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在旅游复苏的大背景下，国航却发布一份不尽如人意的业绩预告。
据中国新闻网报道，1 月 22 日，从北京飞往常州的 CA1825 航班，因国航工作人员工作疏忽未取下前起落架安全销，导致飞机前起落架无法正常收回，机组按程序处置飞机返航。1 月 23 日，中国国航官方微博发文道歉，称会立即启动整改，并严肃追责。
正常来说航空公司出现这样的安全事故都会对股价带来一定时期的震荡，出乎意料的是，中国国航的股价在事发当日出现 4.12% 的下跌之后，随后录得一波四连涨。
截至 1 月 26 日收盘，中国国航再度收涨 2.29%，收盘股价为 7.59 元 / 股，总市值为 1230 亿元。不过股价和其高峰值的 29.06 元相比，已经下跌了 74%，市值也蒸发了近 3500 亿元。在旅游复苏的背景下，中国国航怎么了？
连续亏损三年后
其实中国国航在 2023 年的业绩表现不俗。据财报显示，在 2022 年营收和净利润分别下滑 29.03% 和 132.06% 的情况下，在 2023 年前三季度取得逆势增长。2023 年前三季度中国国航营收 1055 亿元，同比上一年同期的 420.9 亿元增长了 150.61%；前三季度净利润为 7.914 亿元，上一年同期则为亏损 281 亿元，净利润增幅达 102.82%。其中营收增幅和净利润增幅均创下近十年来的最高增幅。
据财报显示，在 2019 年至 2022 年的近四个完整财年中，中国国航的营收增幅分别为 -0.43%、-48.96%、7.23% 和 -29.03%，其中 2019 年、2020 年和 2022 年三年为负增长。净利润方面，中国国航更是连续四年为负增长，分别下滑了 12.65%、324.85%、15.50% 和 132.06%。
虽说航空行业受疫情的影响较为严重，但中国国航和其他航空公司不同。据财报显示，国航在 2019 年就出现营收下滑，而这一年南方航空的营收增幅为 7.45%，中国东航的营收增幅为 5.6%，众多航空公司中，在 2019 年出现营收下滑的并不多见。但在疫情开始后的 2020 年至 2022 年几乎所有的航空公司的业绩都遭受重创，营收和净利润除 2021 年营收增长之外，其他都遭遇双双下滑。南方航空在 2020 至 2022 年营收增幅为 -40.02%、9.81% 和 -14.35%，同期净利润均出现下滑，下滑幅度为 508.98%、11.63% 和 170.03%，中国东航和南方航空类似，2020 年营收下滑 51.48%，2021 年营收增幅为 14.48%，2022 年则再度下滑 31.31%。同期中国东航的净利润分别下滑了 470.42%、3.20% 和 206.09%。
随着疫情平稳旅游业逐步复苏，带动了航空业的复苏。据财报显示，在整个 2023 年前三个季度，中国国航每个季度都实现了营收和净利润的双双正增长。其中第一季度营收 250.7 亿元，同比增长 94.06%；净利润为 -29.26 亿元，同比增长 67.12%。尽管第一季度净亏损 29.26 亿元，但相比上一年同期净亏损 89 亿元，有较大幅度的收窄。第二季度，中国国航营收 345.5 亿元，同比增长 213.05%；净利润为 -5.243 亿元，同比增长 95.02%，继续收窄。第三季度中国国航的营收 458.6 亿元，同比增长 152.89%；净利润 42.42 亿元，同比增长 148.94%。这也是中国国航近 15 个季度以来的首次净利润为正值。
不可否认疫情对航空公司的业绩影响巨大，持续亏损让众多航空公司开始降低运营成本，甚至不惜降薪来维持，这才曝出一些空姐去造车新势力当销售的现象发生，背后原因或是理想、蔚来等新能源车企给出的待遇比航空公司更好。
降本未必增效
据财报显示，2022 年中国国航的营业总成本为 1019 亿元，增长了 2.55%。相比 2021 年的 993.4 亿元增长了 25.6 亿元，但相比 2019 年的 1313 亿元和 2018 年的 1318 亿元却下降了近 300 亿元。降本的具体表现在销售费用上，2019 年中国国航的销售费用为 66.37 亿元，而 2022 年该项费用降为 35.3 亿元，2021 年的销售费用为 44.52 亿元，2022 年同比下滑 20.70%。研发费用也由 2019 年的 4.914 亿元降至 2022 年的 2.436 亿元，几乎是 2019 年的一半。
销售费用的下滑直接影响中国国航的业绩表现。据财报显示，2023 年前三季度业绩的回暖和其销售费用的回升有一定关系。2023 年前三季度中国国航的销售费用为 39.96 亿元，同比上一年同期的 27.13 亿元，增长了 47.31%。此时的中国国航将降本的主要层面改为财务费用上来，2023 年前三季度财务费用为 63.63 亿元，相比上一年的 93.63 亿元下滑了 32.05%。
