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微软与谷歌堪称 2024 年至今表现最优秀的科技股。
若不考虑 1 月 30 日的盘后表现，今年以来微软的股价累计上涨 8.66%，市值达到 3.04 万亿美元，已超越苹果，成为全球市值最高的上市公司。谷歌也毫不逊色，谷歌 -A 今年以来累计上涨 8.43%，谷歌 -C则累计上涨 8.60%，均超越 2021 年末时的高位，刷新纪录，市值进一步接近两万亿美元。
然而，在公布了截至 2023 年 12 月止的财季业绩后，微软和谷歌的股价却在盘后交易时段转弱。
谷歌于截至 2023 年 12 月末止的 2023 财年第 4 季录得每股摊薄后盈利 1.64 美元，高于市场预期的 1.60 美元；微软的季度每股摊薄后盈利则为 2.93 美元，也高于市场预期的 2.76 美元，见下表。
既然每股盈利都高于预期，两大巨头的股价为何在绩后下挫？
谷歌：广告营收表现不如预期
2023 年第 4 季，谷歌总营收按年增长 13.49%，至 863.1 亿美元，其中最主要的收入来源谷歌广告收入按年增长 10.97%，至 655.17 亿美元，占总营收的 75.91%，低于市场预期的 659 亿美元。相比之下，微软的搜索和新闻广告业务 12 月财季收入按年增幅为 8%。
谷歌广告营收中，搜索业务贡献了大部分，第 4 季的搜索业务收入按年增长 12.71%，至 480.2 亿美元，主要受到零售垂类的强劲需求带动，尤其是亚太区零售业，这一势头从 2023 年第 2 季开始，一直延续到年末。
不过从增长动力来看，YouTube 广告才是其广告业务增长的主要驱动力。期内 YouTube 广告营收按年增长 15.53%，至 92 亿美元，主要受到直接应答和品牌广告的推动，但也略低于市场预期的 92.1 亿美元。
第 4 季的网络广告业务收入按年下降 2.10%，至 82.97 亿美元。
除了广告业务外，谷歌的服务还包括订阅、平台和设备，主要为 YouTube 的订阅费、谷歌的服务套餐费、硬件装备等。第 4 季，该业务贡献收入 107.94 亿美元，按年增长 22.71%。
包括广告和订阅、平台及设备业务在内，谷歌服务收入合共为 763.11 亿美元，按年增长 12.49%， YouTube 是其订阅收入的主要贡献，谷歌管理层指出这是一项年收入可达到 150 亿美元的生意，尤其已在 100 多个国家和地区推出的 YouTube Music 和 Premium 是真正的增长驱动力，YouTube TV 的表现也不俗。
受谷歌服务收入增长带动，该分部的第 4 季经营溢利按年增长 32.18%，至 267.3 亿美元，分部经营利润率由上年同期的 29.81% 提高至 35.03%。
谷歌另一项备受关注的业务是谷歌云。第 4 季，谷歌云收入按年增长 25.66%，至 91.92 亿美元，增幅低于微软 Azure 的季度增幅 30%，或固定汇率下的 28%。管理层在业绩发布会上提到，AI 对其云业务的收入贡献占比在提高。
谷歌管理层表示，在 2023 年期间，谷歌云进行了数千项产品升级，包括 AI 基础架构的更多生成式 AI 功能、Vertex AI 平台及其全新的 Duvet AI 代理。第 4 季，谷歌赢得及扩大与 Hugging Face、麦当劳、摩托罗拉移动和 Verizon 的合作。谷歌云能提供 AI 超算、结合 TPU 和 GPU 的突破性超算基础架构、AI 软件以及多片和多主机技术，在训练和服务模型方面的性能和成本优势得到增强。Anthropic、Character AI、Essential AI 和 Mistral AI 等客户正在谷歌云上建造和服务模型。
