“三驾马车”推动需求企稳回升

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2024年外部环境将有所好转，出口、保障房、财政将成为推进2024年国内有效需求企稳回升的“三驾马车”。

2024年出口将进一步正常化。中国制造业增加值占全球30%，全球没有其他区域能够形成等量级的替代。本轮出口属周期性调整，从历史经验看，出口同步于海外库存周期。

2024年保障房等“三大工程”建设将会启动。“三大工程”是房地产新发展模式的重要组成部分，在央行中长期低成本资金的支持下，预计新一轮保障性住房建设将会对地产投资形成显著支撑。

2024年财政政策空间将进一步打开。本轮财政政策的继续发力不止局限于狭义财政，在“加强政策工具创新和协调配合”、“强化国家重大战略任务财力保障”的方向下，广义财政更具有想象空间。

简单来看，2024年的资产定价环境是一个“剪刀差”组合。一则海外无风险利率目前处于高位，未来趋势逐步往下；二则国内名义GDP增长和企业盈利在低位，未来趋势逐步往上。这一“剪刀差”组合有利于权益资产价值修复。