式 "，包括训练生选拔、艺人培训、艺人运营及宣传。目前，乐华娱乐的业务主要分为三大块，包括艺人管理业务、音乐 IP 制作与运营业务、泛娱乐业务。以 2023 年中期收入计算，上述三大板块收入贡献比重分别为 87.56%、8.12%、4.32%。
从上述数据来看，乐华娱乐面临的最大风险显而易见。
在乐华娱乐上市前，就有市场声音认为，乐华娱乐业务结构单一，顶着 " 王一博概念股 " 的旗号过度依赖头部艺人，存在持续经营的风险。
据其招股书，2019 年至 2021 年，乐华娱乐前十名艺人贡献的收入占到公司总收入的 74.8%、83.0%、85.6%；其中收入排名第一的艺人为公司贡献的收入比重为 16.8%、36.7%、49.5%；到了 2022 年三季度末，其收入排名第一的艺人贡献收入占比直接达到了 59%。
此外，在 2020 年至 2021 年这两年营收和净利出现双增长的情况下，乐华娱乐的毛利率却从 53.5% 下滑至 46.6%；
到了 2022 年及 2023 年中期，这一数据则下跌得更加夸张，分别达到 37% 和 20.9%。其中，艺人管理业务的毛利率分别为 34.7% 和 19.9%。
这一重要数据的变动也直接影响到了乐华娱乐的业绩。
2022 年，乐华娱乐营业收入 9.80 亿元，同比下降 24.0%；年内利润 17.25 亿元，同比增长 414.5%；经调整净利润为 2.67 亿元，同比下降 32.4%；
2023 年上半年，乐华娱乐营业收入为 3.65 亿元，同比下降 25.2%；期内亏损为 1.76 亿元，同比由盈转亏。
从业务上来看，乐华娱乐的收入已与艺人深度捆绑。
一方面，由于公司对艺人管理业务的高度依赖性，导致艺人分成比例相应攀升，同时宣发成本及相关费用支出也会随之增加，这将不可避免地引发公司毛利润率的逐步下滑。
另一方面，合约期内 " 顶流 " 艺人的市场热度在很大程度上左右着公司的收益状况。然而，一旦面临合约到期且艺人选择不再续约的情形，亦或是在合约存续期间艺人出现负面事件，公司极有可能遭受业绩的重大冲击和损失。
事实上，乐华娱乐就曾在孟美岐、丁泽仁等旗下艺人的负面新闻上吃过亏。乐华娱乐也直言：" 我们的业务十分依赖签约艺人的声誉及公众对我们品牌的认知。任何对签约艺人、本公司及本公司管理层、商业伙伴或行业的负面报道可能损害我们的品牌形象，并可能对我们的业务、财务状况或经营业绩产生重大不利影响 "。
如何让 " 爱豆 " 永不 " 塌房 "？乐华娱乐在经营虚拟偶像上下了功夫。
2020 年起，乐华娱乐与业务伙伴合作开发出由五名成员组成的虚拟艺人女团 A-SOUL。其参股公司也推出了由四名成员组成的虚拟艺人男团量子少年，以及由五名成员组成的虚拟艺人女团 EOE。2022 年第二季度，乐华娱乐还与其他业务伙伴联合成立了两家公司，以进一步扩展其虚拟艺人业务。
不过目前来看，以上举措为乐华娱乐取得的收入及利润甚微，短期内对乐华娱乐的财报还产生不了较大影响。
对于目前的乐华娱乐来说，在传统的艺人管理业务上强化风险防控与危机公关已经成为了乐华娱乐必选项。如何优化艺人合约制度，增强双方长期合作关系，以及如何探索和布局新兴市场的路径，或将成为乐华娱乐解决 " 燃眉之急 " 的关键。
潇湘晨报记者郝咏琪
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