值得留意的是，自从 2023 年第 1 季实现扭亏为盈后，谷歌云的分部经营利润率持续改善，其第 4 季的分部经营溢利达到 8.64 亿美元，相当于前三季的总和，分部经营利润率也达到了 9.40%，高于前三季的 2.56%、4.92% 和 3.16%。
至于谷歌的其他创投业务，管理层透露，Waymo 已完成超 100 万全自动驾驶里程。Isomorphic Labs 则与礼来和诺华达成战略合作，应用 AI 对抗疾病，潜力很大。第 4 季收入为 6.57 亿美元，按年增长 190.71%，分部亏损按年缩减 30.23%，至 8.63 亿美元。
展望未来，谷歌将继续把 AI 深入到其当前的主要产品中，包括搜索营销服务、YouTube、谷歌云等，与此同时，谷歌云将得益于全球企业拥抱 AIGC 的趋势，是这些客户布局 AI 的重要平台。
管理层透露，当前 Gemini 与其搜索引擎的结合取得不错的成绩，让用户的搜索生成体验更快捷，尤其是美式英语的延时情况得到了很大的改善，会全力推进七种语言的生成式搜索功能。除此以外，AI 还赋能广告主，使用 Gemini 加快广告和营销内容的创建等。谷歌还表示，快将推出 Gemini Ultra，目前谷歌正全力推进新一代大模型，与搜索引擎结合。
此外，还有对话式 AI Bard 辅助搜索。由 Gemini Pro 赋能，在了解、总结、解释、编程和规划方面都更有效率，现在已可应用 40 多种语言，在超过 230 个国家推出。展望未来，谷歌将为用户推出更先进的版本，由 Gemini Ultra 赋能。
谷歌为创建 Gen AI 应用的开发者提供综合企业 AI 平台 Vertex AI。帮助德国电信和穆迪等客户发现、定制、扩充和部署超 130 种 Gen AI 模型。三星最近就发布了采用 Gemini 和谷歌文本对图像模型的 Imagen 2 的 Galaxy S24 系列智能电话。
在搜索引擎方面，零售垂类广告依然是其主要的营收增长驱动力，谷歌表示看到今年以来开局良好。
进入 2024 年，谷歌表示仍将专注于保持健康增长。其预计资本开支的投入将明显大于 2023 年，或主要用于 AI 的研发和推进。
至于其他投资，谷歌表示一直在努力聚焦投资重点，同时抓住整个投资组合中引人注目的技术突破优势。例如上周，谷歌宣布将通过外部资本将更多项目分拆为独立公司，这让其有机会把更多注意力放在它正在开发的突破性技术上。
微软：展望不够乐观
微软的财年截至日期是在 6 月 30 日，因此刚刚公布的 12 月 31 日止业绩是其 2024 财年的第 2 财季业绩。
2024 财年第 2 财季，微软收入按年增长 17.58%，至 620.2 亿美元，创下新高，主要受到微软云持续强劲增长的带动，微软云收入超越 330 亿美元，增长 24%，其中 Azure 于季内持续获得市场份额，得益于 AI 优势。Azure 提供顶级的训练和推理能力，而且拥有最多元的 AI 加速器，包括来自 AMD和英伟达的最新版本，以及其自研芯片 Azure Maia。
目前，微软有 5.3 万 Azure AI 客户，有三分之一是 Azure 在过去 12 个月的新客户。其最新的 " 模型即服务 " 更方便开发者通过 Azure 使用其合作伙伴如 Cohere、Meta和 Mistral 的大模型，而无需管理底层架构。
微软透露，财富 500 强中有超过一半的企业正在使用 Azure OpenAI，包括联合汽车金融、可口可乐和罗克韦尔自动化。
微软 CEO Satya Nadella 认为未来 AI 将转换工作的方式，他透露，调研和外部研究显示，特定工作任务使用生成式 AI 可提升 70% 的生产效率。Copilot 生态系统的出现，加速了企业工作方式的转变，Microsoft 365、Office 365 等的需求保持强劲。