从财报可以看出，总体来看，中国国航在 2023 年前三季度的营业成本有较大提升，1119 亿元的营业总成本相比上一年同期的 769.4 亿元，增幅达 45.46%。同时研发费用也由上一年同期的 1.262 亿元增至 2.138 亿元，同比增长 69.45%。
在经历过连续三年的 " 降本 " 之后，中国国航的业绩表现却未能有所起色，而在 2023 年，在营业成本、销售费用均大幅增加的情况下，2023 年前三季度的营收和净利润均终结连续多个季度的负增长。在此前连续三年的净亏损的情况下，2023 年前三季度的净利润为 7.914 亿元，和 2019 年前同期动辄 60 多亿元的净利润相比有些偏低，却传递一个积极的信号。
业绩预告再亏损
中国国航需要注意的是，2023 年前三季度的毛利率和净利率相比前些年净利润为正的时候下滑较为明显。2023 年前三季度的毛利率为 7.70%，净利率仅为 1.13%。此前三年因连续亏损净利率均为负值，而 2017 年至 2019 年同期的净利率分别为 10.45%、7.74% 和 7.38%，2023 年前三季度的净利率相比此前动辄 7% 以上的净利率，降幅巨大。好消息是中国国航 2023 年前三个季度的净利率为 -13.06%、-2.24% 和 11.41%，净利率呈逐渐回升趋势，尤其是 2023 年第三季度的净利率已经和疫情之前几乎持平。
但中国国航对自己 2023 年扭亏为盈信心不足，1 月 26 日晚间中国国航发布业绩预告，预计公司 2023 年度将出现亏损，归属于上市公司股东的净亏损约为人民币 9 亿元到 13 亿元，扣非净利润净亏损约 27 亿元到 37 亿元。结合 2023 年前三季度净利润 7.914 亿元，扣非净利润为 -8.731 亿元，这也就是说在 2023 年第四季度中国国航的净亏损在 16 亿元到 20 亿元，扣非净利润净亏损在 18 亿元到 28 亿元。单季度的净利润亏损金额相比前几年来说有明显收窄，但对前三季度已经盈利，却倒在第四季度未能全年扭亏为盈的中国国航来说多少有些遗憾。
前三季度的业绩回暖，中国国航认为航空客运需求回暖所致，中国国航抓住市场复苏机遇，深入推进提质增效，坚持 " 增投保价争量 "，全力推动收入增长。同时中国国航也强调了严格管控成本费用，要有坚持过 " 苦日子 " 的思想。协同发展下加强资源整合，完善管理机制是 2023 年亏损大幅收窄的根本原因。
中国国航同时披露了 2023 年持续亏损的原因有多种，其中以国内市场竞争加剧、国际航线受客观原因尚未全面恢复以及油价汇率等原因为主。正如中国国航披露的业绩预期一样，南方航空在 2023 年前三季度净利润 13.20 亿元，扣非净利润为 -1.51 亿元；同期东方航空净利润 -26.07 亿元，扣非净利润 -32.01 亿元。两家和中国国航情况基本类似，整个 2023 年的整体经营基本都是亏损经营，亏损金额大幅收窄。
机构看好，风险犹在
在中国国航发布 2023 年三季报后，众多机构给予中国国航 " 买入 " 评级。其中首创证券分析师张功、张莹认为中国国航第三季度盈利 42.42 亿元，单季度扭亏为盈，增长亮眼，给出买入评级。信达证券分析师左前明在公司深度报告中指出中国国航作为国内唯一载旗航司，业绩短期承压，但载旗航司优势不减，未来业绩弹性可期，同样给出 " 买入 " 评级。
群益证券分析师赵旭东在研报中指出，中国国航定增资金将用于购买国产大飞机，公司运力有望继续上行。本次 A 股共募集资金 60 亿元，其中 42 亿元将用于引进 17 架飞机，包含 6 架 C919、11 架 ARJ21，剩余 18 亿元补充流动资金。截至 2023 年 11 月底，公司共运营飞机 900 架，本次定增将进一步提升公司机队规模，且与国内干线、支线时刻放量相匹配，有助于公司盈利中枢上行。
在国际航线的恢复上，群益证券认为受签证周期长、 国际政治事件频发等因素影响，目前中国国航的国际航线仅恢复至疫情前的五成左右，随着我国免签政策的落地及中美等国际航班的恢复，预计 2024 年国际航线将进一步复苏。研报指出，中国国航是国内唯一的载旗航司，航班及时刻资源丰富，随着国际航线进一步恢复，中国国航宽体机的利用率也将进一步提高，单位成本有望改善，预计盈利弹性或将于明年释放。
多份研报都在风险提示中明确提示 " 需求恢复不及预期、地缘冲突、安全事故、油价波动 " 将成为影响中国国航未来业绩的主要因素。
在中国以及全球旅游市场逐渐复苏的大背景下，中国国航业绩有了明显回暖，但在扭亏为盈的紧要关头出现重大安全事故，在国内行业竞争日益加剧的情况下，安全问题或被放大，好在中国国航的道歉诚意十足，在未来国航扭亏的道路上，仍须严控安全关，在 2024 年旅游消费持续复苏的背景下，国航才能飞的更高。
