财联社 1 月 16 日讯日前，浙江胜华波电器股份有限公司IPO 上会被否引发资本市场关注。胜华波备受关注的原因，除了是 2024 年 A 股首家 IPO 被否企业外，还与公司 " 带病闯关 " 有关。
从递表到上会，胜华波共收到了上交所下发的两轮问询函。这期间，胜华波因实际控制人 100% 控股、前脚分红超 3 亿后脚 IPO 募资 5 亿补充流动资金、关联交易公允性存疑等问题遭到了监管层的质疑。种种风险下，胜华波历时超 1 年的 IPO 之路被按下了暂停键。
无独有偶。财联社记者关注到，目前上交所在审拟 IPO 企业中，另一家汽配供应商长春捷翼汽车科技股份有限公司和胜华波可谓 " 卧龙 " 与 " 凤雏 "。这两家都是典型的家族企业、实控人控股 100%；相比胜华波，捷翼科技不仅在 IPO 前大手笔分红，甚至不惜 " 掏空 " 账面货币资金导致公司有息负债飙升。
据上海证券交易所官网显示，捷翼科技在 2023 年 6 月 30 日递交了上市申请，同年 7 月 28 日获得首轮上市审核问询。去年 9 月末，捷翼科技因发行上市申请文件中记载的财务资料已过有效期，被上交所中止其发行上市审核；去年 12 月，公司更新提交了相关财务资料。
实控人巧避审核红线，关联交易公允性存疑
招股书显示，捷翼科技主要从事汽车电连接系统的研发、生产和销售，主要产品自低压线束不断拓展至高压线束、智能充电系统等，公司客户包括中国一汽、大众平台、宝马集团等国内外知名整车企业和零部件供应商。
需要指出的是，捷翼科技存在客户集中度较高的风险。根据招股说明书的数据，2020 至 2022 年公司前五大客户销售金额合计占比约 9 成，其中仅中国一汽一家的销售收入就超过了 50%。
从财务数据上看，2020 年至 2022 年，捷翼科技分别实现营收 10.75 亿元、11.33 亿元和 12.68 亿元，对应净利分别为 2.87 亿元、3.3 亿元和 1.99 亿元。其中，2022 年公司增收不增利，其营收保持 11.96% 增长的同时，净利却下滑近 40%。
值得玩味的是，捷翼科技 2022 年净利中，有 7376.58 万元来自 2021 年末收购了实控人旗下多项资产，占当年利润总额的 37.07%。其中，捷翼科技持股 60% 的长春捷凯欧托凯勃铝线束汽车配件有限公司为公司贡献净利 5785.17 万元，捷翼科技持股 100% 的长春中新泰富汽车零部件有限公司贡献净利 1591.41 万元。
若刨除这部分利润，捷易科技 2022 年的扣非净利润约 1.25 亿元，同比降幅超过了 50% 的审核红线。
另外，捷翼科技收购欧托凯勃、中新泰富交易价格的公允性存疑。据招股说明书，捷翼科技收购欧托凯勃 60% 股权作价为 300 万元，即欧托凯勃估值为 500 万元。
招股说明书显示，欧托凯勃主营业务为汽车低压铝线束的研发、生产和销售，为汽车配件公司。2020 年、2021 年欧托凯勃实现净利分别为 8167.49 万元、8524.7 万元。按照截至收购前 1 年的完整会计年度，欧托凯勃被收购时的市盈率仅为 0.06 倍。
2021 年 12 月，捷翼科技还以较低的价格收购了实控人旗下的长春中新泰富汽车零部件有限公司、吉林省中赢高科技有限公司，分别作价 800 万元和 67 万元。招股书介绍，重组前，中新泰富、中赢高科均从事汽车零部件相关业务。
其中，2020 年中新泰富利润总额为 2867.79 万元，远高于捷翼科技的收购价格 800 万元。
先 " 掏空 " 再上市，募资是否必要？
和胜华波如出一辙，捷翼科技是 IPO 项目中罕见的实控人 100% 持股公司。
截至发行前，公司实控人为周立新、王超母子，二人直接及间接合计持有公司 100% 股权。若按捷翼科技此次拟公开发行新股 2500 万股计算，发行后周立新、王超母子合计持股比例仍然接近 80%。
除了实控人母子外，周立新丈夫、王超之父王玉顺也是捷翼科技董事之一。招股书披露，捷翼科技董事会由 4 名执行董事和 3 名独立董事组成，而执行董事席位中周立新一家占据 75%。目前，现年 58 岁的周立新是捷翼科技董事长，"90 后 " 实控人王超于 2022 年底接棒成为公司副董事长兼总经理。
捷翼科技在招股说明书中也承认，虽然公司建立了完善的法人治理结构，但是如果实控人利用其控制力对公司的重大经营决策等事项施加不当影响，可能存在损害公司和中小股东利益的风险。
值得一提的是，捷翼科技的员工数量是个 " 谜 "。招股说明书中称 " 截至 2022 年末，捷翼科技的员工数量接近 3000 人 "，但据天眼查数据显示，2022 年公司年报的参保人数只有 1860 人，存在数据 " 打架 " 的情况。
比胜华波更狠的是，捷翼科技上市前进行了 " 掏空式 " 分红。
2021 年和 2022 年，公司的分红金额分别为 4.8 亿元、2.98 亿元，合计 7.78 亿元。事实上，这两年公司的利润总额才 5.32 亿元。换言之，捷翼科技赚的还没分的多，那多分的钱是从哪来的？
财联社记者梳理捷翼科技的招股说明书发现，2020 年公司的负债总额为 2.97 亿元，到 2022 年，这个数字增加到了 10.15 亿元，资产负债率由 19.94% 攀升至 55.44%。
财务数据显示，2021 年捷翼科技现金分红 4.8 亿元后，年末公司的货币资金较 2020 年年末减少 5.07 亿元，只剩下 8300 万元，同比下滑 85.99%；2022 年现金分红 2.98 亿元后，年末公司的有息负债飙升至 4.32 亿元，较 2021 年年末增加 1389.65%。
其中仅短期借款，2020 年至 2021 年捷翼科技经历了从无到 2446.9 万元，再到 2022 年达 3.31 亿。
不难发现，捷翼科技的 " 超额 " 分红或许来自公司借款。而捷翼科技由周立新、王超母子 100% 控股，因此上述分红均落入实控人口袋。
在此次 IPO 中，捷翼科技拟募资 12 亿元，其中 8.4 亿元投向电子电器网络连接系统建设项目，剩余 3.6 亿元为补充流动资金。倘若捷翼科技 2021 年和 2022 年不分红，" 省下来 " 的钱可以覆盖 IPO 募投项目 92.62% 的资金。这不得不让人质疑公司募投的必要性。