他还预计，在 2024 年，AI 将成为每台 PC 的首要配置。Windows 版的 Copilot 已经在超过 7500 万台 Windows 10 和 Windows 11 电脑上可用。全新的 Copilot 键是微软 30 年来对 Windows 键盘的第一个重大改变，可提供一键访问。
第二财季，微软的生产效率和商业处理分部季度收入按年增长 13.22%，至 192.49 亿美元；分部经营溢利按年增长 25.80%，至 102.84 亿美元；分部经营利润率提升了 5.34 个百分点，至 53.43%。
管理层透露，该分部的强劲增长主要受到领英的超预期表现带动，此外，Office 365 商用版等的客户基数与长合约抵消了上云对办公软件授权业务所带来的负面影响。
智能云的季度收入按年增长 20.33%，至 258.8 亿美元；分部经营溢利则按年增长 39.95%，至 124.61 亿美元；分部经营利润率则按年提升 6.75 个百分点，至 48.15%。其中 Azure 和其他云服务收入按年增长 30%，AI 服务贡献了 6 个百分点。
其他个人计算业务方面，微软于 2023 年 10 月 13 日完成对动视暴雪的收购，业绩合并到这一分部。包括动视暴雪在内，第 2 财季的分部收入按年增长 18.64%，至 168.91 亿美元；分部经营溢利按年增长 29.13%，至 42.87 亿美元；分部经营利润率按年提升了 2.06 个百分点，至 25.38%。
整体而言，微软的第 2 财季业绩高于预期，让市场失望的是其提供的业绩指引。
展望第 3 财季，管理层预计，Azure 的长期合约应可推动商业预订业务的强劲增长；微软云的毛利率或按年下降 1 个百分点，如果扣除会计估计规则的影响，第 3 季云毛利率应相对持平，主要因为 Office 365 和 Azure 的改善将被 Azure 销售额占比提高以及 AI 基建投资规模扩大的影响所抵消。
预计生产力和商业处理分部的收入为 193 亿 -196 亿美元，增幅介于 10%-12%；智能云收入或介于 260 亿 -263 亿美元之间，增幅为 18%-19%，收入将受到 Azure 的带动，预计 Azure 的第 3 季收入增长要比第 2 季强劲，受 Azure 消费业务以及 AI 的贡献带动；预计个人计算分部收入为 147-151 亿美元之间，增幅为 11%-14%。
整体来看，微软预计其第 3 财季收入将介于 600 亿美元 -610 亿美元之间，中位数为 605 亿美元，低于市场预期的 609 亿美元。
全年来看，上半年实现了强劲增长，而下半年微软云的强劲需求将继续带动其下半年的业绩。会扩大在云和 AI 方面的投资。全年来看，经营利润率将有 1-2 个百分点的提升，其中 AI 资本投资将带动营业成本的增长。
总结
整体来看，微软和谷歌的 12 月财季表现算不上差，只是稍微与市场预期有点差别，财华社认为，两大巨头在今年以来股价累计大涨，而且屡创新高，让市场对其表现变得吹毛求疵，是触发其在绩后股价下跌的主要原因——不是成绩不好，而是市场对它们的要求更高了。
从两大巨头的最新财季业绩可以看到，其展望与投入变得谨慎，裁员与节流成为提高效率的主旋律，多少释放出些负面信号，让市场对其展望变得保守起来。
另一方面，两大巨头都累积了大笔的可用现金。截至 2023 年 12 月 31 日，谷歌的现金及可出售证券总额为 1109.16 亿美元；微软的现金及短期投资总额则为 810.17 亿美元。这意味着它们具有很强的财务实力。
除了通过派息和回购回馈股东外，两大巨头都表示 2024 年将大力进行 AI 的投入，AI 将成为未来科技巨头们的竞技场。谷歌和微软都正在努力地将 AI 融入到其现有产品中，一来是丰富终端用户的体验，二来是提高自身的经营效率，三来是要开发出创新的 AI 产品，决胜未来，不过其实际表现如何，却并非当前的市场能够反映，将由时间来决定，它们未来的股价表现，将取决于 AI 实际能产生的效益是否匹配得起其投入。
