2024 年开年，国产医疗器械龙头和 " 并购女王 " 刘晓丹就联手做了笔大交易。
日前，迈瑞医疗发布公告称，拟通过 " 协议转让 + 表决权 " 的方式，使用 66.5 亿元自有资金，实现对科创板上市医疗器械公司惠泰医疗控制权的收购。据悉，该交易也是科创板首单 "A 控 A" 案例。
本次交易完成后，迈瑞医疗通过全资子公司深迈控及其一致行动人珠海彤昇，合计持有惠泰医疗 24.61% 股份，惠泰医疗控股股东将变更为深迈控，实际控制人将变更为李西廷和徐航。
迈瑞、刘晓丹联手
迈瑞对这笔收购显然已是筹谋许久，和刘晓丹的晨壹投资在交易中也有着深度的合作。
具体来看，此次被收购的股份，来自惠泰医疗的三位股东成正辉、成灵、戴振华，以及惠泰医疗的投资方——上海惠深创业投资中心、上海惠疗企业管理中心、苏州工业园区启华三期投资中心、苏州工业园区启明融科股权投资合伙企业、苏州启明融盈创业投资合伙企业、QM33 LIMITED、扬州浵旭股权投资合伙企业。
其中，扬州浵旭股权投资合伙企业是由晨壹红启管理，也就是晨壹投资旗下的机构，持有惠泰医疗 1.40% 的股份。
除了扬州浵旭，晨壹投资还通过旗下另一家机构——珠海彤昇大举购入惠泰医疗的股份。惠泰医疗 2023 年中报披露，珠海彤昇成为其前十大流通股股东的榜首，持股 4.48%，此前它从未在股东名单中出现。
扬州浵旭和珠海彤昇是晨壹投资在 2023 年新成立的基金，两只基金背后的大 LP 都是迈瑞医疗。财联社创投通 - 执中数据显示，迈瑞医疗持有珠海彤昇 99.88% 的股份，认缴资本 8.00 亿元。
双方在扬州浵旭上的合作则能追溯到 2021 年，扬州浵旭的第一大 LP 扬州浵沅是迈瑞医疗和晨壹投资在 2021 年 6 月成立，其中迈瑞医疗持股 99.43%。
通过惠泰医疗的并购案，迈瑞和晨壹投资的合作才终于浮出了水面。" 器械一哥 " 和 " 并购女王 " 联手贡献了开年大单。
与此同时，还有一家机构在本次交易中也收获匪浅。前文提到出售股份的股东方苏州工业园区启华三期投资中心、苏州工业园区启明融科股权投资合伙企业、苏州启明融盈创业投资合伙企业以及 QM33 LIMITED，都属于老牌投资机构启明创投。
通过以上四家机构，启明创投持有惠泰医疗 8.09% 的股份。根据公告，本次收购将按照每股 471.12 元的价格完成，据此计算，启明创投退出金额将达到约 15.75 亿元。
财联社创投通 - 执中数据显示，持股 2.32% 的启华三期投资成本仅为 6884.90 万元，本轮卖出 1.43% 的股份，它将收获 4.51 亿元。
虽然无法得知启明创投旗下机构所有的投资成本价，但从启华三期表现来看，应该获益颇多。
为何是惠泰？
作为老股东能得到丰厚的回报，也是因为迈瑞给出了一个足够高的价格，收购价每股 471.12 元，甚至超过了惠泰历史股价最高点 464 元。
惠泰医疗值得高溢价收购吗？
迈瑞在并购公告发布的当天就与 200 余家投资机构沟通了交易情况。对于溢价收购，迈瑞方面表示，目的是以产业方的角色去进入心血管赛道，而不是基于资本市场的行情去做的财务投资。
惠泰医疗成立于 2002 年 6 月 17 日，2021 年 1 月在科创板上市，其主要业务围绕着电生理和血管介入医疗器械展开，产品包括电生理导管输送系统、射频消融导管、血管介入类和 OEM/ODM 等。
一位医疗器械领域早期投资人对《科创板日报》表示，惠泰医疗在电生理和血管介入领域算得上国产龙头，这个领域之前一直被国外厂商主导，国产替代的机会还很大。这次迈瑞收购是个值得研究和学习的案例，虽然溢价了近 30%，但一次性收获了一个收入十多亿且赛道规模还在快速增长的企业。
在电生理医疗器械领域，惠泰医疗是中国第一家获得电生理电极导管、可控射频消融电极导管、漂浮临时起搏电极导管市场准入并进入临床应用的国产厂家，填补了电生理领域国产品牌的空白。
通过 22 年福建牵头的电生理集采项目，惠泰医疗的电生理产品，在全国头部医院大中心的准入渗透率从 27% 提升至 70%，成为国产替代趋势的显著受益者之一。
在血管介入器械领域，惠泰医疗是国内首家获得微导管、外周可调阀导管鞘、导引延伸导管和薄壁鞘市场准入的国产厂家，公司的导引延伸导管和薄壁鞘是国内唯一获批上市的国产产品。
2022 年，惠泰医疗的营业收入和归母净利润分别为 12.16 亿元、3.58 亿元，分别同比增长了 46.74%、72.19%。拆分来看，惠泰医疗的电生理、冠脉通路、外周血管介入类产品，2022 年分别创收 2.93 亿元、5.69 亿元和 1.83 亿元，分别同比增长了 25.92%、49.08% 和 53.13%。可以观察到，惠泰医疗三大业务都处于快速增长中。
另外，迈瑞医疗在与投资者交流时，还提到了惠泰医疗海外市场的机会。迈瑞表示，出海一直是惠泰战略发展的一大重要方向，但 2022 年惠泰海外业务收入仅为 1.36 亿元，海外占公司营收比重仅为 11%，而海外的可及市场空间数倍于国内市场。迈瑞在海外拥有超过 50 家子公司和超过 3000 名员工，在全球主要市场均有布局，具备为用户提供全面的产品推广、 交付和服务的能力。通过逐步的整合，惠泰未来将借助迈瑞在海外的营销平台，结合本地市场的客户需求，加快推动海外业务的发展。
